Den senaste tidens nervositet och förväntningar inför Nvidia-rapporten har fått många att undra om AI-hypen är på väg att spricka. Men Sundling avfärdar begreppet som alltför slarvigt använt.

”Jag är lite emot det där med AI-bubbla. Jag vet inte riktigt vad man menar när man säger det. Om det här skulle följa ett historiskt mönster skulle vi ha mycket mer uppgång framför oss innan det ens kan kallas en bubbla”, säger han.

Han liknar i så fall nuläget vid slutet av 1990-talet med hög värdering, men fortfarande tidigt i cykeln.

”Vi kanske är i 1998 då. Så den modige kan åka med 100% till men det kan också halveras.”

Nvidia-aktien inte dyr - om prognoserna håller

Samtidigt betonar Sundling att värderingarna inom AI-sektorn inte behöver vara orimliga om den explosiva tillväxten fortsätter.

”Det är så klart så att de här bolagen ser dyra ut. Men om Nvidia som i år säljer för 200 miljarder nästa år säljer för 300 miljarder, då är det inte så dyrt. Frågan är om efterfrågan håller i sig. Det är ingen som vet.”

Han medger att en svag rapport från Nvidia där prognosen hade pekat mot en svagare efterfrågan hade påverkat en del.

"Det hade blivit skitsurt men jag vet inte om det hade varit någon katastrof", säger Mattias Sunsdling.

Han påminner om hur fel det kan bli att stirra sig blind på ordet ”bubbla”.

”För bubbla i förhållande till vadå? 1999 överinvesterades det och de bolagen som gjorde den första vågen av investeringar i ny teknik fick inte den avkastningen de trodde de skulle få. Men för samhället var det inte en bubbla, samhällsekonomiskt var det fantastiskt. Vi fick en upptick i produktivitet efter det”, säger Mattias Sundling, och drar paralleller till andra fenomen som järnvägen, fiberutrullningen och 3G.

Stor skillnad med riktiga vinster och riktiga kassaflöden

Sundling avfärdar samtidigt jämförelsen med 1999-2000 eftersom dagens investeringsvåg finansieras av extremt vinststarka techjättar.

”Då kunde det vara bolag utan försäljning och och i vissa fall utan anställda. Nu är det fyra monopolister med övervinster som har kassaflöden som är helt enorma som finansierar det här och lägger 100 miljarder dollar i kvartalet på capex. Det är en helt annan situation än med internetbolagen”, säger han.

Han påminner också om att det under IT-boomen handlade om bolag som värderades högt utan att ha någon vinst alls, ibland knappt någon verksamhet överhuvudtaget.

Dessutom lyfter Sundling att capex-boomen sker i en annars trög investeringskonjunktur.

”Det är en enorm investeringsvåg i en cykel som i övrigt är dämpad i USA och Europa”, säger Mattias Sundling.

Om något ligger en annan risk närmare till hands, att AI blir så utbrett att tekniken blir en commodity som är bra för produktiviteten, men inte nödvändigtvis för de bolag som investerat mest. Men det kommer ändå vara positivt för börsen i stort, tror Sundling.

”Börsen drivs inte bara av AI”

På frågan hur mycket av börsuppgången som egentligen förklaras av AI menar Sundling att det är en överdrift.

”Jag tror inte att det bara är AI som driver börsen. Marknaden tittar på 2026 och räknar med acceleration i tillväxt och efterfrågan. AI är bara en del av helheten.”

Han varnar därför för slutsatsen att börsrisken ökar bara för att Nvidia är volatil.

”Jag tänker inte säga åt folk att sälja Volvo eller SKF för att Nvidia kan gå ner. Nvidia kan dubbleras eller halveras men det är inte där hela börsen sitter fast.”

”Jag tror att börsen ska upp”

När Sundling får summera sin marknadssyn är han tydlig:

”Jag är positiv till börsen och har varit det hela året.”

Hur mycket mer finns kvar i årets uppgång?
”Några procent till, skulle jag tro. Och vi tror att börsen fortsätter upp även nästa år. Det är tillräckligt bra avkastning, tycker jag, för att vara överviktad i aktier och underviktad i räntor.”