Inwido (150 kr) är en av Europas största tillverkare av fönster och dörrar. Elitfönster är ett av bolagets mer välkända varumärken för svenska konsumenter.

Sedan starten 2004 har cirka 50 bolag förvärvats. Koncernen har nu drygt 30 fabriker och knappt 5000 anställda i 14 länder. Affärsenheterna drivs i en decentraliserad struktur.

Nytt förvärv i Storbritannien

På skärtorsdagen 2 april, 5 minuter innan börsstängning (12.55, halvdag på börsen) annonserade Inwido att de förvärvar 70% av brittiska Sovereign Group. Inwido följer såklart börsens regler gällande informationsgivning men att smyga ut ett förvärv strax innan påskhelgen drar igång är inte så smart rent kommunikationsmässigt. Nyheter som smygs ut vid sådana tillfällen brukar oftast vara vinstvarningar eller andra dåliga nyheter.

Nyheten i sig är inte dålig. Inwido gör de som de lovat - mer förvärv. Och det är en förutsättning för att bolaget ska komma i närheten av omsättningsmålet på 20 miljarder år 2030.

År 2025 omsatte Inwido precis 9 Mdkr. För att nå målet krävs drygt 17% årlig tillväxt kommande år. Då kommer fler förvärv att krävas.

Bolaget har varit rätt aktiva på förvärvsfronten senaste halvåret. Under hösten aviserades fyra förvärv, se tabellen nedan. Problemet är att Inwido har stängt dörren och inte bjudit på särskilt mycket information vid förvärven.

Sovereign Group är en ledande brittisk tillverkare och installatör av PVCu‑fönster och dörrlösningar. De grundades 1973, har 170 anställda och omsätter cirka 290 Mkr (23 miljoner pund). Bolaget uppges ha en stark position inom marknadssegmentet allmännyttiga bostäder, kommuner, skolor och regionala bostadsutvecklare i Storbritannien. Det är segment som kännetecknas av långsiktig efterfrågan och höga inträdesbarriärer, vilket är positivt.

6x rörelsevinsten

Inwido uppger att förvärvet sker till en Ebita-multipel på 6,1x på 2025 samt att lönsamheten för Sovereign är något lägre än snittet för Inwido. Ingen köpeskilling anges explicit.

Antar vi att bolaget tjänar 8,5% (9,7% för Inwido år 2025) så blir köpeskillingen i så fall 150 Mkr och EV/Sales-multipeln 0,5x. Det är rätt attraktivt. Inwido hade troligen gynnats av att vara mer transparenta. Inwido tillträder förvärvet från 2 april och har option på att förvärva resterande 30% år 2029.

Vid årsskiftet var nettoskulden 1,6 Mdkr (0,8) motsvarande 1,4x Ebitda (0,7). Balansräkningen är i hyggligt skick och det finns mer utrymme för bolagsköp framöver.

Över tid har Inwidos organiska tillväxt inte imponerat (knappt 2% årligen i snitt sett över 9 år). Efter två tuffa år (2023 och 2024) vände Inwido till positiv organisk tillväxt år 2025 (+4%). Rörelsemarginalen har däremot varit rätt stabil kring 10% över tid. Det är imponerande.

På analytikerprognoserna för 2026E värderas Inwido till 10x EV/Ebita och värderingen väntas sjunka till drygt 9x på 2027E. Det är rätt attraktivt.

För att 20 Mdkr i omsättning ska vara realistiskt 2030 behöver Inwido som sagt skruva upp förvärvstempot. Bolaget borde då samtidigt även passa på att förbättra transparensen.

Vi är fortsatt positiva till aktien på nuvarande kursnivåer.