I takt med att försvarsanslagen ökat har Joakim Agerbacks portfölj växt ordentligt. Sedan Rysslands invasion av Ukraina har det förvaltade kapitalet i Global Security-fonden ökat från 100 miljoner till 1 miljard kronor.

“Ja, nu är intresset stort. Det var svårare att få till möten för några år sedan”, säger försvarsförvaltaren, som är på väg till Luxemburg för att träffa investerare.

De senaste dagarnas geopolitiska tumult, med ett havererat presidentmöte och USA:s tillbakadragna stöd till Ukaina, har fått EU-kommissionen att lägga i överväxeln.

Radarsystem från Thales.

Finserve Global Security Fund

Förvaltare: Joakim Agerback
Förvaltat kapital: 1 miljard kronor
Utveckling: I år +20%, 1 år 36%, 3 år 67%
10 största innehaven: Rheinmetall, Kongsberg Gruppen, Leonardo, RTX, Palo Alto, Rolls-Royce, SAAB, CrowdStrike, Cloudflare, BAE Systems
Förvaltningsavgift: 1,6%

Behöver allierade

Under tisdagen meddelade ordförande Ursula von der Leyen att EU är redo att satsa ytterligare 800 miljarder euro via upprustningsprogrammet ReArm.

“Det är tydligt att Europa nu går samman och vill visa handlingskraft. Vi kommer att vara mycket mer beroende av en egen försvarsindustri och även behöva hitta fler allierade”, säger Agerback och nämner Sydkorea, Japan och Kanada som möjliga parter.

Efter måndagens sektorrusning på det havererade presidentmötet, gav tisdagens Trump-besked och ReArm-programmet ytterligare verkanseld på börsen.

Tyska Hensoldt steg 22%, Rheinmetall 11%, franska Thales 19% och italienska Leonardo 13%. De nordiska sektorkollegorna fick inte samma lyft, Saab och Kongsberg Gruppen backade istället något.

Atomubåt från brittiska BAE Systems.

Kärnvapenmakter

Det osäkra läget har åter väckt diskussioner om en europeisk kärnvapenstrategi, bland annat hos Frankrikes president Emmanuel Macron och Tysklands Friedrich Merz, som troligen blir nästa förbundskansler.

Strategin skulle främst gynna kärnvapenmakterna Frankrike och Storbritannien, med bolag som Thales och BAE Systems, som båda finns i fonden. Storbritanniens kärnvapenarsenal kräver dock godkännande av USA, vilket begränsar flexibiliteten, menar Agerback.

“Franska, brittiska och tyska bolag har helt klart tydligast uppsida i ett sådant scenario.”

Pansarskyttefordonet Lynx. Foto: Rheinmetall

Bäst kapacitet

Försvarskoncernen Rheinmetall är fondens största innehav. Aktien har rusat 20% sedan i måndags, då Merz meddelade att Tyskland överväger försvarsinvesteringar på 500 miljarder euro.

“Rheinmetall har absolut bäst produktionskapacitet i Europa. Med tanke på hur starkt de växer så är inte de höga värderingsmultiplarna orimliga, om man blickar framåt ett par år.”

Agerback lyfter också tyska Hensoldt som exempel på underleverantörer som skulle kunna vinna på ett ökat intresse för ett europeiskt försvarssystem. Bolaget gör främst tekniska lösningar inom radar, luftövervakning och flygelektronik. De är en viktig leverantör till stridsflygplanet Eurofighter.

Det europeiska försvarssystemet Eurofighter Typhoon till vänster och amerikanska F-35 Lightning till höger. Foto: Airbus / Lockheed Martin

Konkurrenten F-35 görs av Lockheed Martin, där köparen idag betalar en premie för att få vara del av den internationella alliansen med USA. En premie som kanske börjar omvärderas nu, tror Agerback.

“Men även om vi vill minska sårbarheten mot USA, måste vi fortsatt importera därifrån, kanske till och med lite mer än i nuläget. Sydkorea kommer därför att bli en väldigt viktig leverantör. Om de inte utpressas av USA att inte leverera för mycket till Europa.”

