Den amerikanska blankarfirman Ningi Research går till hårt angrepp mot halvledarbolaget Sivers Semiconductors, vars aktie rusat över 1 400% i år. Firman hävdar att en stor del av intäkterna är bokföringsluft och att de hajpade AI-kunderna aldrig lett till några volymordrar.
Idag, 14:50
Analysfirman Ningi Research blankar nu halvledarbolaget Sivers Semiconductors, som stigit nära 1 500% på börsen i år.
Enligt Ningis 48-sidiga blankarrapport är den kraftiga kursuppgången driven av spekulativa rykten, ogrundade förväntningar på AI-relaterade ordrar och en vilseledande bild av bolagets kundrelationer.
Analysen bygger till stor del på Sivers egna årsredovisningar, telefonkonferenser och pressmeddelanden.
Kärnan i Ningis kritik handlar om intäktsföring, alltså när ett bolag får bokföra en försäljning som intäkt.
Vanligtvis sker det när varan levereras till kunden. Sivers har enligt Ningi skrivit om sina egna redovisningsregler så att bolaget får bokföra intäkter redan när råmaterial anländer till det egna lagret, innan en enda kund varit inblandad.
Konkurrenterna Coherent och Lumentum bokför först vid leverans.
Ningi pekar på två poster som de menar inte borde finnas i intäkterna alls:
Tillsammans utgör posterna 31% av Sivers intäkter 2025, som Ningi betecknar som tvivelaktiga.
Bolaget tvingades dessutom räkna om tre års bokslut, och revisorn Deloitte höjde revisionsarvodet sju gånger på ett år. Det är något Ningi tolkar som att revisorn grävt betydligt djupare än vanligt.
Ningi säger sig se ett återkommande mönster som Sivers arbetar efter:
Ningi lyfter fram ett par exempel i rapporten. Bland annat en icke namngiven Fortune 100-kund (spekulerats vara Apple) som tidigare lyftes fram, skar ned sina ordrar med 97% under 2024.
Ett kontrakt på 480 Mkr från 2020 lades "på obestämd tid på is" två år senare.
Volymstarten med satellitkunden ALL.SPACE har flyttats från 2023, till 2024, till 2025, till 2026 och nu till 2027. Och kopplingen till Marvell via bolaget POET avbröts i april i år.
I rapporten lyfter Ningi även att insynspersoner i Sivers sålt sina aktier i samband med att kursen har rusat.
Styrelseledamoten Erik Fällströms bolag Achilles Capital, som var Sivers största ägare, sålde hela sitt innehav på runt 29 miljoner aktier för uppskattningsvis 461 Mkr. Samtidigt kallade Fällström aktien "ordentligt undervärderad". Han har sedan dess gått ut med att han ska lämna styrelsen.
Även styrelseledamoten Todd Thomsons investmentbolag sålde och plockade bort Sivers från sin portföljsida. Sammanlagt tre styrelseledamöter har aviserat avhopp, påpekar Ningi.
Två dagar innan Sivers den 15 april meddelade om en potentiell notering i USA, skrev ett konto på X att man pratat med ledningen och att en USA-notering var planerad. Tidsföljden har fångat myndigheternas intresse.
"Det där måste ha läckt, det kan ju inte vara en slump", sade en åklagare vid Ekobrottsmyndigheten till Affärsvärlden, vilket Ningi refererar till i sin analys.
Finansinspektionen har tillagt att spridning av den här typen av information kan utgöra ett olagligt röjande av insiderinformation.
Fakta
Sivers är bara det senaste i raden av svenska bolag som Ningi Research har gett sig på. Här är deras tidigare blankningsattacker.
Sinch (2022): Ningi anklagade Sinch för att ge en felaktig bild av sin verksamhet och tillväxt. De hävdade bland annat att bolaget klassificerat ännu ej utfärdade fakturor som intäkter, samt överdrev hur bra förvärvade verksamheter faktiskt presterade. Samma dag som rapporten publicerades rasade aktien över 20%.
SCA (2024): Blankningsfirman riktade skarp kritik mot SCA:s värdering av sin största tillgång: skogen. Enligt Ningi vilade värderingen på alltför optimistiska antaganden, med en uppblåst balansräkning som följd.
Kinnevik (2026): I mars publicerade Ningi en rapport där investmentbolaget beskrevs som "en dynghög". Aktien rasade tvåsiffrigt samma dag. Ningi hävdade att Kinnevik mörkat förluster genom dolda affärer med närstående part, samt att stora delar av mjukvaruportföljen riskerar att bli värdelös på grund av AI-utvecklingen.
