Efter avknoppningen av Vostok Nafta består Vostok Gas i dag endast av Gazpromaktier. Vostok Gas är med 1 procents ägande fjärde största ägare i Gazprom. Det har varit en bra investering. Kursen har flerfaldigats bland annat genom avskaffandet av de begränsningar som tidigare fanns för utländskt ägande. För närvarande är den främsta drivkraften för värdeökning den pågående avregleringen av den ryska gasmarknaden.

Vostok Gas tycker att det går trögt men att det äntligen börjar hända saker. På sikt ska de inhemska gaspriserna anpassas till exportpriserna, men vägen dit kantas av en rad politiska beslut som drar ut på tiden. Även exportpriserna genomgår en förändring när de gamla Sovjetstaterna nu ska förmås att betala marknadsmässiga priser för gasen. Det har inte varit okomplicerade förhandlingar och prisnivån verkar till stor del styras av det enskilda landets relationer till Kreml. Få undgick de stoppade leveranserna till Ukraina förra vintern vilket skapade gasbrist och ramaskri i ett flertal europeiska länder. Även om såväl de inhemska som exportpriserna förväntas stiga finns en stor osäkerhet i den ryska regeringens planer på att höja skatten på den ryska gasen. Beslutet är skjutet på framtiden, men en gasskatt i nivå med den höga exportskatten på olja skulle bli ett svårt slag för Gazproms aktieägare.

Förra året ökade Gazprom intäkterna med över 60 procent till nära 80 miljarder dollar. Nettovinsten ökade med drygt 70 procent till 25 miljarder dollar samtidigt som det operativa kassaflödet fördubblades till 20 miljarder dollar. Bidragande till rekordresultaten var den kalla vintern 2005/2006. Vostok Nafta spår ett resultatfall i år som följd av den gångna vinterns varma väder. Vostok Nafta räknar med att resultatet blir mer väderoberoende i takt med att de inhemska gaspriserna närmar sig de intäkter som kommer från gasexporten.

Vostok Naftas vd och optimist Per Brilioth förutspår åter en fördubbling av Gazproms aktie. Även om man kan ställa sig skeptisk då senare tids profetior inte slagit in är det inget fel på självförtroendet. Genom ett tvåårigt lån från Deutsche Bank dubblar Vostok Gas belåningen till 1 miljard dollar. Pengarna ska användas till att utöka Gazprominnehavet eller till återköp. Sedan andra kvartalets utgång har Vostok Gas återköpt två procent av de utestående aktierna.

Ställt mot Gazprominnehavets värde på drygt 22 miljarder kronor är belåningen på 7 miljarder inte föraktlig. Belåningen ger en rejäl hävstång på Gazproms utveckling och lika roligt som det blir i ett positivt scenario lika tråkigt blir det om Gazpromaktien faller. Möjligtvis är det den extra risken som gör att Vostok Gas för närvarande handlas till 10 procents substansrabatt. Vi anser att prisskillnaden/rabatten är väl stor, men ett köp i Vostok Gas är till stor del beroende av den ryska  politiska utvecklingen och den är minst sagt svårbedömd och mycket hänger förstås på utgången av nästa års presidentval. Dagens höga energipriser är dock ett plus liksom Gazproms gigantiska och antagligen underpresterande tillgångar. Det talar för att Vostok Gas är ett långsiktigt bra innehav även om resan lär bli skakig framöver samtidigt som riskerna är mycket höga.