När ett investmentbolag handlas till en substansrabatt betyder det att aktiekursen står lägre än substansvärdet (de underliggande innehaven justerat för nettoskulden). Substanspremie är tvärtom, det vill säga när investmentbolagets aktie står högre än substansvärdet. 

Varje kvartal värderar investmentbolagen sin onoterade portfölj enligt egna värderingsmodeller. Det kan exempelvis handla om omsättningsmultiplar, vinstmultiplar eller senaste transaktion. De stora rabatterna i vissa investmentbolag kan signalera att marknaden tror på fler nedskrivningar i de onoterade innehaven. 

Det investmentbolag som gått svagast, med en nedgång på 25 procent, är VEF. VEF investerar i onoterade fintechbolag inom tillväxtmarknader. Bland portföljbolagen finns bland annat mexikanska Konfio och det brasilianska lånbolaget Creditas som utgör runt 40 procent av substansvärdet. Substansrabatten uppgår till 65 procent och börsvärdet ligger på 2 miljarder kronor.

Därefter kommer Kinnevik som gått ungefär lika dåligt som VEF. Kinnevik, som under de senaste åren börjat fokusera på tillväxtinvesteringar, har ett börsvärde på 30 miljarder kronor. Bortsett från kassakon Tele2 så består i princip portföljen endast av onoterade tillväxtbolag. Substansrabatten ligger runt 40 procent. 

VEF:s storebror VNV Global gick ner 20 procent under 2023. Portföljen består till stor del av olönsamma onoterade tillväxtaktier. Bland annat elsparkcykels-bolaget Voi och bokningstjänsten Booksy. Börsvärdet ligger på 2,8 miljarder kronor och substansrabatten uppgår till 60 procent. 

Intressant är att trion ovan även var fjolårets investmentbolags-förlorare. Under 2022 gick VEF ner 60 procent, Kinnevik 55 procent och VNV 76 procent. 

Årets stjärna bland investmentbolagen är Latour som levererat en avkastning på nästan 35 procent. I portföljen ingår bland annat Assa Abloy, norska Tomra och Sweco. Förutom noterade innehav finns även onoterade aktier som står för lite över 40 procent av substansvärdet. Här ingår exempelvis Hultafors och Swegon. 

Sett till substanspremie är Latour dyrast på listan. Premien uppgår nu till 35 procent. Börsvärdet ligger på 170 miljarder kronor. I våras gick grundaren och finansmannen Gustaf Douglas ur tiden.

Industrivärden, som gått upp 30 procent, kvalar in på en andraplats. Investmentbolaget har en substansrabatt på 5 procent och i portföljen ingår stabila pjäser som Volvo, Sandvik, Essity och Handelsbanken. Börsvärdet ligger på 140 miljoner kronor. 

Lundbergföretagen och Investor ligger också långt upp i listan. Båda aktierna är upp nästan 25 procent under 2023.