Indutrade (257 kr) är en av börsens största serieförvärvare. Koncernen består av över 200 dotterbolag med sammanlagt närmare 10 000 anställda.

Bolagen är främst verksamma inom handel med teknik- och industriprodukter, men har i växande utsträckning även inslag av egen tillverkning och egna produkter.

Största ägare är Fredrik Lundbergs investmentbolag Lundbergföretagen med knappt 27% av aktierna. I övrigt domineras ägarlistan av fonder och institutioner. Bo Annvik är VD sedan 2017 och äger aktier för 21 Mkr.

Pressad serieförvärvare

Indutrade har de senaste månaderna varit hårt pressad på börsen. Dagens rapportlyft till trots står aktien drygt 20% under toppen i februari. Som grupp har visserligen serieförvärvarna gått lite svagare under 2025, men Indutrade hör helt klart till de som haft sämst utveckling.

Som orsak finns en utveckling som kanske bäst förklaras med grafiken nedan. Medan den närmsta konkurrenten Addtech växt rörelseresultatet kraftigt, har det i stället stått helt stilla för Indutrade under ett antal kvartal.

Bland branschkännare har det florerat en bild av bolaget som byråkratiskt och trögrörligt. Koncernen sägs ha växt för dåligt och gjort för få förvärv.

Det tål att påpekas att detta inte varit någon uttalad försiktighetsåtgärd signerad huvudägaren Lundbergs, utan Indutrades egen ambition har hela tiden varit att öka förvärvstakten.

I ett ”öppet brev” till styrelsen från analytiker på Nordea har det ventilerats lösningsförslag som att Indutrade borde knoppa av näst största affärsområdet, Life Science. Alltså en manöver likt det Addtech gjorde när man knoppade av Addlife. Detta dels som ett sätt att öka värdet, men också skärpa ledningens fokus. Förslaget har dock ratats av Indutrade.

Bättre än väntat i Q3

Det var alltså utifrån detta lite pressade utgångsläge som Indutrade idag (21 okt) presenterade en rapport för tredje kvartalet som gav ett litet lättnadslyft i aktien, +7%.

Orderingång och omsättning blev ungefär som väntat. Det är dock ganska så svaga siffror, tyngda av både en fortsatt osäker marknad och svåra jämförelsetal. Det påpekas att bolaget hade lägre försäljning till den krisande insulinjätten Novo Nordisk, jämfört med i fjol. Enbart detta kundkonto ska ha påverkat den organiska tillväxten i Indutrade negativt med 2 procentenheter.

Sekventiellt – det vill säga jämfört med Indutrades andra kvartal – handlar det dock om en väsentlig förbättring. I andra kvartalet föll nämligen omsättningen med 4% samtidigt som rörelsemarginalen (Ebita) halkade ned till 13,7%. Den sistnämnda siffran återhämtade sig nu under tredje kvartalet till 14,6%.

Bättre fart i förvärven

Återhämtning skedde även på förvärvsfronten. Under första halvåret var tempot lågt, med bara fyra förvärv. Men under tredje kvartalet adderades ytterligare sex nya bolag till koncernen. Det kan nämnas att Indutrade i mars tillsatte en ny förvärvschef.

Sammantaget har årets tio förvärv tillfört en total årsomsättning på omkring 1 050 Mkr, eller drygt 3% av hela koncernens nuvarande omsättning. Det är dock alltjämt en takt något under vad Indutrade typiskt sett brukar mäkta med ett normalår, cirka 15 förvärv.

Torrt krut

Som följd av den något lägre förvärvstakten är balansräkningen fortsatt stark. Som vi mäter (inklusive tilläggsköpeskillingar men exklusive leasingskulder) ligger nettoskulden på 1,4 gånger rörelseresultatet.

Bolagets finansiella mål är att hålla en nettoskuldsättningsgrad (nettoskuld dividerat med eget kapital) under 100%. Det nyckeltalet brukar ligga en bra bit under målet, men är nu på ovanligt låga 48%. Det här kan man ju dock betrakta som ett slags outnyttjad potential, som medger högre förvärvstakt i framtiden.

Slutsats

Börsens serieförvärvare värderas riktigt högt, men till drygt 20 gånger rörelseresultatet (EV/Ebita) är Indutrade trots allt en av de billigare aktierna. Ett par hack under de dyraste bolagen, som Lifco.

Vi tycker dock kritiken mot Indutrade är något överdriven. Bolaget kommer kanske inte vara det mest snabbväxande av serieförvärvarna, men sett över längre tid har Indutrade presterat stark lönsamhet och klart godkänd tillväxt – både organisk och förvärvad. Även om senaste året varit en tydlig svacka.

För den som vill äga något inom den här sektorn tycker vi Indutrade framstår som ett av de bättre alternativen. Vi har dock svårt att se tillräcklig uppsida i aktien för att kunna sätta något köpråd.