Analys: Här är bostadsbolagen att köpa
Senaste veckornas utveckling har nog mest varit gynnsam för bostadsbolagen, som trots det fallit en hel del på börsen. Vi höjer våra råd för ett antal bolag i sektorn.
Igår, 11:30
Det är svårt att se hur något av det som hänt senaste veckorna skulle vara dåligt för bostadsbolagen. Den konjunkturoro som nu finns påverkar inte nämnvärt stora ägare av svenska hyresbostäder, som i stället gynnas av att räntorna fallit tillbaka en del.
Bostadsaktierna har gått svagt under stora delar av 2025 och föll kraftigt i mars då räntorna steg snabbt – exempelvis 5-åringen som på två dagar rusade från runt 2,0% till 2,4% över oro att försvarsupprustning och tullar skulle leda till inflation.
Under senaste tidens börsoro har de svenska räntorna fallit tillbaka till de nivåer kring 2,0% som rådde i januari och februari. Trots det har bostadsbolagen inte återhämtat sig, utan snarare fallit ytterligare. Som grupp är bostadsaktierna ned 16% i år medan börsindex bara tappat 10%.
Bättre balansräkningar
De små baksidor som ändå går att se handlar mest om fastighetsbolagens skuldsida. Även om svenska räntor fallit tillbaka så har amerikanska långräntor stigit en del senaste dagarna. Det har tidigare haft viss bäring på hur svenska fastighetsbolag handlats, även om utvecklingen för svenska räntan rimligtvis bör väga tyngre.
Generellt tenderar mer oro också smitta av sig i form av ökade kreditpåslag för ny finansiering. Bostadsbolagen borde klara sig relativt väl här, men kanske finns risk för en viss sådan mindre effekt.
En annan risk är att obligationsmarknaden återigen torkar upp, men även här har bostadsbolagen begränsad exponering. Heba är det bostadsbolag med mest obligationer, men har numera en stark balansräkning i övrigt.
Sammantaget skulle vi beskriva bostadsbolagens finanser som stabila med nuvarande marknadsräntor kring 2%. Skulle räntan däremot varaktigt stiga med 1 procentenhet från nuvarande nivåer skulle merparten av bolagen behöva beta ned skulderna ytterligare.
Bostadsbolagens finansiella situation
Bolag | Börsvärde | Räntebärande skulder | Andel obligationer och certifikat | Total snittränta | Belåningsgrad | Räntetäckningsgrad* |
Heba | 4,2 mdr | 6,1 mdr | 33% | 2,8% | 44% | 2,2x |
John Mattson | 4,2 mdr | 6,8 mdr | 0% | 2,8% | 48% | 2,1x |
Sveafastigheter | 6,2 mdr | 12,1 mdr | 14% | 3,6% | 42% | 1,9x |
Klarabo | 2,3 mdr | 5,4 mdr | 0% | 3,3% | 51% | 2,1x |
Neobo | 2,2 mdr | 7,1 mdr | 0% | 3,2% | 51% | 1,9x |
Fortinova | 1,2 mdr | 2,7 mdr | 0% | 3,9% | 50% | 1,9x |
Genomsnitt | 3,4 mdr | 7,0 mdr | 8% | 3,3% | 48% | 2,0x |
Källa: Affärsvärlden. *Räntetäckningsgrad är en ögonblicksbild baserad på bolagens intjäning vid nuvarande snitträntor. För Klarabo används marginellt uppdaterade estimat från Afv:s senaste analys, som inkluderar både ett kommunicerat förvärv och en genomförd nyemission.
Rabatt på bostäder
Bostadsaktierna handlas nu till mycket stora rabatter mot substansvärdet, på mellan 40% och 70%. Ungefär så har det sett ut ända sedan räntorna började stiga, då marknaden blev orolig för fastighetsbolagens skuldsättning och värdet på deras tillgångar.
År | Värdeförändringar i bostadsbolagen | Som andel av fastighetsvärde |
2021 | +8,0 mdr kr | +22% |
2022 | -3,0 mdr kr | -5% |
2023 | -9,3 mdr kr | -11% |
2024 | -0,8 mdr kr | -1% |
Kommentar: Totalbelopp för de sex bostadsbolagen som nämns i artikeln. Sveafastigheter ingår bara från 2023 och framåt.
Sedan dess har dock fastighetsbolagen skrivit ned de bokförda värdena på fastigheterna, och under 2024 har värderingarna stabiliserats. De stora rabatterna på aktierna har dock blivit kvar.
