Under en vecka i mars lanserades 17 nya ETF:er i USA. Inte bara av den traditionella typ som följer ett brett index, utan även sådana som specialiserar sig på allt ifrån bitcoin till optionskontrakt, AI och statspapper.

Även i Europa växer volymen i börshandlade fonder starkt.

"Det är en exponentiell kurva och vi är mitt på den nu", säger Vincent Denoiseux, investment strateg för indexkapital på Amundi.

Amundi är Europas största kapitalförvaltare, med 2,2 biljoner euro under förvaltning. Av dem är Denoiseaux index-pott värd 400 miljarder euro. Mer än hälften - 268 miljarder - ligger i ETF:er.

"Under 2024 hade vi en tillväxt på 30% och 2025 har inletts ännu starkare, med 80 miljarder i nettoinflöde, dubbelt så snabb takt som ifjol", säger han.

Denoiseuxs strategijobb innebär att analysera marknadssentiment, det vill säga vad investerarna faktiskt gör.

"Vi får en bild av riskaptiten och det är framför allt unga yrkesverksamma personer som investerar i ETF:er. Professionella investerare dominerar fortfarande men retail kommer att vara den största källan till nettoflöden i framtiden. Hjälpt av digitala förvaltare och att mer pensionssparande blir slussat in i kapitalmarknaden på EU:s initiativ", säger han.

Mag7 en vattendelare

Över det senaste året har investerares syn på Mag7:s värderingar gått allt mer isär. Vissa ser dem som övervärderade, andra inte.

Som svar lanserade Amundi en ETF som bara innehåller 37 megabolag. Parallellt sjösatta man en annan som exkluderar de dyraste bolagen mätt i P/E.

"Om du inte gillar en aktie i din portfölj – då köper du den inte. Du underviktar inte relativt ett index, du bara låter bli att köpa den. Så vår tanke var enkel: om du vill ha mer megabolag – köp en koncentrerad korg av dem. Om du tycker de är för dyra – exkludera dem", säger Denoiseux.

"Extremt konkurrensutsatt"

Fördelarna som ofta framhävs med börshandlade fonder är transparens i indexet, hög likviditet och kostnadseffektivitet. Ett ensiffrigt antal baspunkter är en vanlig prisnivå.

Breda produkter, som er MSCI world-ETF, kostar tre baspunkter. Blir en börshandlad fond dyrare ju mer specialiserad den är?

"De mega-cap produkter jag nämnde kostar 15 baspunkter. Jag skulle inte säga att nischprodukter är dyrare, snarare att priserna på de allra största benchmark-produkterna är extremt pressade."

Vad betyder den konkurrensen för branschen? 

"En sak är säker: det krävs skala för att erbjuda ett brett produktsortiment med hög kostnadseffektivitet. Vi slogs själva ihop med Lyxor för ett par år sedan", säger Denoiseux.

Från USA till Europa

Handeln med ETF:er ökar jämfört med andra instrument i Europa. Men även flödena inom själva ETF-potten har vänt till Europas fördel. I februari investerades nära 10 miljarder euro i europeiska ETF:er medan 400 miljoner euro drogs undan från amerikanska strategier.

Ännu finns inga konsoliderade uppgifter på hur Trumps tull-turbulens påverkat flödena, men branschobservatörer rapporterar att på kort sikt har mer kapital flutit in i räntepapper, och mot Europa.

"Det är viktigt att skilja på strategisk och taktisk allokering. Det kommer alltid att finnas ett case för långsiktig allokering mot USA. Men just nu ser vi taktiska omallokeringar – pengar flyttas till Europa", säger Denoiseux.

Under ett antal veckor har han sett att amerikanska investerare använder amerikanska ETF:er för att investera i Europa - något som inte skett tidigare.

"Inflödet i amerikanska aktier från amerikanska investerare är fortfarande enormt, det kommer inte att ändras över en natt. Men tidigare var flödet till Europa negativt – nu har det vänt", säger han.

Försvar

En viktig del i amerikanernas ökade aptit för Europa är besluten om stora försvarsinvesteringar, särskilt från Tysklands sida.

Så Europa är inte bara 'mindre dåligt' än USA – det finns reella positiva signaler?

"Europa har varit undervärderat i många år, men värde tar ofta tid att realiseras. Nu ser vi positiv penningpolitik från centralbankerna i Europa, det är nytt. Och viss vinsttillväxt som är ny. Det påverkar marknaden starkt", säger Denoiseux.

Det mest träffsäkra sättet att spela på temat försvar är inte enskilda bolag, utan via sektorer, enligt Amundis strateg.

"Det handlar om industrisektorn, som har störst exponering mot flyg- och försvarsindustri, men även basresurser."

Aktivt passivt

ETF:er kallas ofta passivt kapital, men den termen gillar inte Denoiseux. Han föredrar index-kapital. Strategier som använder ETF:s behöver inte vara passiva, menar han.

"Vissa investerare tittar på land-exponering mot försvar, exempelvis Frankrike och Tyskland. Andra väljer sektorer, som industri eller råvaror. Det finns många sätt att använda ETF:er för att uttrycka en investeringsidé."

Men hypotetiskt, vad händer om allt kapital flyter in i ETF:er? 

"Det finns en tanke om att värderingarna blir snedvridna om ETF:er dominerar. Vi är långt ifrån det scenariot, men skulle det ske kan det skapa gott om alfa-möjligheter för aktiva förvaltare", säger Denoiseux.

Han menar att om ETF:er får påverkan på prissättningen – som vissa antyder – så skapas också fler möjligheter för aktiva investerare att hitta avvikelser.

"Många tror att ETF:er orsakat tech-bolagens höga värderingar. Jag tror inte det – investerare har varit väldigt sugna på Nvidia, Google och AI generellt. Nu ser vi att värderingarna normaliseras."

Proffsigt Norden

Norden får ofta beröm av utländska besökare för att vara en dynamisk kapitalmarknad med pålästa aktörer.

"Särskilt svenska pensionsfonder har varit långt framme i många år. Jag kommer inte att nämna några specifika namn - men de tillhör de mest sofistikerade globalt sett, skulle jag säga."

Vad innebär sofistikerade?

"Att de har god förståelse för portföljsammansättning, risk, diversifiering, transparens och kostnadseffektivitet – allt det vi pratat om. Den nordiska marknaden är mogen och avancerad. Här behöver vi inte förklara vad ETF:er är."

Kina och Tyskland bubblar

Kan du se flöden som tyder på nya trender eller teman? 

"Vi ser ett återuppvaknande intresse för Kina och tillväxtmarknader, även om det är små siffror jämfört med USA och Europa."

Denoiseux säger att tillväxtmarknader passar in i värdetemat, de är billigare sett till P/E-tal jämfört med USA. Och dollarns försvagning kan också ligga bakom intresset.

Och inom Europa – vilket land har dragit mest inflöden?

"Främst Tyskland faktiskt. De har lite av en smekmånad just nu, på grund av ny regering och försvarssatsningar. Men det återstår att se vad som händer."