En enorm börsbubbla har byggts upp i USA och det är den som vi nu ser spricka, hävdar Gustav Rhenman, som förvaltar AGCM China Stars Fund. Donald Trumps och Joe Bidens överdrivna stimulanser under pandemin, där stora summor skickades direkt till hushållen, har varit med och bidragit till det.

”USA har av många institutionella investerare med globala mandat setts som 'the cleanest dirty shirt' jämfört med alternativ som Europa”, säger Gustav Rhenman.

Han pekar på den stora hysterin kring MAG7 "the Magnificent Seven" och på det AI-hypen. Att USA-börserna till slut stod för två tredjedelar av det samlade globala börsvärdet säger en hel del, anser han.

”Börsbubblor blåses upp till dess att något vasst kommer i vägen. Kinesiska DeepSeek var den första nålen i den amerikanska börsbubblan. Det förstörde affärsmodellen för AI-bolagen med 'hyperscalers' och för Nvidia som skulle sälja de helt nödvändiga halvledarkretsarna som krävdes”, säger Gustav Rhenman.

Och det som till slut punkterade bubblan var Liberation day med Trumps tull-dekret.

Svårt att inte hamna i recession

Gustav Rhenman ser både stagflation och ytterligare börsnedgångar framför sig. Sannolikheten för en rejäl recession i USA ökar för varje dag, menar han.

”Besparingarna som Musk genomför i DOGE och den negativa förmögenhetseffekt som börsnedgången i USA leder till, gör att en recession blir svår att undvika. Det kan så småningom föra med sig positiva effekter i form av utländska investeringar i produktionskapacitet men det ligger ganska många kvartal bort i tiden.”

Han tror inte att Donald Trump kommer ändra sig vad gäller tullarna, det är i alla fall inte sannolikt i dagsläget och därför blir det nog fortsatt svag börs i USA.

”S&P500 handlas nu på 19 gånger vinstestimaten för i år, estimat som nu kommer att revideras ned allteftersom en sämre konjunktur prisas in och i takt med att analytikerna tvingas motivera sänkta riktkurser med sänkta prognoser”, säger han och fortsätter:

”Anta att S&P500 kommer ned till mer normala p/e-tal på 16 - 17 och att vinstestimaten för 2025 kommer ned 25%, då har vi sammantaget en möjlig nedgång på ytterligare 40%. Jag säger inte att det blir så illa, det är mer ett worst case scenario, men det kan mycket väl falla en bra bit till.”

Europa dras med

Även Europa har mer nedsida, enligt Rhenman.

Trots att börsvärderingarna inte är lika höga här kommer börsnedgångarna och en sämre konjunktur spilla över på Europa, menar Rhenman.

Asiens finanscenter Hongkong-börsen hade idag sin värsta dag sen finanskrisen med tvåsiffriga börsfall ett tag. Rhenman minskade risken i den egna Kinafonden AGCM China Stars Fund för ett antal månader sen, genom att ha lite större kassa och viktat fonden mer mot värdebolag och bolag med stor exponering mot den inhemska kinesiska ekonomin. Trots turbulensen är han mindre orolig för den börsen.

Dessutom hävdar han att Kina är ett helt annat case.

”Trump gillar ju att tala om att ha bra 'cards'. Xi Jingping har mycket bättre kort än Trump. Kinas export till USA står bara för 2,8% av Kinas ekonomi. Kinas börser är redan mycket billigare och har mindre fallhöjd. Framför allt har Kina tiden på sin sida”, säger Gustav Rhenman.

”Dessvärre kan man inte säga det om USA.”