Black Earth Farmings affärsidé är att investera i och driva jordbruk i Svarta Jorden-regionen i Ryssland. Svartjord är näringsrik, djup och mycket odlingsvänlig jord. Misskötta jordbruk och Sovjetunionens kollaps har bidragit till att enorma arealer av svartjord i dag är övervuxna och outnyttjade. Detta har lett till att Ryssland är nettoimportör av mat och jordbruksprodukter, trots att svartjorden skulle ge  möjlighet till självförsörjning. I och med att både mark och arbetskraft är billig finns goda förutsättningar att skapa lönsamma jordbruk. Ryssen Micha Orlov, med bakgrund inom jordbruk, insåg potentialen och grundade Black Earth Farming. Vostok Nafta var medfinansiär och något år senare anslöt sig Kinnevik på ägarsidan.

En förutsättning för Black Earth Farming var den jordreform som Putin genomförde 2003. Syftet var att åter göra Ryssland självförsörjande på jordbruksprodukter. Reformen liknade tidigare privatiseringar av statliga företag och alla som hade jobbat på de gamla kolchoserna fick rätt att köpa marklotter som gav ägarandelar på ett par hundra hektar var. Därefter fick de välja att bruka marken på egen hand eller att sälja den vidare. Nästa del av reformen innebar att utländska investerare också fick möjlighet att förvärva mark.

Vid förvärv av marktillgångar får bolaget inledningsvis en brukningsrätt av marken. Denna rätt, som kan liknas vid ett långtidsarrende, kan sedan omvandlas till direkt ägande. På Vostok Naftas kapitalmarknadsdag den 14 maj uppgavs att Black Earth Farming förfogar över 195 000 hektar mark, varav 180 000 är genom direkt ägande och 15 000 långtidsleasas. Vostok Nafta uppger att Black Earth Farming kommer att noteras publikt under det fjärde kvartalet i år. Hugade spekulanter kan få exponering mot bolaget genom det avknoppade Vostok Nafta där Black Earth kommer att utgöra en dryg femtedel av substansvärdet.

Black Earth Farmings värdetillväxt ska bygga på två huvudkomponenter. Dels en förväntad värdestegring på marken, dels hög avkastning genom effektiv jordbruksdrift.  Vostok Nafta uppger att 70 år av vanskötsel och olönsam jordbruksdrift har lett till att åkermarken står obrukad. Markpriserna är därför mycket låga. Black Earth Farming uppskattar att värdet på marken ligger omkring 300 till 800 dollar per hektar. I Sverige är motsvarande priser omkring 8 000 dollar per hektar och i Argentina 6 000 dollar per hektar.  Utöver markpriset tillkommer investeringar i jordbruksmaskiner och arbetskraft. Totalt räknar bolaget med att det krävs investeringar på omkring 1 000 dollar per hektar. Genom modern teknik och kunskapsöverföring räknar Black Earth Farming med att jordbruksdriften ska kunna nå en avkastning på upp till 20 procent av totalt investerat kapital.  Men det blir en utmaning, eftersom de bördiga ryska svartjordarna hittills har haft en lägre skörd per hektar jämfört med jordbruken i USA och Europa. En av anledningarna är det mycket hårda klimat som råder. Kalla vintrar avlöses av varma och mycket torra somrar. Torrt väder missgynnar exempelvis veteodling. Den svenska vetesnittskörden per hektar är flera gånger högre än den jämförbara snittskörden i den ryska svartjorden.  Black Earth Farming uppger att vädret och den korta odlingssäsongen kräver ett strikt tidsschema.

En annan utmaning är att hitta kompetent arbetskraft. Den obrukade marken har lett till att kunskap och erfarenhet är låg när det gäller effektivt jordbruk. Många saknar också marknadsekonomiskt tänkande. Black Earth Farming har rekryterat personer med erfarenheter från argentinska storjordbruk. Dessa saknar dock lokala kontakter och nätverk som är så viktiga på den ryska marknaden. Att välja rätt samarbetspartners är en förutsättning för att få en fungerande verksamhet med så lite inslag av korruption som möjligt.

Ett annat hinder för effektivt jordbruk är den dåliga infrastrukturen i Ryssland. Utan effektiv logistik går det inte att driva ett lönsamt jordbruk, då verksamheten är beroende av att både transport av maskiner och grödor sker vid rätt tidpunkt.

Vid årsskiftet fanns 76 miljoner aktier i Black Earth Farming, vilket ger ett börsvärde (via Öhmans inofficiella handel) på nästan 2 miljarder kr. Utslaget per hektar ger det ett värde på omkring 1500 dollar per hektar. Vostok Naftas vd och ständige optimist, Per Brilioth, tror att marktillgångarna kan komma att värderas till omkring 10 000 dollar per hektar om ett par år. Vostok Nafta ser Black Earth Farming som en möjlighet att göra om samma resa som i Gazprom fast denna gång inom jordbrukssektorn. Ökad befolkningsmängd och ekonomisk tillväxt gör att det långsiktigt finns en underliggande tillväxt i den globala efterfrågan på jordbruksprodukter. Därtill ska läggas möjligheten att vissa grödor kan odlas för tillverkning av etanol.

Börsveckan delar uppfattningen att investeringar i jordbruksmark är bra på lång sikt. Om jordbruksrörelserna blir lönsamma återstår att se, men en värdestegring för den förvärvade marken är trolig, förutsatt att Putin inte hittar på något. Övervinns produktionsproblemen har Black Earth Farming alla förutsättningar att bli en spännande investering.

Aktien går att köpa genom inofficiell handel via Öhman Fondkommission.  Ett enklare sätt att få exponering är genom att köpa aktier i det avknoppade Vostok Nafta.