Inför Q1-rapporterna: Så värderas kontraktstillverkarna

2024 var ett utmanande år för de nordiska kontraktstillverkarna. Snittbolaget hade en negativ organisk tillväxt på 7% under året. Afv har kartlagt hur förväntningarna ser ut inför Q1-rapporterna och hur aktierna värderas.

Kontraktstillverkarna rydell

Igår, 14:41

Bolag
Rapportdatum Q1
AQ Group
Onsdag 23 april
Note
Torsdag 24 april
Kitron
Torsdag 24 april
Scanfil
Torsdag 24 april
Incap
Fredag 25 april
Nolato
Tisdag 6 maj
Hanza
Tisdag 6 maj
Inission
Torsdag 8 maj

De nordiska kontraktstillverkarna har uppvisat stark tillväxt senaste åren. Men 2024 var den organiska tillväxten negativ för majoriteten av bolagen. På gruppnivå var omsättningstappet -7% (median -8%).

Majoriteten av bolagen har guidat för en lugnare start på 2025 och att återhämtningen istället ska ske under årets andra halvår. Samtliga estimat är hämtade från databasen Factset.

Vinsttapp väntas för AQ

AQ Group
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
2288 Mkr
2225 Mkr
Tillväxt
2,8%
-1,2%
Organisk tillväxt
-4,0%
-10,6%
Rörelseresultat
208 Mkr
223 Mkr
Rörelsemarginal
9,1%
10,0%
Vinst per aktie
1,81 kr
2,01 kr

Först ut att bekänna färg är AQ den 23 april. 2024 var den organiska tillväxten -6,9% för AQ på helårsbasis. Intäkterna under Q1 2025 väntas falla 4% organiskt och rörelsemarginalen landa på 9,1% (10,0).

Vi synade AQ i mitten av mars och lyfte fram bolagets starka balansräkning. AQ har gott om utrymme för att göra fler förvärv. Samtidigt är jämförelsetalen för Q1 tuffa. Aktien har gått starkt och insynspersoner har dessutom sålt en hel del aktier.

AQ värderas till en tydlig premie mot de övriga nordiska kontraktstillverkarna. Vinsten väntas minska i Q1. Det är alltid viktigt att skilja på bolag och aktie. Vi lockas inte av AQ på nuvarande kursnivåer.

Note - oförändrad omsättning sekventiellt

Den 24 april kommer ytterligare tre bolag med rapporter.

Note
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
1022 Mkr
1055 Mkr
Tillväxt
-3,1%
0%
Organisk tillväxt
-3,1%
-4%
Rörelseresultat
102 Mkr
91 Mkr
Rörelsemarginal
10,0%
8,6%
Vinst per aktie
2,65 kr
2,20 kr

I samband med bokslutet i februari kommunicerade Note att de väntar sig att försäljningen under Q1 2025 ska vara i linje med utfallet under Q4 2024, då bolaget omsatte 1025 Mkr.

Förhandstipsen ligger på 3,1% organisk minskning i Q1 och en rörelsemarginal på 10,0% (8,6). I Q4 2024 var den justerade Ebit-marginalen 10,5% jämförelsevis (ex engångsposter).

För helåret 2025 har Note guidat för 3,9 - 4,3 Mdkr med en rörelsemarginal på 9,5 till 10,5%.

Kitron - växer inom försvar

Kitron
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
166,3 Meuro
173,9 Meuro
Tillväxt
-4%
-9%
Organisk tillväxt
-6%
-9%
Rörelseresultat
14,0 Meuro
10,6 Meuro
Rörelsemarginal
8,4%
6,1%
Vinst per aktie
0,05 euro
0,03 euro
Estimat för Q1 2025E hämtade från databasen Factset

Norska kontraktstillverkaren Kitron minskade försäljningen med 17% under 2024. Det organiska försäljningstappet väntas vara 6% i Q1. Ebit-marginalen väntas bättras till 8,4% (6,1).

Kitron-aktien har gått starkt på börsen i år och är upp 35%. Bland annat beroende på att bolaget tagit en del orders från kunder inom försvarsindustrin. I mars fick Kitron en order från Kongsberg på 109 MNOK.