Den amerikanska blankarfirman Ningi Research går till hårt angrepp mot halvledarbolaget Sivers Semiconductors, vars aktie rusat över 1 400% i år. Firman hävdar att en stor del av intäkterna är bokföringsluft och att de hajpade AI-kunderna aldrig lett till några volymordrar.
Idag, 14:50
Analysfirman Ningi Research blankar nu halvledarbolaget Sivers Semiconductors, som stigit nära 1 500% på börsen i år.
Enligt Ningis 48-sidiga blankarrapport är den kraftiga kursuppgången driven av spekulativa rykten, ogrundade förväntningar på AI-relaterade ordrar och en vilseledande bild av bolagets kundrelationer.
Analysen bygger till stor del på Sivers egna årsredovisningar, telefonkonferenser och pressmeddelanden.
Kärnan i Ningis kritik handlar om intäktsföring, alltså när ett bolag får bokföra en försäljning som intäkt.
Vanligtvis sker det när varan levereras till kunden. Sivers har enligt Ningi skrivit om sina egna redovisningsregler så att bolaget får bokföra intäkter redan när råmaterial anländer till det egna lagret, innan en enda kund varit inblandad.
Konkurrenterna Coherent och Lumentum bokför först vid leverans.
Ningi pekar på två poster som de menar inte borde finnas i intäkterna alls:
Tillsammans utgör posterna 31% av Sivers intäkter 2025, som Ningi betecknar som tvivelaktiga.
Bolaget tvingades dessutom räkna om tre års bokslut, och revisorn Deloitte höjde revisionsarvodet sju gånger på ett år. Det är något Ningi tolkar som att revisorn grävt betydligt djupare än vanligt.
Ningi säger sig se ett återkommande mönster som Sivers arbetar efter:
Ningi lyfter fram ett par exempel i rapporten. Bland annat en icke namngiven Fortune 100-kund (spekulerats vara Apple) som tidigare lyftes fram, skar ned sina ordrar med 97% under 2024.
Ett kontrakt på 480 Mkr från 2020 lades "på obestämd tid på is" två år senare.
Volymstarten med satellitkunden ALL.SPACE har flyttats från 2023, till 2024, till 2025, till 2026 och nu till 2027. Och kopplingen till Marvell via bolaget POET avbröts i april i år.
I rapporten lyfter Ningi även att insynspersoner i Sivers sålt sina aktier i samband med att kursen har rusat.
Styrelseledamoten Erik Fällströms bolag Achilles Capital, som var Sivers största ägare, sålde hela sitt innehav på runt 29 miljoner aktier för uppskattningsvis 461 Mkr. Samtidigt kallade Fällström aktien "ordentligt undervärderad". Han har sedan dess gått ut med att han ska lämna styrelsen.
Även styrelseledamoten Todd Thomsons investmentbolag sålde och plockade bort Sivers från sin portföljsida. Sammanlagt tre styrelseledamöter har aviserat avhopp, påpekar Ningi.
Två dagar innan Sivers den 15 april meddelade om en potentiell notering i USA, skrev ett konto på X att man pratat med ledningen och att en USA-notering var planerad. Tidsföljden har fångat myndigheternas intresse.
"Det där måste ha läckt, det kan ju inte vara en slump", sade en åklagare vid Ekobrottsmyndigheten till Affärsvärlden, vilket Ningi refererar till i sin analys.
Finansinspektionen har tillagt att spridning av den här typen av information kan utgöra ett olagligt röjande av insiderinformation.
Fakta
Sivers är bara det senaste i raden av svenska bolag som Ningi Research har gett sig på. Här är deras tidigare blankningsattacker.
Sinch (2022): Ningi anklagade Sinch för att ge en felaktig bild av sin verksamhet och tillväxt. De hävdade bland annat att bolaget klassificerat ännu ej utfärdade fakturor som intäkter, samt överdrev hur bra förvärvade verksamheter faktiskt presterade. Samma dag som rapporten publicerades rasade aktien över 20%.
SCA (2024): Blankningsfirman riktade skarp kritik mot SCA:s värdering av sin största tillgång: skogen. Enligt Ningi vilade värderingen på alltför optimistiska antaganden, med en uppblåst balansräkning som följd.
Kinnevik (2026): I mars publicerade Ningi en rapport där investmentbolaget beskrevs som "en dynghög". Aktien rasade tvåsiffrigt samma dag. Ningi hävdade att Kinnevik mörkat förluster genom dolda affärer med närstående part, samt att stora delar av mjukvaruportföljen riskerar att bli värdelös på grund av AI-utvecklingen.
Analys
Analys
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
−1,53%
(16:15)
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
3 090,22
