Politik pressade börser i mars
Den amerikanska administrationens tullpolitik och fortsatt geopolitisk oro har lett till nedreviderade prognoser för den ekonomiska tillväxten och ökade inflationsförväntningar. Osäkerheten kring omvärldens reaktioner och eventuella förändringar i tullpolitiken skapar utmaningar för företagen, vilket dämpar investeringsviljan. Samtidigt har flera europeiska länder aviserat kraftigt ökade försvarsinvesteringar, vilket väntas gynna försvarsindustrin och även få positiva spridningseffekter på andra sektorer. Hur detta i slutändan påverkar efterfrågan och kostnadsnivåerna för börsnoterade företag är dock osäkert.
Hittills i år har aktiemarknaden reagerat med en kraftig uppgång på de europeiska börserna medan den amerikanska börsen har backat avsevärt. Under mars föll de flesta marknader i takt med att införandet av flertalet tullar som diskuterats av den amerikanska administrationen närmade sig. Stockholmsbörsen sjönk med 7,9 % (SIXPRX-index), medan småbolagsindex backade 8,0 % (Carnegie Small Cap-index).

Bud på Fortnox
Enter Småbolagsfond minskade med 6,4 % under mars, en något mindre nedgång jämfört med jämförelseindex. Hittills i år har fonden gått ned med 4,3 % jämfört med Carnegie Small Cap index som backat 3,1 %. Sedan start har fonden uppvisat en avkastning om 13,8 % per år och 16,7% de senaste fem åren. De största positiva bidragen till avkastningen i mars kom från Fortnox, Note och NCAB.
Fortnox steg efter att huvudägaren Olof Hallrup tillsammans med EQT lade ett bud på bolaget om 90 kronor per aktie, motsvarande en premie på 38 % jämfört med senaste stängningskurs. Med tanke på att aktien tidigare i år handlats nära 80 kronor är dock premien relativt blygsam. I skrivande stund handlas aktien under budnivån, vilket tyder på en viss skepsis kring om affären går igenom.
Notes starka kursutveckling sedan hösten fortsatte under mars, trots frånvaron av större nyheter. Bolaget kan gynnas av sin position som kontraktstillverkare med stor lokal produktion i Europa, särskilt om handelshinder förstärker den befintliga trenden att flytta produktionen närmare slutmarknaderna. Dessutom har Note viss försvarsexponering som snabbt kan utökas vid ökad orderingång.
NCAB, som bland annat levererar mönsterkort till Note, har liknande efterfrågedrivare och skulle gynnas om den tyska marknaden återhämtar sig efter en svag period.

Oro för USA-exponering i marknaden
De största negativa bidragen till avkastningen i mars kom från Hexpol, Paradox och Biogaia.
Hexpol påverkades främst av sin stora exponering mot USA och bilindustrin som väntas drabbas negativt av de förestående tullarna.
För Paradox finns oro kring att resultatet för det första kvartalet kan bli svagt, då företaget inte annonserat några större spel eller DLC:er. Då deras resultat ofta varierar kraftigt mellan kvartalen är det dock svårt att göra exakta prognoser. Vår investering i Paradox baseras på en långsiktig förväntan om stark vinsttillväxt, även om utvecklingen kan vara volatil på kort sikt.
Den stora nyheten kring Biogaia är att bolaget får en ny huvudägare i det schweiziska investmentbolaget Anatom, som har förvärvat aktier från Rothschildfamiljen. Ägarförändringen kan ha skapat viss osäkerhet och pressat aktiekursen. Anatom har dock erfarenhet av segmentet och ett långsiktigt fokus, vilket enligt vår bedömning är positivt för bolaget.

Kvalitet än viktigare i tuffa marknader
Sammanfattningsvis består Enter Småbolagsfond av välskötta, högavkastande bolag med en historiskt god vinsttillväxt och förmåga att anpassa sig till olika affärsklimat. Vi bedömer att dessa egenskaper blir särskilt viktiga om den nuvarande situationen med snabbt skiftande ekonomiska förutsättningar fortsätter.

Kontakter
Pareto Asset Management AB, Box 2165, 103 14 Stockholm, Tel 08-790 57 00
enterfonder.se
Följ oss gärna på LinkedIn

Bifogade filer
Enter Småbolagsfond

Läs mer på MFN