Kitron har guidat för en omsättning på mellan 600-700 miljoner euro under 2025. Efterfrågan i kundledet beskrivs som stark och att starten på 2025 väntas vara solid.

Scanfil - stärkt marginal

Scanfil
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
202,7 Meuro
198,9 Meuro
Tillväxt
1,9%
-11,5%
Rörelseresultat
13,6 Meuro
12,7 Meuro
Rörelsemarginal
6,7%
6,4%
Vinst per aktie
0,15 euro
0,15 euro

Finska Scanfil väntas öka försäljningen med 2% i första kvartalet. Rörelsemarginalen spås landa på 6,7% (6,4).

Vid bokslutet guidade Scanfil för en omsättning på 780-920 Meuro och med rörelsevinst (Ebit) på 53-66 Meuro under 2025. Det motsvarar 0-18% försäljningstillväxt och en marginal på 6,8-7,2%. 2024 var Ebit-marginalen 6,7% jämförelsevis.

Incap - god tillväxt ex Victron

Incap
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
58,5 Meuro
51,4 Meuro
Tillväxt
14%
-29%
Tillväxt ex Victron
-
38%
Rörelseresultat
7,5 Meuro
6,0 Meuro
Rörelsemarginal
12,8%
11,7%
Vinst per aktie
0,20 euro
0,17 euro

Finska Incap är en av de nordiska kontraktstillverkare som vuxit allra fortast senaste åren. Under 2023 fick Incaps storkund Victron Energy problem med höga lagernivåer och drog ned på beställningarna. Intäkterna från Victron stod för 47% av koncernens totala omsättning år 2023.

2024 steg intäkterna 3,8% på koncernnivå. Exklusive Victron var tillväxten 15,2%. I Q1 2025 väntas omsättningen stiga med 14% och rörelsemarginalen landa på 12,8% (11,7).

Nolato - nya mål i fokus

Nolato
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
2591 Mkr
2442 Mkr
Tillväxt
6%
-1%
Organisk tillväxt
6%
-2%
Rörelseresultat (Ebita)
270 Mkr
238 Mkr
Ebita-marginal
10,4%
9,7%
Vinst per aktie
0,69 kr
0,60 kr

Omsättningen för Nolato väntas stiga 6% i Q1 medan Ebita-marginalen väntas stärkas till 10,4% (9,7).

2024 steg omsättningen 1% organiskt för Nolato och marginalen förbättrades till 9,9% (8,0).

Nu i mars höll Nolato en kapitalmarknadsdag och presenterade nya finansiella mål. Tillväxtmålet är att växa organiskt med 8% årligen och marginalmålet höjdes från 10 till 12% på Ebita-nivå.

Hanza - ännu ett stort förvärv

Hanza
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
1413 Mkr
1253 Mkr
Tillväxt
13%
18%
Organisk tillväxt
0%
-6%
Rörelseresultat
103 Mkr
67 Mkr
Rörelsemarginal
7,3%
5,3%
Vinst per aktie
1,34 kr
0,77 kr

Hanza väntas öka försäljningen med 13% i Q1. Organiskt väntas omsättningen vara oförändrad. Tillväxten drivs av förvärvet av finska Leden Group som köptes i december 2024.

Ebita-marginalen väntas stärkas till 7,3% (5,3).

Hanza tog en del engångskostnader relaterat till förvärvet av Orbit One under Q1 2024. Exklusive engångsposter under Q1 2024 var marginalen 6,4%.

Fokus under 2025 är att integrera Leden och realisera synergier.

Inission - minst 6% marginal i år

Inission
Q1 2025E
Q1 2024
Omsättning
576 Mkr
581 Mkr
Tillväxt
-1%
3%
Organisk tillväxt
-3%
0%
Ebita
43,0 Mkr
51,9 Mkr
Ebita-marginal
7,5%
8,9%
Vinst per aktie
1,30 kr
1,65 kr

Omsättningen för Inission väntas minska med 1% i första kvartalet (-3% organiskt).