USA backar

I takt med att de europeiska bolagen rusat har de amerikanska tappat. Jätten Lockheed Martin är ner -6% i år och bara +2% på tre år, att jämföra med Rheinmetalls +83% respektive +655%.

Då har den minskade försvarsbudgeten i USA ännu inte slagit igenom mot bolag som Lockheed Martin och Northrop Grumman, med långa avtal som tar tid att ändra. På kortare sikt kan stora kontrakt inom rymdsektorn ligga i farozonen, tror Agerback.

“Där har han ju Elon Musk med sitt SpaceX som rådgivare.”

Rolls Royce Holdings är en av världens största tillverkare av flygplansmotorer. Lyxbilarna ägs av BMW. Foto: Rolls Royce

Brittisk balans

Storbritannien, som haft en nyckelroll i fredsförhandlingarna, balanserar mellan EU-samarbetet och sin täta allians med USA.

“Jag tror mycket på Storbritannien framåt. Även om de haft en viss svårighet att finansiera försvarssektorn på kort sikt, så är ambitionen framåt väldigt tydlig”, menar Agerback.

I fonden finns BAE Systems, Rolls Royce Holdings och Babcock International, som alla är upp drygt 35% i år.

“BAE Systems är breda och har ganska mycket USA-exponering, men Babcock är intressanta. De är bra positionerade i industrin och särskilt starka inom det maritima, med fregatter och atomubåtar.”

Carl-Gustaf M4. Foto: Saab

Svensk styrka

Den svenska tigern Saab är fondens sjätte största innehav, med en kursökning på närmare 50% i år. Dynamics, som tillverkar bland annat ammunition och granatgeväret Carl-Gustaf, skulle kunna tjäna mest på världsläget just nu, tror Agerback.

“De har jättebra förutsättningar när det gäller att öka produktionskapaciteten. Jag tror att vissa av estimaten på försäljningstillväxt och marginaler kan vara lite låga till och med.”

Agerback lyfter även spaningssystemet Global Eye och tror att JAS Gripen skulle kunna bli ett mer attraktivt val, jämfört med konkurrenten F-35.

“Även om Saab är lite dyra nu, så har de fortsatt en bra position.”

Clavister är ett svenskt IT-bolag inom säkerhetslösningar. Foto: Clavister

Andra svenska innehav är Mildef, Clavister och Invisio.

“Många vill ha exponering mot underleverantörer nu. Det är inte superenkelt då det inte finns så många”, säger Agerback som samtidigt sneglar på W5, 4C och Astor.

“Vi skulle gärna öka ytterligare i Sverige och Norden, för vi kommer också att få ta del av den stora tillväxten framåt.”

“Otroliga summor”

Är det för sent att upprusta portföljen nu då försvarsbolagen redan gått så starkt?

“Den här sektorn sticker ut. En fördubbling av försvarsutgifterna är otroligt stora summor. Bolagen har också förutsättningar att förbättra marginalerna och öka vinsterna.”

Förvaltartipset är en bred korg med innehav från Europa, USA och Indo-Stillahavsområdet.

“Värderingarna har ju kommit ner rejält i USA. I Indo-Pacific tycker jag att Sydkorea är ett bra exempel, men även kanske Japan”, säger Agerback som har både Korea Aerospace och Hyundai Rotem bland innehaven.

Hensoldt är mest kända för sina övervakningssystem. Foto: Hensoldt

Topp tre

Om du bara fick äga tre försvarsbolag – vilka skulle du välja?

“Då skulle jag ta koreanska Hanwha Aerospace, Rheinmetall och Babcock International. Jag skulle vilja ha lite exponering mot Hensoldt också –  även om det är högre marknadsrisk. Men det kommer nog rekyler som kan vara intressanta.”

Hur skulle en efterlängtad fredsuppgörelse i Ukraina påverka sektorn?

“Jag ser inte förutsättningar för en långsiktigt ihållande fred i nuläget, möjligen en frusen konflikt. Om det skulle bli fred så skulle det kunna ge en viss effekt på aktiekurserna. Men Rysslands och Trumpadministrationens agerande har gjort det otroligt tydligt att vi måste ha ett betydligt starkare försvar som inte är beroende av USA. Jag är extremt kritisk till hur Trump hanterat det här och vilka vinster det kan ge för totalitära regimer.”