Hanza (166 kr) är en kontraktstillverkare som tillverkar kretskort, kablage och kompletta produkter.

Bolaget har fabriker i Centraleuropa, Baltikum och Kina. Kunderna utgörs bland annat av bolag som ABB, SAAB, General Electric, Getinge, Siemens och Tomra.

Miljardförvärv i Tyskland

I höstas annonserade Hanza att de förvärvar den tyska kontraktstillverkaren BMK Group som omsätter 3,3 Mdkr. Efter förvärvet är Hanza nu Europas största noterade EMS-bolag (Electronics manufacturing services) med en omsättning på cirka 10 miljarder kronor och runt 5000 anställda på pro forma-basis.

Köpeskillingen var 17 miljoner nytryckta aktier i Hanza motsvarande 1,8 miljarder och 0,7x omsättningen (EV/Sales) samt 9,6x rörelsevinsten (EV/Ebit). BMK konsoliderades dock först efter årsskiftet, den 7 januari 2026. Säljarna av BMK äger nu totalt 27% av Hanza.

Stark avslutning på 2025

På tisdagen 24 februari kommer Hanza med bokslutet för 2025. Aktien är i skrivande stund upp hela 25% på beskedet.

Omsättningen i kvartalet steg hela 40% mot föregående år. Tillväxtdrivaren var förvärvet av finska Leden Group som konsoliderades från våren 2025 (omsatte cirka 1,1 Mdkr med 7% Ebita-marginal år 2024).

Organiskt var omsättningen upp 10% jämfört med förhandstipsen på +5%. Det ska dock sägas att Q4 2024 var rätt svagt med ett organiskt tapp på 3%. VD Erik Stenfors lyfter dock fram att det var "i en marknad med allmänt fortsatt svag efterfrågan".

Justerad Ebita som exkluderar jämförelsestörande poster (engångskostnader och förvärvskostnader) uppgick till 159 Mkr (90) med en marginal på 9,0% (7,1). Det var tydligt bättre än förhandstipsen på 119 Mkr respektive 7,2%.

Den redovisade Ebita-marginalen var 7,4% (5,8) jämfört med väntade 6,7%. Marginalen för "gamla Hanza" (utan förvärven av Leden och BMK som konsoliderats från 7/1-26) var Ebita-marginalen 9,9% (7,1), vilket är riktigt starkt.

Fin marginaltrend

Hanza lyfter fram att underliggande verksamheten (exklusive förvärven) har ökat rörelsemarginalen sju kvartal i rad. Det är positivt.

På helårsbasis uppgick den redovisade omsättningen till 6,0 Mdkr (4,9) motsvarande en organisk ökning på 3%. Inklusive slutförda förvärv hade omsättningen varit 6,5 Mdkr på pro forma-basis (exklusive BMK). Inklusive BMK hade omsättningen varit cirka 10 Mdkr. Den redovisade Ebita-marginalen var 7,4% (5,6) under 2025.

De senaste åren har rörelsemarginalen för segment Huvudmarknader typiskt sett varit 7-8%. Det är en rätt bra nivå och i linje med flera av börsens andra noterade kontraktstillverkare.

Marginalen inom segment Övriga marknader har successivt stärkts över tid. Både drivet av underliggande förbättringar men också av förvärv. Under 2025 var marginalen drygt 8%, vilket är starkt.

lera förvärv

Under de senaste åren har Hanza gjort en dryg handfull förvärv. Både Leden och Orbit One var jämnstora och omsatte cirka 1,1 Mdkr vid förvärvstillfället. I somras förvärvades finska Milectria som är starka inom säkerhet och försvarssegmentet.

Det klart största förvärvet var köpet av BMK i höstas där Hanza betalade cirka 10x rörelsevinsten. Tidigare har förvärvsmultiplarna varit runt 5-7x rörelsevinsten.

I takt med att Hanza blir större finns en del synergier att utvinna i form av skalfördelar vid inköp av råmaterial och att de kan samordna större kunders produktion.

Vid årsskiftet uppgick den räntebärande nettoskulden till 1239 Mkr (700) motsvarande 2,ox Ebitda eller 1,9x på pro forma-basis. Målet är en kvot om högst 2,5 gånger.

Styrelsen föreslår en utdelning på 1,50 kr per aktie (0,80 kr). Det motsvarar 94 Mkr (35). De tre säljarna av BMK äger tillsammans 17 miljoner aktier (9% vardera av Hanza) och har enligt förvärvsavtalet åtagit sig att återbetala utdelningen i Hanza för 2025 till bolaget i form av ett aktieägartillskott. Därmed blir utdelningen till aktieägarna netto 69 Mkr motsvarande 28% av resultatet år 2025.

År 2022 lanserades nya finansiella mål och bolagets fjärde strategiska steg kallat "Hanza 2025". Målet var initialt att omsätta 5 Mdkr år 2025 med en Ebita-marginal på minst 8% i slutet av 2025. I samband med förvärvet av Orbit One våren 2024 höjdes målet till 6,5 Mdkr i omsättning och marginalmålet ändrades till 8% på helårsbasis 2025.

Nya mål 10 mars

När förvärvet av BMK annonserades i höstas lyfte Hanza fram att de kommer anordna en kapitalmarknadsdag som avser den strategiska perioden till år 2028. Hanza kommer presentera nya långsiktiga operativa och finansiella mål på en kapitalmarknadsdag 10 mars.

Gissningsvis kommer bolaget kommunicera ett nytt konkret omsättningsmål samt höja marginalmålet. Troligen till 9-10% på Ebita-nivå.

Tabellen nedan visar utvecklingen för de nordiska kontraktstillverkarna på kvartalsbasis de senaste åren. Efter sex kvartal i rad (Q4 2023 – Q1 2025) med negativ organisk tillväxt har bolagen som grupp betraktat nu uppvisat positiv tillväxt igen.

Efter dagens kursuppgång värderas Hanza till cirka 1,2x omsättningen och runt 15x rörelsevinsten (EV/Ebita) bakåtblickande på pro forma-basis inklusive förvärvet av BMK.

Givet att bolaget växer 10% organiskt 2026 och stärker marginalen till 8,5% faller värderingen till EV/Ebita 13x, oaktat kassagenereringen under året. Det är ungefär i linje med snittet för övriga nordiska kontraktstillverkare.

Hanza verkar ha ett fint operativt momentum trots att de uppger att marknaden fortsatt är utmanande. Balansräkningen är i okej skick även om skuldsättningen inte är låg.

Aktien har gått starkt senaste året och mer än dubblerats. Ledningen har gjort flera värdeskapande förvärv, även om vissa tilläggsköpeskillingar har justerats ned historiskt för exempelvis Orbit One.

Värderingen av aktien har kommit upp och kanske kan Hanza göra fler förvärv med nytryckta aktier framöver. Integrationsjobbet av BMK ska dock göras och det är inte okomplicerat att göra stora förvärv.

Hanza värderas fortsatt till rabatt mot exempelvis AQ och Kitron. Vi följer utvecklingen från sidlinjen. Det blir intressant att se vad bolagets nya finansiella mål blir.

Våra favoriter i sektorn för tillfället är Inission, Incap och Scanfil.