Det Danske Bank har tittat på är om ett aktieindex som exkluderar bolag på grund av hållbarhetsaspekter levererar bättre eller sämre avkastning än ett index som inte exkluderar någonting alls.

Exkluderingsportföljen har mindre vikt i energi, industri och kraftbolag. Medan det vanliga globalindexet har högre vikt i IT, hälsovård, finans och kommunikation. De olika globalindexen har jämförts under perioden 2019–2024, vilket förvisso är en förhållandevis kort tidsperiod men som ändå ger en fingervisning om avkastningen.

”Vi har tittat på vilka som är de vanligaste exkluderingskriterierna bland nordiska kapitalägare. Genom att gå igenom deras investeringspolicys har vi kunnat dra slutsatser över vilka kriterier man brukar applicera”, säger hållbarhetsanalytikern Alexander Lindwall.

Saab faller inte under kontroversiella vapen

Och det som vanligen väljs bort är framför allt oljesand, tobak, kol och kontroversiella vapen. Ett bolag som bland annat faller bort för investerare i en sådan utgallring är amerikanska försvars- och säkerhetsföretaget Lockheed Martin, medan Saab inte klassificeras som kontroversiella vapen och därmed går bra att investera i.

”Under vårt tidsfönster har exkluderingsindexet outperformat det vanliga indexet med drygt 4%”, säger Alexander Lindwall.

Den största anledningen till skillnaden i avkastning är att det exkluderingsjusterade indexet haft övervikt i sektorer som it – medan det fått undervikt i sektorer som har gått svagare, som till exempel energi.

Undervikt eller övervikt beroende på urval

Det Danske Bank även sett är att skillnaderna mellan de två indexen blir stora under perioder av specifika händelser, till exempel som pandemin.

”Då blev det väldigt hett med hemarbete och än en gång gick it väldigt starkt. Samtidigt som energi gick svagare då marknaden var orolig för framtida ekonomisk tillväxt”, säger Alexander Lindwall och fortsätter:

”Andra år som när Rysslands invaderade Ukraina. Då gick det betydligt bättre för det vanliga indexet. Och detta berodde ju då på energichocker. Energipriset gick upp och bolagen inom energisektorn gick väldigt starkt. Även en del vapenrelaterat gick starkt under den här perioden.”

Högre risk och voltatilt

Två andra slutsatser som dras utifrån undersökningen är att det exkluderingsjusterade indexet har högre exponering mot bolag med kvalitet, tillväxt och momentum.

”Och det är också teman som gått bra under det här tidsfönstret vi tittat på.”

Exkluderingsjusterade indexet har en högre risk än det vanliga indexet mätt i volatilitet, enligt Alexander Lindwall.

Men eftersom det ena indexet går bättre vissa år och det exkluderande indexet andra, går det inte att dra några större växlar annat att det gäller att vara medveten om att avkastningen påverkas av urvalet.

”Det är vanligt med exkluderingar bland kapitalägare i Norden och då är det viktigt att vara medveten om att det faktiskt har en påverkan i termer av avkastning och risk”, sammanfattar Alexander Lindwall.

Fakta: Rapporten analyserar hur vanliga nordiska hållbarhetsrelaterade exkluderingar (till exempel av bolag inom oljesand, kol, tobak, kontroversiella vapen och dålig bolagsstyrning) påverkat avkastningen i en global aktieportfölj (MSCI AC World) under perioden 2019–2024.