Även sett till intjäningsförmågan börjar värderingarna komma ned till låga nivåer. Börsens mest kvalitativa bostadsbolag i form av Heba och John Mattson handlas bägge till strax över 20 gånger vinsten (P/E) vilket vi ser som billigt givet tillgångarnas låga risknivå. Som jämförelse kan nämnas att dessa aktier innan räntorna steg handlades till premie mot substansvärdet och kring 40-50 gånger vinsten.
De övriga bolagen som har sämre bestånd, ofta med stora renoveringsbehov och belägna på mindre orter med dålig befolkningstillväxt, handlas kring 15 gånger vinsten. Allra billigast är dock SBB-avknoppningen Neobo som värderas ytterligare något lägre, kring 11 gånger vinsten.
Så värderas bostadsbolagen
Bolag | Börsvärde | Avkastning 1 år | Substans-rabatt | Direkt-avkastning fastigheter | Implicit direkt-avkastning | Fastighets-värde per kvm | P/E-tal* |
Heba | 4,2 mdr | -23% | 46% | 3,1% | 4,2% | 52 200 kr | 20,3x |
John Mattson | 4,2 mdr | 3% | 42% | 3,3% | 4,1% | 40 900 kr | 20,1x |
Sveafastigheter | 6,2 mdr | -21% | 61% | 3,5% | 5,3% | 28 100 kr | 15,7x |
Klarabo | 2,3 mdr | -19% | 49% | 4,5% | 5,7% | 18 500 kr | 14,5x |
Neobo | 2,2 mdr | -18% | 67% | 3,6% | 5,2% | 19 600 kr | 10,7x |
Fortinova | 1,2 mdr | -8% | 50% | 4,6% | 6,2% | 17 100 kr | 13,7x |
Genomsnitt | 3,4 mdr | -14% | 53% | 3,8% | 5,1% | 29 400 kr | 15,8x |
Källa: Affärsvärlden. *P/E-tal är en ögonblicksbild baserad på bolagens intjäning vid nuvarande snitträntor. För Klarabo används marginellt uppdaterade estimat från Afv:s senaste analys, som inkluderar både ett kommunicerat förvärv och en genomförd nyemission.
Köpläge i bostadsbolagen?
Det är fortsatt tvära kast på börsen och det finns en överhängande risk att vi har en turbulent tid även framför oss. Då kan det kännas tryggt att ha lite svenska hyresbostäder i portföljen.
Bostadsbolagens balansräkningar är i bättre skick och värderingarna på aktierna har fallit en hel del. Det går nu att räkna hem flera av aktierna på basis av bolagens intjäningsförmåga. På en börs där marknaden återigen börja ta fasta på substansvärdena i bolagen finns ännu större uppsida.
Vi upprepar vårt tidigare köpråd på Heba, utfärdar ett nytt köpråd på John Mattson samt höjer vårt neutrala råd på Klarabo till köp. Vi behåller vårt tidigare säljråd på Sveafastigheter men slopar säljrådet på Neobo. En sammanställning med korta kommentarer kring aktierna hittar du i tabellen nedan.
Affärsvärldens råd på bostadsaktierna
Bolag | Aktiekurs | Länk till senaste analys | Affärsvärldens råd | Kommentar |
Sveafastigheter | 31,10 kr | Fortsatt sälj | Skönmålat inför avknoppningen från SBB? De redovisade siffrorna är klart sämre än bolagets egenbedömda intjäningsförmåga. | |
Heba | 25,30 kr | Fortsatt köp | Bostäder i Stockholm till rimlig värdering. | |
John Mattson | 55,00 kr | Nytt köpråd | Bostäder i Stockholm till rimlig värdering. | |
Neobo | 14,80 kr | Höjer från sälj till neutral | Lågkvalitativt bestånd men begränsad ytterligare nedsida från P/E 11. | |
Klarabo | 15,00 kr | Höjer från neutral till köp | Lågkvalitativt bestånd men billig aktie till P/E 14 och nära 6% implicit yield. För den som kan tänka sig investera i hyresbostäder av sämre kvalitet gillar vi Klarabo bättre än Neobo och Fortinova. | |
Fortinova | 24,00 kr | Nytt neutral råd | Lågkvalitativt bestånd men billig aktie till P/E 14 och över 6% implicit yield. Vi gillar Klarabo bättre. |
Analys: Här är bostadsbolagen att köpa
Senaste veckornas utveckling har nog mest varit gynnsam för bostadsbolagen, som trots det fallit en hel del på börsen. Vi höjer våra råd för ett antal bolag i sektorn.
