Spotify lyfte 7% i Wall Streets efterhandel efter att ha redovisat en rekordhög rörelsevinst på motsvarande 5,3 mdr kr i det tredje kvartalet. Aktiekursen har mer än dubblerats sedan årsskiftet och streamingsjätten nosar nu på drömgränsen 1000 mdr kr i börsvärde.

Placeras ansvarige utgivare och analytiker Peter Benson följer bolaget noga och har ägt aktier sedan våren 2022. Han beskriver rapporten som jättebra och pekar på att intäkterna ökade med 19% på årsbasis, medan antalet användare växte med 11%.

“Därutöver ser vi en fantastisk utveckling av lönsamheten, som har varit en jättestor fråga för Spotify genom åren. Och de lyckas faktiskt sänka kostnaderna med 8%, vilket är ganska starkt.”

Bruttomarginalen ökade till rekordhöga 31,1%, och bolaget har som mål att vässa den ytterligare till 40% före utgången av 2032. Benson lyfter fram detta som ett av de viktigaste måtten att hålla koll på framöver.

“Spotify har tidigare varit hatat på börsen när bolaget sågs som en mellanhand, dömd till en klen marginal på grund av pressen från skivbolag i den ena änden och gratistjänster i den i andra änden. Den storyn överbevisas nu när man har en bruttomarginal som stiger ganska rejält.”

USA-valet kan bli katalysator

Ett av få svaghetstecken i rapporten var annonsintäkterna, som bara ökade med 6% jämfört med ett år tidigare. Men Benson tror att USA-valet skulle kunna markera en vändpunkt, då Donald Trumps och parhästen J.D Vances strategi att satsa på poddintervjuer blev en stor framgång.

“Man kallar det här för ‘The Podcast Election’ och det tycker jag är jätteintressant. Hittills har annonsytan på Spotify inte värderats så högt. Men det här skulle kunna bli en katalysator där annonsörer börjar lägga mer pengar på ljudmarknaden, och då har Spotify en unik position.”

En annan outnyttjad potential är den asiatiska marknaden, där Spotify än så länge inte har fått något större genomslag. Afv-analytikern tror att det kan bli en viktig fråga framåt när marknaderna börjar att mättas i Europa och Nordamerika. Samtidigt ser Benson även en stor potential att få ut mer pengar ur den befintliga användarbasen.

“Snittintäkten är fem dollar per månad för de betalande prenumeranterna, vilket inte är så jättemycket. Över ett antal år kanske den siffran kan dubbleras.”

Hur ser du på värderingen efter kursrusningen?

“Om man lämnar Sverige, flyttar över till Silicon Valley och sätter på sig techaktiemössan så går den att motivera. Spotify värderas till ganska exakt fem gånger försäljningen, vilket inte är högt om man har en ljus framtid. Bolaget har vind i seglen och blickar man ut några år är det inte svårt att se framför sig en dubblerad omsättning.”

Hur tänker du kring ditt eget ägande?

“Jag kommer inte att köpa mer på här nivåerna, men inte heller sälja. Aktien har dragit iväg en del men samtidigt har utvecklingen varit väldigt bra så det är motiverat. Härifrån blir det nog inga snabba vinster men om man gillar Spotifys produkt och tror på mediet, som jag gör, är det kul att fortsätta äga aktien.”

Vad skulle kunna få dig att omvärdera investeringen?

"Om det kom någon konkurrerande tjänst som var så märkbart bättre att det syntes i prenumerationssiffrorna. Det skulle potentiellt sett kunna bli väldigt jobbigt om någon av techjättarna med oändliga resurser skulle lyckas få fram en tjänst som var mer attraktiv. Sen finns det alltid risk för myteri från artister och skivbolag."

Ser budchans 

Benson tillägger att ett tänkbart scenario är att något av Faang-bolagen lägger ett bud på streamingjätten.

“Jag hoppas att det inte kommer hända, utan att Daniel Ek gnetar på i 20 år till och gör det här tio gånger större. Det finns de som säger att han är den bästa svenska VD:n och det är svårt att säga emot. Det är uppenbart att Spotify är en superframgång.”