Det finns en del trender som de nordiska kontraktstillverkarna kapitaliserar på. I och med pandemin och nu kriget i Ukraina vill företag flytta hem sin produktion för att göra leveranskedjan mindre sårbar. ESG-trenden skulle kunna lyftas upp som positivt för de nordiska kontraktstillverkarna då transportsträckorna blir kortare. Även elektrifieringstrenden kan anses vara ett argument för fortsatt goda tider för kontraktstillverkarna.  

En negativ aspekt är att en potentiell konjunkturnedgång kan slå hårt mot bolagen. Frågan är om trenderna ovan kan göra en potentiell konjunktursvacka mer behaglig för kontraktstillverkarna? 

Det gäller att kontraktstillverkarna fyller fabrikerna då stordriftsfördelarna bidrar till ökade marginaler. Marknaden är fragmenterad vilket gör förvärvsmöjligheterna goda. 

Kontraktstillverkning innebär att ett företag tillverkar produkter på uppdrag av ett annat företag. Exempelvis lägger ABB ut vissa delar av sin tillverkning till finska kontraktstillverkaren Scanfil. Generellt sett ligger kontraktstillverkarna nära kundernas fabriker. 

Hanza Holding, som startades av VD:en Erik Stenfors (även grundare till Note), är en svensk kontraktstillverkare vars huvudmarknader är Sverige, Finland, Norge och Tyskland. Ungefär 55 procent av omsättningen kommer från huvudmarknaderna (nära kundernas fabriker) och resterande från Baltikum, Centraleuropa och Kina. 

En del av Hanzas strategi är att förvärva och ett av målen är att ingen av kunderna ska stå för över 10 procent av den totala omsättningen. Bolaget erbjuder även rådgivningstjänster. 

Hanza har byggt upp egna tillverkningskluster där kompletta produkter kan tillverkas utan att skeppas runt. Detta skapar fördelar som exempelvis kortare ledtider och mindre logistik. Bolaget uppger även att klustrena skapar synergieffekter vilket resulterar till bättre marginaler.  

Under 2021 uppgick bolagets omsättning till 2,5 miljarder kronor vilket motsvarar en tillväxt på 17 procent. Rörelsemarginalen ligger på 5,7 procent. Eftersom en del av strategin är förvärv är det bra för investerare att hålla koll på vad vinst och omsättning per aktie ligger på. Då tar man hänsyn till utspädningseffekten. År 2016 uppgick antal aktier 20,6 miljoner, idag ligger siffran på nästan 36 miljoner vilket gör att exempelvis omsättning per aktie gått från 63 till 70 under denna tidsperioden. 

Hanza har en nettoskuld/ebitda på 3,1 vilket är ganska högt. Aktien är ner 33 procent i år och börsvärdet uppgår till 1,5 miljarder kronor. Idag ligger direktavkastningen på runt 1,1 procent. 

Den svenska kontraktstillverkaren Note är noterade på stockholmsbörsens huvudlista. 

Kunderna återfinns inom exempelvis verkstad, medicinteknik, kommunikation och det snabbväxande området greentech. Även Note har en förvärvsagenda men det märks knappt i förändringen av antal aktier. 

Den översta raden under 2021 växte med över 40 procent och landade på 2,6 miljarder kronor. 70 procent av omsättningen kommer från Sverige, Finland och England. Resterande härstammar från Estland och Kina. 

Note kom nyligen med rapporten för första kvartalet. Bolaget ökade omsättningen med 64 procent (rensat för förvärv och valutaeffekter var tillväxten 35%) till 821 miljoner kronor. Även rörelsemarginalen stärktes till 9,3 procent (8,0). Greentech utgör ungefär 25 procent av omsättningen, tillväxten inom segmentet var hela 90 procent. 

Note ger idag ingen utdelning och nettoskuld/ebitda ligger på 0,64 vilket ger utrymme för fler förvärv. 

Scanfil är en finsk kontraktstillverkare och grundades 1976. Bolagets verksamhet finns i Finland, Sverige, Tyskland, Polen, Estland, USA och Kina. Energy och cleantech står för över 25 procent av omsättningen och Medtech och Life Science står för 17 procent. Båda segmenten väntas vara Scanfils tillväxtmotorer.  

Omsättning landade under 2021 på 695 miljoner euro vilket motsvarar en tillväxt på cirka 17 procent mot förra året. 

Även Scanfil släppte nyligen rapport. Försäljningen växte i kvartalet med 20 procent och uppgick till nästan 200 miljoner euro. Rörelsemarginalen låg på 5,3 procent. 

Bolaget har höjt utdelning varje år de senaste 10 åren och direktavkastning ligger idag på 2,75 procent. Scanfils långsiktiga mål är att uppnå en organisk tillväxt på mellan 5-7 procent. Nettoskuld/ebitda ligger på 1,4. 

Scanfils marknadsvärde är idag ungefär 4,5 miljarder kronor och aktien är ner 8 procent i år. 

För den försiktige investeren passar Scanfil. Värdering är låg och samtidigt ger aktien en fin kupong varje år. Note har en fin tillväxt och marginal vilket också speglas i värderingen. Hanzas värdering ligger i mellanskiktet och de har bland de sämsta marginalerna i jämförelse med branschkollegorna. Om Hanzas klusterfilosofi stämmer kanske vi har en marginalexpansion framför oss?