Igår, 11:30
Det är svårt att se hur något av det som hänt senaste veckorna skulle vara dåligt för bostadsbolagen. Den konjunkturoro som nu finns påverkar inte nämnvärt stora ägare av svenska hyresbostäder, som i stället gynnas av att räntorna fallit tillbaka en del.
Bostadsaktierna har gått svagt under stora delar av 2025 och föll kraftigt i mars då räntorna steg snabbt – exempelvis 5-åringen som på två dagar rusade från runt 2,0% till 2,4% över oro att försvarsupprustning och tullar skulle leda till inflation.
Under senaste tidens börsoro har de svenska räntorna fallit tillbaka till de nivåer kring 2,0% som rådde i januari och februari. Trots det har bostadsbolagen inte återhämtat sig, utan snarare fallit ytterligare. Som grupp är bostadsaktierna ned 16% i år medan börsindex bara tappat 10%.
Bättre balansräkningar
De små baksidor som ändå går att se handlar mest om fastighetsbolagens skuldsida. Även om svenska räntor fallit tillbaka så har amerikanska långräntor stigit en del senaste dagarna. Det har tidigare haft viss bäring på hur svenska fastighetsbolag handlats, även om utvecklingen för svenska räntan rimligtvis bör väga tyngre.
Generellt tenderar mer oro också smitta av sig i form av ökade kreditpåslag för ny finansiering. Bostadsbolagen borde klara sig relativt väl här, men kanske finns risk för en viss sådan mindre effekt.
En annan risk är att obligationsmarknaden återigen torkar upp, men även här har bostadsbolagen begränsad exponering. Heba är det bostadsbolag med mest obligationer, men har numera en stark balansräkning i övrigt.
Sammantaget skulle vi beskriva bostadsbolagens finanser som stabila med nuvarande marknadsräntor kring 2%. Skulle räntan däremot varaktigt stiga med 1 procentenhet från nuvarande nivåer skulle merparten av bolagen behöva beta ned skulderna ytterligare.
Bostadsbolagens finansiella situation
Bolag | Börsvärde | Räntebärande skulder | Andel obligationer och certifikat | Total snittränta | Belåningsgrad | Räntetäckningsgrad* |
Heba | 4,2 mdr | 6,1 mdr | 33% | 2,8% | 44% | 2,2x |
John Mattson | 4,2 mdr | 6,8 mdr | 0% | 2,8% | 48% | 2,1x |
Sveafastigheter | 6,2 mdr | 12,1 mdr | 14% | 3,6% | 42% | 1,9x |
Klarabo | 2,3 mdr | 5,4 mdr | 0% | 3,3% | 51% | 2,1x |
Neobo | 2,2 mdr | 7,1 mdr | 0% | 3,2% | 51% | 1,9x |
Fortinova | 1,2 mdr | 2,7 mdr | 0% | 3,9% | 50% | 1,9x |
Genomsnitt | 3,4 mdr | 7,0 mdr | 8% | 3,3% | 48% | 2,0x |
Källa: Affärsvärlden. *Räntetäckningsgrad är en ögonblicksbild baserad på bolagens intjäning vid nuvarande snitträntor. För Klarabo används marginellt uppdaterade estimat från Afv:s senaste analys, som inkluderar både ett kommunicerat förvärv och en genomförd nyemission.
Rabatt på bostäder
Bostadsaktierna handlas nu till mycket stora rabatter mot substansvärdet, på mellan 40% och 70%. Ungefär så har det sett ut ända sedan räntorna började stiga, då marknaden blev orolig för fastighetsbolagens skuldsättning och värdet på deras tillgångar.
År | Värdeförändringar i bostadsbolagen | Som andel av fastighetsvärde |
2021 | +8,0 mdr kr | +22% |
2022 | -3,0 mdr kr | -5% |
2023 | -9,3 mdr kr | -11% |
2024 | -0,8 mdr kr | -1% |
Kommentar: Totalbelopp för de sex bostadsbolagen som nämns i artikeln. Sveafastigheter ingår bara från 2023 och framåt.
Sedan dess har dock fastighetsbolagen skrivit ned de bokförda värdena på fastigheterna, och under 2024 har värderingarna stabiliserats. De stora rabatterna på aktierna har dock blivit kvar.
Även sett till intjäningsförmågan börjar värderingarna komma ned till låga nivåer. Börsens mest kvalitativa bostadsbolag i form av Heba och John Mattson handlas bägge till strax över 20 gånger vinsten (P/E) vilket vi ser som billigt givet tillgångarnas låga risknivå. Som jämförelse kan nämnas att dessa aktier innan räntorna steg handlades till premie mot substansvärdet och kring 40-50 gånger vinsten.
