Kjell Group (10 kr) är en återförsäljare av tillbehör till exempelvis datorer, telefoner, nätverksutrustning och mycket annat. Försäljning bedrivs via 115 butiker i Sverige och 31 i Norge, samt på nätet som står för knappt 30% av intäkterna. Drygt 70% av omsättningen kommer från Sverige där Kjell gissningsvis har omkring 10% av marknaden för tillbehör till hemelektronik.

Aktien har varit ett riktigt haveri. Sedan noteringen 2021 har bolaget lyckats med den imponerande anti-bedriften att av totalt 13 kvartal redovisa fallande rörelsemarginal för 12 av dessa. Aktien har tappat mer än 80% av värdet.

Idag 10 december kom beskedet att Kjell avser att genomföra en fullt garanterad företrädesemission på minst 200 Mkr i början av nästa år för att stärka balansräkningen. Det var ingen skräll givet att bolagets nya ordförande Jan Friedman så sent som i november kallat skuldsituationen för ”inte akut, men inte heller sund”. Aktien faller likväl omkring 16% från en redan hårt pressad nivå.

Företrädesemissionen

Idén att Kjell behöver ta in mer kapital är inte ny. Redan för ett år sedan blossade en ägarstrid upp i bolaget där ett antal större aktieägare lobbade för nyemission. Ett förslag som den största ägaren, norska riskkapitalbolaget FSN Capital, motsatte sig.

Vi har tidigare spekulerat i att deras ovilja kan bero på att den FSN-fond som äger Kjell nu är inne på sitt elfte levnadsår, och håller på att avveckla sina positioner. Det kan innebära att riskkapitalbolaget behövt hämta godkännande från investerarna i fonden för att skjuta till nytt kapital till Kjell.

Den knuten verkar de nu hur som helst ha löst. FSN kommer både teckna sin andel och tillsammans med investeringsbolaget Cervantes Capital garantera resten av beloppet som eventuellt inte tecknas av andra ägare. Ingen ersättning kommer utgå för den här garantin.

Andra ägare som åtagit sig att teckna aktier är familjen Eklund, RoosGruppen, Grenspecialisten, Strand Kapitalförvaltning och Nordea Fonder.

Även medgrundaren Fredrik Dahnelius har åtagit sig att investera minst 1 Mkr i emissionen. Det är dock ett klent belopp givet att (i) han borde behövt teckna för åtminstone 4 Mkr för att försvara sin ägarandel, och (ii) att han sålde aktier för 31 Mkr vid noteringen av bolaget. Vi noterar också att de övriga medgrundarna Marcus Dahnelius och Kjell Dahnelius (mannen bakom företagsnamnet) bägge sålt sina sista aktier under 2023.

Investerar i nytt centrallager

Av emissionsbeloppet på åtminstone 200 Mkr är tanken att 80 Mkr ska vigas åt investering i ett nytt centrallager med automation från norska bolaget Autostore. Detta var ett mer överraskande besked, även om vi vet att det finns en del erfarenhet av robotlager i styrelsen. Ordförande Jan Friedman är medgrundare av Sportamore som investerade i en Autostore-anläggning för ett antal år sedan. I Kjells styrelse finns också Sandra Gadd som till vardags är finanschef i Boozt som har en av världens största Autostore-anläggningar.

Bolaget har ingått ett hyresavtal för lagerfastigheten om totalt cirka 10 000 kvm som ska byggas i Staffanstorp, strax öster om Malmö. Möjlighet till ytterligare expansion finns i framtiden.

Det nya lagret beräknas tas i drift under fjärde kvartalet 2025, och vara fullt integrerat i verksamheten under 2026. Förhoppningen är då att det ska sänka distributionskostnaderna med cirka 30%. Troligtvis finns de största effektivitetsvinsterna inom e-handeln (knappt 30% av Kjells omsättning) men bolaget säger sig se möjlighet till ökad effektivitet inom samtliga kanaler.

Osäkert på kort sikt

På kort sikt är läget mer osäkert. Under det senast redovisade tredje kvartalet gick bolaget sämre på samtliga marknader. I Sverige och Danmark, där bolaget tidigare visat hygglig lönsamhet, har resultatet fallit med cirka 70% respektive 60% under årets första nio månader. I Norge gör bolaget fortsatt förlust. Trenden i tredje kvartalet isolerat var inte särskilt mycket bättre.

Det har funnits farhågor om att ett svagt fjärde kvartal skulle kunna bli det som får risken för nyemission att bli verklighet. Givet att vi nu står i mitten av december och en nyemission faktiskt kommunicerats, hade det varit betryggande med ett uttalande om hur fjärde kvartalet fortlöpt hittills. Något sådant uttalande finns dock inte, vilket möjligtvis skulle kunna vara en dålig signal inför nästkommande rapport.

VD Andreas Rylander förväntar sig dock en successivt bättre marknad under 2025 i takt med att konsumentförtroendet förväntas stärkas.

Slutsats

Ibland händer det att en större nyemission blir det som markerar botten för en aktie som annars varit helt uträknad. Med bättre balansräkning och en starkare marknad är det lätt att räkna fram stor uppsida i aktien, om marginalerna bara återhämtar sig till nivåer kring säg 4%. Det vore fortfarande långt under de dryga 7% som bolaget redovisade 2018-2021.

Samtidigt ser vi risk att bolaget under riskkapitalfirmans FSN Capitals styre prioriterat alltför många kortsiktiga åtgärder som inte hjälpt bolagets långsiktiga position. I värsta fall har Kjell fortfarande ett större jobb framför sig, med att återuppfinna sig själva och sitt existensberättigande. Likt det som Clas Ohlson brottades med under många år innan man hittade nuvarande toppform. Om det krävs något liknande i Kjell är det inte heller säkert att långvägaren Andreas Rylander, som började i butikskedjan som säljare för över 20 år sedan, är rätt man på VD-posten.

Vi fortsätter bevaka aktien men i nuläget är det lite för mycket som går alldeles för dåligt för att vi ska våga hoppas på en snar vändning. Även om stärkt balansräkning är ett nödvändigt steg i rätt riktning.

Skribent äger aktier i Kjell och Autostore.