Ebita väntas uppgå till 43,0 Mkr (51,9) med en marginal på 7,5% (8,9).

I februari presenterade Inission mål för 2025. Ambitionen är att omsätta 2,2 Mdkr med en Ebita-marginal på över 6%. På medellång sikt är ambitionen att växa 15% per år, varav 10% organisk tillväxt och 5% genom förvärv. Målet är att nå en Ebita-marginal på över 9%.

I tabellen nedan visas utvecklingen på kvartalsbasis de senaste åren.

Så värderas kontraktstillverkarna

I tabellen nedan visas analytikerkonsensus prognoser för de nordiska kontraktstillverkarna. Bolagen värderas i snitt till 11,7x rörelsevinsten på 2025E.

Hanza, Incap och Inission värderas alla kring 7-9x rörelsevinsten på innevarande år. Högst värdering har AQ på 17x och Kitron på cirka 16x rörelsevinsten.

Generellt har bolagen haft tydlig medvind de senaste åren då många kunder velat ha produktionen i närområdet i stället för i till exempel Kina. Många av kontraktstillverkarna har investerat i utökad produktionskapacitet i Norden. Risken är att det blir överkapacitet, vilket var fallet för cirka tio år sedan då beläggningen också gick ned och marginalerna pressades för många av bolagen.

Bolagen väntas generellt ha en lite försiktig start på Q1. Merparten av bolagen väntas minska omsättningen organiskt. Under årets andra halvår väntas tillväxten öka igen. Bolagen har marknadstillväxten i ryggen med ökat fokus på produktion i närområdet och elektrifiering.

Bolag
Avkastning 1 år %
P/E 2025E
EV/Ebit 2025E
EV/Sales 2025E
Ebit-marginal 2025E %
Årlig tillväxt 2026E-2027E %
AQ Group
49%
21,5x
16,9x
1,5x
9,1%
7,5%
Hanza
10%
11,9x
7,0x
0,6x
7,3%
8,2%
Incap
22%
13,1x
8,5x
1,1x
12,8%
7,6%
Inission
-11%
8,4x
9,4x
0,6x
6,5%
4,9%
Kitron
34%
19,9x
15,8x
1,4x
8,6%
13,8%
Nolato
21%
19,7x
13,5x
1,6x
10,2%
7,2%
Note
20%
16,1x
12,5x
1,2x
9,9%
10,7%
Scanfil
7%
12,9x
10,2x
0,7x
7,0%
5,8%
Genomsnitt
19%
15,4x
11,7x
1,1x
8,9%
8,2%
Källa: Affärsvärlden / Factset
 
 
 
 
Ämnen i artikeln

AQ Group

Senast

139,04

1 dag %

−6,05%

1 dag

1 mån

1 år

Inission B

Senast

34,10

1 dag %

−6,58%

Incap

Senast

10,38

1 dag %

−5,29%

Nolato B

Senast

53,25

1 dag %

−6,91%

Note

Senast

174,00

1 dag %

−1,69%

Kitron

Senast

47,32

1 dag %

−3,35%

Scanfil

Senast

8,57

1 dag %

−2,28%

HANZA

Senast

68,50

1 dag %

−1,86%

Handelskriget

Marknadsöversikt

OMX Stockholm 30

1 DAG %

−4,11%

Senast

2 287,24

1 mån
Loading market data...
Senaste aktieanalyserna på Placera
Senaste aktieanalyserna på Placera
Privatekonomi med Placeras expert
Karolina Palutko Macéus
Karolina Palutko Macéus skriver om allt som har med privatekonomi att göra och hur du kan få mer pengar i plånboken.
AFV
AFV
Är du kund hos Avanza? Just nu kan du få en unik rabatt på Affärsvärlden. Afv har 28 år i rad utsetts till Sveriges bästa affärsmagasin i en undersökning med börs-VD:ar, finanschefer, IR-chefer och aktieproffs.
Annons
Introduce
för börsens små- och medelstora företag.
Annons
Investtech
Här hittar du våra artiklar om teknisk analys i samarbete med Investtech.
Börsen idag
Börsen idag
Här hittar du våra artiklar om börsen idag.