De övriga bolagen som har sämre bestånd, ofta med stora renoveringsbehov och belägna på mindre orter med dålig befolkningstillväxt, handlas kring 15 gånger vinsten. Allra billigast är dock SBB-avknoppningen Neobo som värderas ytterligare något lägre, kring 11 gånger vinsten.
Så värderas bostadsbolagen
Bolag | Börsvärde | Avkastning 1 år | Substans-rabatt | Direkt-avkastning fastigheter | Implicit direkt-avkastning | Fastighets-värde per kvm | P/E-tal* |
Heba | 4,2 mdr | -23% | 46% | 3,1% | 4,2% | 52 200 kr | 20,3x |
John Mattson | 4,2 mdr | 3% | 42% | 3,3% | 4,1% | 40 900 kr | 20,1x |
Sveafastigheter | 6,2 mdr | -21% | 61% | 3,5% | 5,3% | 28 100 kr | 15,7x |
Klarabo | 2,3 mdr | -19% | 49% | 4,5% | 5,7% | 18 500 kr | 14,5x |
Neobo | 2,2 mdr | -18% | 67% | 3,6% | 5,2% | 19 600 kr | 10,7x |
Fortinova | 1,2 mdr | -8% | 50% | 4,6% | 6,2% | 17 100 kr | 13,7x |
Genomsnitt | 3,4 mdr | -14% | 53% | 3,8% | 5,1% | 29 400 kr | 15,8x |
Källa: Affärsvärlden. *P/E-tal är en ögonblicksbild baserad på bolagens intjäning vid nuvarande snitträntor. För Klarabo används marginellt uppdaterade estimat från Afv:s senaste analys, som inkluderar både ett kommunicerat förvärv och en genomförd nyemission.
Köpläge i bostadsbolagen?
Det är fortsatt tvära kast på börsen och det finns en överhängande risk att vi har en turbulent tid även framför oss. Då kan det kännas tryggt att ha lite svenska hyresbostäder i portföljen.
Bostadsbolagens balansräkningar är i bättre skick och värderingarna på aktierna har fallit en hel del. Det går nu att räkna hem flera av aktierna på basis av bolagens intjäningsförmåga. På en börs där marknaden återigen börja ta fasta på substansvärdena i bolagen finns ännu större uppsida.
Vi upprepar vårt tidigare köpråd på Heba, utfärdar ett nytt köpråd på John Mattson samt höjer vårt neutrala råd på Klarabo till köp. Vi behåller vårt tidigare säljråd på Sveafastigheter men slopar säljrådet på Neobo. En sammanställning med korta kommentarer kring aktierna hittar du i tabellen nedan.
Affärsvärldens råd på bostadsaktierna
Bolag | Aktiekurs | Länk till senaste analys | Affärsvärldens råd | Kommentar |
Sveafastigheter | 31,10 kr | Fortsatt sälj | Skönmålat inför avknoppningen från SBB? De redovisade siffrorna är klart sämre än bolagets egenbedömda intjäningsförmåga. | |
Heba | 25,30 kr | Fortsatt köp | Bostäder i Stockholm till rimlig värdering. | |
John Mattson | 55,00 kr | Nytt köpråd | Bostäder i Stockholm till rimlig värdering. | |
Neobo | 14,80 kr | Höjer från sälj till neutral | Lågkvalitativt bestånd men begränsad ytterligare nedsida från P/E 11. | |
Klarabo | 15,00 kr | Höjer från neutral till köp | Lågkvalitativt bestånd men billig aktie till P/E 14 och nära 6% implicit yield. För den som kan tänka sig investera i hyresbostäder av sämre kvalitet gillar vi Klarabo bättre än Neobo och Fortinova. | |
Fortinova | 24,00 kr | Nytt neutral råd | Lågkvalitativt bestånd men billig aktie till P/E 14 och över 6% implicit yield. Vi gillar Klarabo bättre. |
Rapportsäsongen
%2520(1).jpg&w=3840&q=75)
.png&w=3840&q=75)
Analyser
Handelskriget
.jpg&w=3840&q=75)
Rapportsäsongen
Mest läst
Analyser
Handelskriget
Senaste nytt
Marknadsöversikt
OMX Stockholm 30
1 DAG %
2,22%
Senast
2 390,69
1 mån
Loading market data...
Privatekonomi med Placeras expert
AFV
