Oljeservice är defenitivt en högintressant bransch. Investeringarna i oljeutvinning och prospektering har ökat rejält de senaste åren och det är något som kan förväntas även kommande år om inte vi får se ett dramatiskt fall i oljepriset.

Under några år har investeringarna ökat med tvåsiffriga tal. I år bedöms tillväxten lägre, omkring 7-8 procent. För nästa år räknar bedömare med en tillväxt i oljeföretagens investeringsbudgetar med 4-5 procent.

När det gäller oljeservice i Norden är det i allt väsentligt på den norska börsen man hittar företagen. Totalt finns det omkring 30 olika företag noterade i sektorn. Trots att de samlas i samma bransch är företagen sinsemellan olika med enda beröringspunkt att de är exponerade mot olje- och gasproducerande företag och sådana som söker efter olja och gas.

Inom sektorn hittar vi bland annat företag som tillhandahåller borriggar, bostadsplattformar, borrningsfartyg, underhållsfartyg, byggande av undervattenspipelines, seismisk utrustning med mera.

Även kursutvecklingen det senaste året visar stor variation inom sektorn. Bäst har kursen för BW Offshore, specialiserat på FPSO-fartyg (fungerar som flytande lagringstankar), utvecklats med en uppgång på 111 procent. Jämfört med kursrekordet under 2010 har dock kursen halverats.

Sämst under det gångna året har kursen för Songa Offshore (halvt nedsänkbara borriggar) utvecklats med en nedgång på 45 procent. Sedan april 2011 är nedgången hela 82 procent.

Värderingsmässigt är det också en spretig bransch. De lägsta p/e-talet för innevarande år har Awilco Drilling där analytikerna räknar med ett p/e-tal på runt 5 för innevarande år. I den andra änden av värderingarna har vi en handfull företag som förväntas göra förlust.

Awilco Drilling framstår som ett intressant företag ur flera aspekter. Företaget bildades så sent som år 2009 då två borriggar förvärvades av Transocean. Riggarna är, i princip, fullt uthyrda till långa kontrakt, vilket minskar risken väsentligt.

Vid halvårsskiftet uppgick orderstocken till 830 miljoner dollar, viket kan jämföras med nuvarande börsvärde på cirka 600 miljoner dollar.

Företaget har indikerat en kvartalsvis utdelning på 1 dollar per aktie, vilket ger en direktavkastning på cirka 20 procent. Utdelningsprognosen innebär att företaget i princip kommer att dela ut hela vinsten de kommande åren.

Balansräkningen är i gott skick. Nettoskulden uppgår till cirka 65 miljoner dollar samtidigt som soliditeten ligger på 59 procent.

Om vi tittar närmare på intjäningen kan vi notera att riggen WilPhoenix har hyrts ut till TAQA och Apache till en dagsrate på 387 500 dollar per dag. Företagets kostnad för riggen uppgår till ca 72 000 dollar per dag, vilket ger en vinst på 315 500 dollar per dygn för den ena av de två riggarna.

Vad är då haken? Det enda vi kan lyfta fram här är att riggarna är relativt gamla, den ena från 1982, den andra från 1983. Den sistnämnda uppgraderades dock 1999.  Inom några år kommer det sannolikt att finnas behov för uppgradering av riggarna.

Ett annat mindre företag som vi finner intressant är Dolphin Group. Företagets verksamhet utgörs av seismiska undersökningar till havs. Flottan består för tillfället av 3 moderna 3D-fartyg som ligger på långa kontrakt upp till åtta år. Ytterligare fyra fartyg levereras år 2013-2015. I flottan ingår även ett isklassat 2D-fartyg.

Under årets första sex månader uppgick resultatet per aktie till motsvarande 0,28 norska kronor. Analytiker räknar med ett helårsresultat på cirka 0,90 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på knappt 6. I takt med att de nya båtarna levereras kommer resultatet att lyfta markant.

Jag vill här flagga för att jag tror att analytikerna är för optimistiska för innevarande år. Om vi utgår från att lönsamheten under årets andra hälft blir densamma som under det första halvåret hamnar vi på ett p/e-tal på 8, vilket även det är en mycket attraktiv nivå.

De prognoser som finns i marknaden indikerar ett p/e tal på 3 respektive 2,3 för åren 2014-2015. Det finns med andra ord utrymme för markant sämre resultat och ändå skulle aktien framstå som attraktivt värderad.

De kommande investeringarna gör dock att vi inte räknar med någon utdelning de kommande åren.

Ett tredje bolag som sticker ut som intressant är Subsea 7. Företaget har varit verksamt under mer än 30 år och är med 8 miljarder dollar i börsvärde det näst största företaget i sektorn på den norska börsen.

Subsea 7 är marknadsledande globalt inom ett flertal områden bland annat att bygga, designa, producera, installera och underhålla pipelines för den globala olje- och gasindustrin till havs.

År 2013 blir resultatmässigt ett mellanår för företaget. Det 30-tal analytiker som följer bolaget räknar med ett resultat per aktie på 0,99 dollar, vilket kan jämföras med 1,60 dollar per aktie för år 2012. P/e-talet hamnar därmed på 22 för innevarande år.

För åren 2014 samt 2015 räknar analytikerna med att resultatet förbättras kraftigt. Enligt de prognoser som nu ligger i marknaden hamnar p/e-talet på 10 respektive 8,5. Av de 30 analytiker som följer bolaget har 25 en köprekommendation för aktien.

Orderingången under det andra kvartalet uppgick till 2 miljarder dollar, vilket innebär att orderstocken låg på imponerande 10,4 miljarder kronor. Det är en del av förklaringen till de kommande årens väntade resultatförbättring.

Direktavkastningen beräknas hamna på 2,8 procent årligen. Subsea 7 har med alla mått mätt en urstark balansräkning. Nettokassan uppgår till cirka 325 miljoner dollar, soliditeten ligger på höga 63 procent.

Sammanfattningsvis anser vi att en mix av de tre bolagen Awilco, Dolphin Group samt Subsea 7 är intressant som investeringsalternativ. Risken i den här typen av bolag är hög efter de är exponerade mot andra bolags investeringsplaner, som kan förändras snabbt beroende på oljeprisutvecklingen. Genom att investera i samtliga tre bolag får man en diversifierad exponering mot sektorn med lägre risk.

P/e-talen är för två av företagen utmanande låga samtidigt som Awilco med stor sannolikhet erbjuder en direktavkastning på omkring 20 procent årligen de närmaste åren.