Alfa Laval (542 kr) är världsledande inom tre nyckelteknologier: värmeöverföring, industriell vätskeseparering och flödeshantering (pumpar och ventiler). Produkterna är ofta kritiska komponenter i kundernas industriprocesser, vilket ger Alfa Laval en stark prissättningsförmåga.

Bolaget har 23 700 anställda, kunder i ett hundratal länder och äger ett 30-tal fabriker. Omsättningen landade 2025 på 69,7 mdr kr med en rörelsemarginal på 17,5%, båda rekordnivåer.

Största ägare är familjen Rausing genom stiftelsen Haldor. De äger knappt 30% av aktierna. VD Tom Erixon äger aktier för 74 Mkr medan styrelseordförande Dennis Jönsson äger aktier för 120 Mkr.

Alfa Lavals intäkter domineras som hos andra svenska verkstadsbolag av nyförsäljning av utrustning (70%). Service och eftermarknad är dock en betydande andel (30%). Det rör sig om reservdelar, underhåll och uppgraderingar vilket är en affär med stadig tillväxt (10% organiskt 2025) och extra hög marginal.

Verksamheten delas från och med 2026 in i tre divisioner: Energy, Food & Pharma (tidigare Food & Water) samt Ocean (tidigare Marine).

Geografiskt är verksamheten välbalanserad. EU står för 22% av försäljningen, Kina 16%, USA 16%, Sydkorea 6% och övriga Asien 20%. Sverige är marginellt med 2%.

Så har det gått

Omsättningen har gått från cirka 41 mdr kr 2018 till 69,7 mdr kr för helåret 2025, motsvarande en årlig tillväxt på drygt 10%. Den organiska tillväxten var knappt 8%. Femårssnittet för Ebita-marginalen landar kring 17%. Avkastning på sysselsatt kapital uppgick till 23,9% i fjol, klart över det nya målet om minst 20%.

Helåret 2025 blev ett typiskt mellanår. Orderingången föll 8% till 66,8 mdr kr, främst driven av en tuff jämförelse mot tankerboomen 2023 och 2024 inom Ocean (se orderingången i grafiken nedan). Nettoomsättningen ökade ändå 4% till 69,6 mdr kr (organiskt 8%), och Ebita-marginalen steg till 17,7% (16,0).

Tillväxten hänger på att Energy fortsätter leverera. Där finns processindustri som växer tvåsiffrigt och datacenter som en helt ny drivkraft. Food & Pharma har efter rekordåret 2023 fallit till mer normala nivåer, vilket vi ser som naturligt.

Första kvartalet bekräftar trenden

Q1-rapporten som presenterades nyligen (22 april) visar över lag på liknande trender som under 2025, men med bättre fart på orderingången. VD höjde prognosen på orderingången för Q2 till "något högre nivå" än Q1.

Ebita-marginalen klättrade till 18,1%, över bolagets mål om 17%.

Energys orderingång växte 25% organiskt till rekordhöga 6,2 mdr kr. Detta var drivet av efterfrågan från datacenter, processindustri och av HVAC-återhämtning (produkter för uppvärmning, ventilation och luftkonditionering). Det sistnämna tycker vi är särskilt intressant eftersom HVAC-segmentet har varit en viktig del av rörelsen som har gått svagt senaste åren. Orderboken är nu upp 29% på ett år.

Ocean fortsätter gå svagare där orderingången återigen minskade på kvartalsbasis. Framförallt var det kundgruppen "skeppsbyggnad och sjöfart" som gick svagt. Denna står för 70% av orderingången och minskade beställningarna med 27% under Q1 jämfört med året innan. Rörelsemarginalen inom Ocean höll sig däremot kvar på starka 22%.

Food & Pharma hade 9% i ökad orderingång, där mejeri (13%) och oljor & fetter (12%) agerade draglok.

Den stora motvinden är valuta. SEK-styrkan kostade 9,7% på orderingången och 8,7% på omsättningen. På Ebita-nivå blev effekten -0,3 mdr kr under Q1 2026 och -0,9 mdr kr på rullande 12 månader, enligt bolagets redovisade siffror.

Tre teman

Vi ser just nu tre teman som är centrala för Alfa Laval framöver.

• Nytt tillväxtben i datacenter. Alfa Laval har byggt upp positioner inom kyllösningar till datacenter de senaste åren. Bolaget beskriver efterfrågan som "exceptionell". Orderingången från kundgruppen "lätt industri och tech", där datacenter ingår, ökade med 60% på årsbasis under första kvartalet. Kundgruppen står nu för 12% av koncernens orderingång. Vi tycker att detta är den mest spännande delen av rörelsen, men också den som är svårast att räkna på och prognostisera.
• Hur använda balansräkningen? Alfa Laval har en stark balansräkning som ger stort utrymme för både investeringar och förvärv. Senaste större affären var köpet av franska Fives Cryo (juli 2025) för omkring 9 mdr kr. Det gav Alfa Laval en position inom så kallade kryogena värmeväxlare och utökad exponering mot flytande naturgas (LNG), vätgas och annan industriell gashantering. Integrationen belastar resultatet med engångskostnader under första halvan av 2026.
• Nå sina höjda finansiella mål? På kapitalmarknadsdagen i november 2025 lyftes tillväxtmålet (inkl. förvärv) från 5% till 7% över en konjunkturcykel, och marginalmålet (Ebita) från 15% till 17%. Bolaget överträffade de gamla målen med god marginal. De nya målen är krävande men realistiska givet produktportföljen.

En annan viktig punkt är effekten av motvind för Ocean-divisionen. Efterfrågan från oljetankerbolagen var extrem 2023-2024 och kommer inte att återupprepas. Bolaget räknar själv med att fartygssektorn försvagas under 2026. Orderingången där kommer att fortsätta vara slagig, och det är främst där risken för negativa överraskningar finns.

Värdering och prognoser

Vi skissar på en tillväxt på 4 till 6% per år 2026 till 2028, där datacenter och service kompenserar för motvind i Ocean. Under 2026 möter bolaget tuffa jämförelsesiffror från Ocean-segmentet, vilket drar ned tillväxten för året.

Vi räknar med en Ebita-marginal som stabiliseras runt 18%. Det ungefär så bra bolaget har presterat under bra år. Vår prognos ligger i linje med konsensus från den breda skara analytiker som följer bolaget.

Historiskt har aktien handlats i spannet 15-20x rörelsevinsten, med ett femårssnitt runt 17x.

På 2027-prognosen landar EV/Ebita på ungefär 17x, alltså i linje med andra högkvalitativa svenska verkstadsbolag som Alfa Laval sällskapar med, och under exempelvis Atlas Copco som handlas runt EV/Ebita 20x.

Vårt huvudscenario indikerar en avkastningspotential på ca 20%, givet en Ebita-multipel på 18x.

Det pessimistiska scenariot tar höjd för att lönsamheten pressas ned mot 16% Ebita-marginal, vilket är en nivå som Alfa Laval försvarat även år med svagare efterfrågan. Tänker man sig att värderingsmultipeln faller ned mot 15x EV/Ebita, vilket den gjort flera gånger under senaste decenniet, blir nedsidan närmare 15%.

Slutsats

Alfa Laval är ett högkvalitativt bolag på rätt sida av flera megatrender. Datacenter är den nya tillväxtmotorn, Cryo-förvärvet förstärker energiaffären och de höjda finansiella målen signalerar självförtroende från ledningen.

På lång sikt är det sannolikt ingen dålig affär att äga ett bolag som Alfa Laval men vi tycker prislappen är en smula hög för stunden.