Hedgefonden Rhenman Healthcare Equity L/S är ned 12,6% i år, enligt fondbolagets senaste siffror. Förvaltaren Kaspars Hållsten menar dock att healthcare-sektorn fundamentalt utvecklats starkare än vad börsen signalerar.

”Konflikten som blossade upp i Iran ändrade spelreglerna avsevärt. Hälsovårdssektorn, och framför allt de allra minsta tillväxtbolagen men även de största bolagen, hamnade i skymundan i detta nya världsläge. Vi väntar dessutom på att sentimentet för delsektorn medicinsk teknik ska vända”, säger han.

Enligt Hållsten hade sektorn börjat visa tydliga tecken på återhämtning innan geopolitiken tog över marknadsnarrativet.

Allt syre går till AI och tech

Sentimentet för hälsovårdssektorn förbättrades avsevärt under andra halvan av 2025 och fonden fick en stark avslutning. Men enligt Hållsten var valutaeffekterna så kraftiga att SEK-klasserna slutade runt noll, trots ett positivt resultat för fonden i dollar på omkring 20%.

Han lyfter fram starka kvartalsrapporter, bättre regulatoriska förutsättningar och ökande företagsaffärer som tecken på att sektorn egentligen befinner sig i ett bättre läge än aktiekurserna antyder.

”Vår bedömning är att sektorn har kommit igång med starka fundamenta, robusta Q1-rapporter och förbättrad regulatorisk miljö. Irankonflikten gör läget fortsatt volatilt och dessutom går allt syre just nu in i AI och tech.”

"Går inte automatiskt upp i nedgång”

Trots att fonden är en hedgefond har den inte lyckats skydda kapitalet i årets nedgång. Hållsten menar att strategin snarare bygger på långsiktig stock picking än marknadsneutralitet.

”Vi har ofta en hög nettoexponering och är beredda att ta en nedgång om vi bedömer att långsiktiga fundamenta i bolagen fortfarande är bra. Ambitionen med vår kortbok är att kunna leverera positiv avkastning över tid genom enskilda aktier som faller.”

”Fonden har dock inte alltid de egenskaper som gör att den per automatik går upp när marknaden går ner”, säger han.

Ökad aktivitet inom M&A

Samtidigt fortsätter förvärvsaktiviteten inom sektorn att öka. Fonden har haft en handfull förvärv aviserade under året. Bara under april månad meddelade Eli Lilly tre biotech-förvärv till nära 10 miljarder dollar inom onkologi och neurologi.

Hållsten beskriver trenden som mer riktade och mindre förvärv snarare än stora transformativa affärer.

”Just nu ser vi främst ”precision tuck-ins” i intervallet 1–8 miljarder dollar snarare än megaaffärer. De stora bolagen agerar oavsett krigsoro. Det som främst påverkar dem är räntemiljön.”

Enligt Hållsten bygger fondens strategi inte på att innehaven måste bli uppköpta.

”Våra bolag ska kunna lansera själva eller med partners. Men de tenderar ofta att bli sannolika förvärvskandidater över tid.”

”Försiktig optimism” kring Novo

Ett av bolagen som marknaden haft svårt för det senaste året är Novo Nordisk. Där ser Hållsten nu vissa tecken på stabilisering. Bolagets senaste rapport slog alla förväntningar.

”Det är ett klassiskt 'show me case'. Bolaget har gått från extrema toppnivåer till extrema bottennivåer och har mycket att bevisa operationellt.”

Han pekar på ny ledning och behovet av att stärka läkemedelspipelinen, men menar samtidigt att aktien kan ha hittat en botten.

”Aktien verkar ha bottnat här och vänt upp på en stark lansering av deras orala GLP-1-läkemedel Wegovy. Försiktig optimism, så skulle jag sammanfatta det.”

Två möjliga scenarier

Inför resten av året ser Hållsten två huvudsakliga marknadsscenarier beroende på utvecklingen i Mellanöstern.

”Vid en snabb resolution av Iran-konflikten kan vi få ett ”relief-rally” med rotation tillbaka till small/mid-cap och innovation.”

Han fortsätter:

”Om konflikten drar ut på tiden blir det snarare ett ”recession playbook” där kapitalet söker sig till defensiva large cap-bolag inom healthcare.”

Oavsett utfall ser han fortsatt potential i sektorn, där healthcare fortfarande handlas med rabatt mot den bredare marknaden.

”Vi går in i sommaren med bolagsspecifika triggers, positiva fundamenta från senaste rapporterna och tydliga katalysatorer. Målet är självklart positiv absolut avkastning.”