Det är ett stormigt 2025 som än så länge passerat. I januari svors Donald Trump in som nygammal president i USA. I början av april skickade han världen in i en kaskad av tullsatser och tvära politiska kast.

"Liberation Day vill jag inte kalla det - för det var bara galenskap. Men vad gäller ekonomi och konjunktur kan man konstatera att det inte blev så illa som befarat. Inte än i alla fall...", säger Niklas Wellfelt, förvaltare på Ålandsbanken, när Placera träffar honom för en intervju innan han ska upp på scen under Financial Meetings i Malmö.

När handelskriget drog igång var analytikerna snabba på att plocka ned estimat för bolagens vinster, menar Wellfelt, och IMF gjorde en nedrevidering av hur tillväxten skulle utvecklas 2025.

"Många undrade nog vart saker och ting skulle ta vägen", säger han.

Kan leva med 15%

Tullsatser och geopolitisk oro till trots. Sedan årsskiftet har börsen gått starkt och tongångarna har undan för undan blivit mer positiva. I juli justerade IMF upp sina prognoser igen.

"Trots att många först blev lite lamslagna av tullarna så fanns det en hög aktivitet på bolagsnivå. Produktion tidigarelades och bolag försökte få iväg sina pryttlar innan tullarna kom på plats. Tullsatser på 15% på import från Europa tror jag är något som många bolag kan leva med", säger Wellfelt.

Han menar att riskaptiten återvände rätt snabbt efter tullbeskeden. Stigande aktiekurser och förmögenhetsvärden, och obligationsräntor som kommit ned har givit hushållen en skjuts på vägen. Allt medan företagen fortsatt med sina investeringsplaner.

Konjunkturkänsligt i portföljen

Flera europeiska länder har det senaste året rullat ut stora investeringar kopplat till infrastruktur och försvar. Exempelvis har Tyskland planer på att investera 500 miljarder euro i klimatomställning och infrastruktur.

Landet har även ändrat sin grundlag för att undanta försvarsutgifter från dess ordinarie budgetregler. Flera initiativ har tagits på EU-nivå. Detta är satsningar som kommer påverka de europeiska ekonomierna kommande 8-10 åren, tror Wellfelt.

Trump har även klubbat igenom One Big Beautiful Bill, som å ena sidan höjer USA:s skuldtak med åtskilliga miljarder och å andra sidan innebär finanspolitiska stimulanser.

"Aktiemarknaden lägger blicken alltmer in i 2026. Tittar vi mot nästa år kan vi se att konjunkturen börjar stärkas. Det gör att vi tycker att man kan titta mot konjunkturkänsliga sektorer och peta in sådana aktier i portföljen", säger han.

Wellfelt är "deputy head of Equities" på Ålandsbanken och förvaltar även fonden Kapitalförvaltning. Uppdelningen mellan innehaven är ungefär 50% aktier och 50% räntebärande instrument. Det är alltså inte en fond med hög riskprofil. Förvaltat kapital ligger på över 2 miljarder kronor.

De senaste tre åren är fonden upp 22%. Avkastningen för första halvåret 2025 var runt 3,5%, uppger Wellfelt, vilket skulle kunna ge en helårsavkastning på 7% om fonden utvecklas på likartat sätt återstoden av året.

Investmentbolaget en favorit

Förhoppningen om en starkare konjunktur ligger till grund för bolagen som Wellfelt har blicken på. Ett exempel är Atlas Copco som är ett kvalitetsbolag och oftast prissätts därefter.

"Men den har haft en trevande utveckling som gör värderingen intressant. Sandvik uppfattade jag som väldigt självsäkra vid senaste delårsrapporten och i kommunikationen. Det är ett bolag som i mångt och mycket är ett derivat på industrikonjunkturen", säger han.

Han är även positivt inställd till Volvos balansräkning och tror inte att Trumps "härjningar" kommer vara till ondo för bolaget.

"De har produktion i USA och mycket av den verksamhet som är kopplad till USA ligger redan i regionen. Det ser bra ut för Volvo."

Riskprofilen trogen är Niklas Wellfelts främsta tips dock ett välbekant ansikte på Stockholmsbörsen.

"Om man ska ha exponering mot börsen och känner sig osäker tycker jag att Investor över tid är väldigt duktiga i sitt värdeskapande. Där finns bland annat cykliskt, och defensiv hälsovård via Astra Zeneca. Mölnlycke i det onoterade segmentet brukar lyckas väl. Vi har inte ökat, men jag tycker Investor är en väldigt bra aktie", säger han.

Om Akelius: "Oklara ambitioner"

Roger Akelius äger aktier i fastighetsbolaget Castellum till ett värde av 13 miljarder, motsvarande 25% av kapitalet. I somras kunde Placera avslöja att Akelius inte planerar att vara långvarig i aktien, utan ser det som en tillfällig investering.

Samtidigt har den kontroversielle fastighetsmiljardären agerat kraftfullt för att förändra styrelsen och drivit på tillsättandet av Pål Ahlsén som ny VD. Ålandsbankens olika fonder har tidigare ägt Castellum. Men under sommaren sålt sina innehav, tillsammans värderade till drygt 70 Mkr, enligt Holdings.

Detsamma gäller för Wellfelts fond som tidigare ägde aktier till ett värde av 15 Mkr.

"Vi ägde Castellum men tyckte att det kändes oklart med Akelius ambitioner. Är det verkligen aktieägarfokus eller rör det sig om andra agendor i hans ägande. Det riskerar att ta fokus från den operativa verksamheten, vilket vi bedömer motiverar en högre riskpremie", säger Wellfelt och fortsätter:

"Castellum har varit en stor, hyggligt stabil och förutsägbar aktie. En mellanmjölksexponering man sover gott med. Men det har blivit oroligt kring ägarbilden, styrningen och ledningen."

Handelsbanken i kylan

En annan förändring i sommar var att fonden avyttrade sitt innehav i Handelsbanken. Samtidigt som de håller kvar sina aktier i de andra storbankerna -  Nordea, SEB och Swedbank.

Han menar att Q2-rapporten var en "besvikelse".

"Det var ett tydligt exempel vad Handelsbanken är. Generellt sett en välskött bank, men med återhållet risktagande. Men det är svårt att leverera den lönsamheten och avkastningen på eget kapital som de andra bankerna gör när man är så försiktig."

Om konjunkturen vänder nästa år tror Wellfelt att de andra bankerna har en bättre exponering mot ökad företagsamhet. Han anser inte att Handelsbankens senaste rapport ska kasta någon skugga över den relativt nya VD:n Michael Green. Det handlar snarare om bankens karaktärsdrag.

"Handelsbanken är ju i mångt och mycket samma djur, har samma karaktär som man har haft under lång tid. En försiktig bank med en extra buffert och som är lite snåla med nya satsningar. Det är hängslen och livrem helt enkelt."