2025 har inte premierat det bolagsuniversum som Ola Brageborn tycker om att röra sig i.

Det som han och resten av gänget i Kvalitetsaktiepodden intresserar sig för - välskötta bolag som värderas väldigt lågt på börsen sett till deras historiska snitt - har inte varit det som rosats av marknaden.

"Det är bara att titta på USA – värderingarna är skyhöga där. Guld har rusat, krypto har gått svinstarkt. Jag skulle säga att riskaptiten har varit extremt hög. Man har inte velat ta i mer stabila bolag som inte ger superavkastning på kort tid", säger Ola Brageborn till Placera.

Han tycker också att det varit flera case som känts tveksamma på kort tid, där konjunkturen delvis spökat. Vanligen brukar de vilja ha 15-20 bolag i portföljen, men där är de inte just nu.

"Vi har ungefär 20% likviditet, vilket historiskt är ganska mycket för oss. Totalt runt 15 innehav", säger han.

Buffetts bolagssyn

Två bolag som poddaren trots motvinden gärna lyfter fram är svenska Essity och finska förpackningsbolaget Huhtamäki, som Brageborn menar värderas långt under sina historiska snitt.

"De står och stampar, men är stabila och har många gånger värderats till P/E 18–20. Nu värderas de kanske till runt P/E 12. Båda bolagens produkter baseras på pappersmassa och brukar värderas högt för sin stabilitet och trygghet. Men nu för lågt med tanke på kvaliteten", säger han.

Foto: Press

I somras tillträdde Ulrika Kolsrud som ny VD för Essity. Enligt Brageborn är det för tidigt för att utvärdera hennes insats.

"Warren Buffett brukar säga: köp bolag så stabila att även en idiot kan leda dem. Essity är så pass stabilt att det är svårt att göra det riktigt dåligt som VD. Min känsla är att hon är duktig, men det är för tidigt för att utvärdera", säger han.

"Ska upp 30-50%"

Ett annat kvalitetsbolag som pressats hårt är fönster- och dörrbolaget Inwido som är ner 23% på en månad.

"Inwido har fallit väldigt mycket för att vara ett så stabilt bolag. Den var älskad förra året, men börsen kan skicka en aktie från totalt älskad till hatad på kort tid. Sådana lägen gillar vi som värdeinvesterare."

Brageborn tror även på installationsbolaget Bravida som senaste månaden fallit 13%. Han frågar sig retoriskt varför dessa bolag skulle vara sämre bolag idag jämfört med för 10-15 år sedan.

"Fönster och dörrar behöver vi 2027 och 2030 också. Förr eller senare ska de här aktierna upp 30–50 %. Under tiden kan du lapa i dig utdelningen", säger han och tror inte heller att det finns några strukturella problem med bolagen.

Sträng om Evolution

I oktober fick en av börsens följetonger ett slags delavslut. Det gällde blankarrapporten mot Evolution från 2021, där det visade sig att det var konkurrenten Playtech som låg bakom.

Beskedet fick Playtech-aktien att störtdyka. Efter avslöjandet var Brageborn inte sen på säljknappen.

"Vi hade redan säkrat vinst och sålt det mesta. Vi hade en liten del kvar som vi sålde efter vad som framkom. Vi brukar sälja när den här sortens nyheter dyker upp. Man vill inte äga en aktie med en sån här grej över sig", säger han.

Foto: Mikael Johansson

Nu dras Playtech in i stämningen, något som Brageborn inte tror att Evolution har så mycket att vinna på. Snarare blir Playtech förlorare. Han tror alltså inte att en våt filt nu kan lyftas bort från Evos aktie.

"Det är nog deras tillväxtutsikter som gör att aktien inte går bra. Evo har gått från att var ett extremt älskat bolag med hög tillväxt och värdering. När ett sådant bolag bromsar in i tillväxt kan det bli riktigt hårt."

Evo-aktien steg blygsamma 1,5% på klarheten kring blankarrapporten. I stället fick livecasinooperatören en rejäl smocka i samband med senaste kvartalsrapporten då aktien backade 7%.

Ni funderar inte på att gå in i Evo istället?

"Vi har hållit stenhårt på att vi inte är intresserade. Evo har gått extremt bra och tagit mycket av världsmarknaden. Nu har de bromsat in och frågan är hur långsiktig tillväxten är. Vad är en uthållig marginal i Evo? Vi vet inte. Nej, vi har inte ändrat oss, utan håller oss utanför", säger Brageborn.

"Tar hänsyn till mycket skit"

Ett bolag som Brageborn äger och som är hårt ansatta är Novo Nordisk som haft omfattande problem under året. Aktien är ned 50% sedan årsskiftet.

I bakgrunden finns mördande konkurrens från Eli Lilly på fetmaområdet, fyra sänkningar av utsikterna för helåret, förändringar av ledning och styrelse som i princip saknar motstycke för ett bolag av Novos storlek.

"Det kommer säkert fortsätta vara utmanande för Novo. Men värderingen nu är ju nästan tillbaka på 2015-16 års nivå, alltså före hela 'fetmauppgången'. Så billigt har Novo blivit. Värderingen tar just nu hänsyn till oerhört mycket skit."

"Inte längre kvalitetsbolag?"

Just Warren Buffett är något av en husgud i Kvalitetsaktiepodden, där ett av de vanligare citaten som brukar dyka upp från honom är: only when the tide goes out do you discover who's been swimming naked.

I början av Ola Brageborns poddbana var friluftsbolaget Fenix Outdoor en klar favorit.

Men kanske är det ett av bolagen som på senare tid simmat utan kläder. Börsvärdet har stadigt dalat. Kånken-återförsäljarens aktie lyser nu rött sett över 1, 3 och 5 år.

"Fenix har gått så pass dåligt under lång tid att frågan är om det fortfarande är ett kvalitetsbolag", säger Brageborn, något besviket.

Exakt vad som felat är svårt att säga, menar han. Bolaget kan i likhet med H&M hamnat på efterkälken med sin onlineförsäljning. Det kan bero på att konsumenten inte mått så bra, eller för att sentimentet runt Fenix var för positivt under en period.

"Jag har ännu inte gett upp på Fenix, även om jag är mer osäker nu än vad jag någonsin varit. Det är börsen med. Det är inte konstigt när vinsten utvecklats så svagt."

Om Fenix kan höja EBIT-marginalerna finns en kursresa att se fram emot. Men han understryker att han inte vet vilken nivå bolagets EBIT-marginal ska ligga på längre.

"Fenix är ett bevis på att det inte är bra att gifta sig med ett bolag, utan man måste hela tiden utvärdera och fundera på om det här är något man vill äga."

It-konsulterna

Konktratstillverkare var tidigare ett område som Brageborn lockades till. Nu tycker han i stället att it-konsulter ser "jäkligt intressanta" ut. Ett sådant bolag är Prevas.

"Det är extremt lågt värderat. Jag misstänker en omvänd AI-hås, att marknaden är rädd för att kunder använder AI i stället för konsulter, men jag tror inte det. Prevas har levererat bra under lågkonjunkturen, förutom ett dåligt tajmat förvärv i Finland. Kursen har ju havererat men Q3 var ett steg i rätt riktning och aktien var upp cirka 20% den dagen."

Även Proact, som brukar klumpas samman med it-konsultbolagen, anser han ser fint ut.

I just Prevas finns en direktavkastning som bakåtblickande ligger på 6,3%. Även det något att lapa i sig i väntan på en kursuppgång.