För 15 år sedan försörjde sig Joel Forsberg på poker. I dag är kortleken utbytt mot bolagsanalyser och rollen som förvaltare för den nystartade fonden Amos Value.

Men en del av tänket från pokerbordet har följt med.

"Man måste någonstans kunna värdera det man har på handen när man spelar poker och förstå när det inte är bra risk/reward att fortsätta. Det är lite samma tänk med aktier", säger han i Placerapodden.

Det handlar om att hela tiden väga alternativen mot varandra. Vad finns redan i portföljen? Är det verkligen det bästa alternativet? När är det dags att kliva av?

"Att hela tiden försöka ta rationella beslut. Det är det man gör i poker. Om man ska bli framgångsrik måste man ta dem lite bättre än motståndarna."

Jaga inte förluster

Minst lika viktig är psykologin. En bra pokerspelare kan inte låta en förlorad hand påverka nästa beslut. Samma sak gäller, enligt Forsberg, på börsen.

"Även om det går tufft så kan man inte försöka jaga tillbaka förluster i poker. Där är det liknande i aktier."

Att en aktie blivit en dålig affär betyder alltså inte att pengarna måste tjänas tillbaka i just den aktien.

Det finns dock åtminstone en egenskap från pokerbordet som bör lämnas kvar där.

"Man ska ju inte bluffa jättemycket i den här branschen. Den tar vi bort ur ekvationen."

Från TIN till värde

Vägen till fondförvaltning har inte varit spikrak. Närmast kommer Forsberg från försäljning och marknadsföring på TIN Fonder, mest känt för investeringar i teknik, mjukvara och medicinteknik.

Själv har han investerat på börsen under lång tid, bland annat med kapital han tjänade ihop som pokerspelare. Under de tio åren före fondstarten uppger Forsberg att den egna portföljen gav en årlig avkastning på 20%.

Det var också den historiken och investeringsstrategin som så småningom väckte tanken på en fond.

Planen var från början att starta den inom TIN Fonder. Men när fondbolaget fick det tuffare valde styrelsen, enligt Forsberg, att fokusera på den befintliga verksamheten i stället för att lansera ytterligare en fond.

I stället blev Atle majoritetsägare.

Går inte på catwalken

Fokus ligger på bolag Forsberg förstår och där kassaflödena kan köpas till en tillräckligt låg värdering.

"Man ska inte vara beroende av marknadens optimism. Här är vi väldigt fokuserade på lågt värderade kassaflöden."

Forsberg beskriver strategin som en som "aldrig är supermodern" – men heller aldrig blir omodern.

Fonden följer omkring 100 bolag och vill normalt hitta ett 30-tal som handlas under förvaltarnas bedömda motiverade värde. Helst vill de se en säkerhetsmarginal på minst 20%.

När aktien når det motiverade värdet är grundregeln enkel: sälj.

Vill inte träffa VD:n

En mer ovanlig del av strategin är att förvaltarna medvetet undviker möten med bolagsledningar.

Forsberg ser en risk i att en skicklig och sympatisk VD påverkar investerarens bedömning av bolaget.

"Man blir lite charmad av någon väldigt trevlig som låter väldigt kompetent och delvis försöker sälja in sitt bolag."

Efter flera möten kan dessutom en personlig relation uppstå. Risken är då att förvaltaren håller fast vid aktien längre än vad siffrorna motiverar.

Forsberg medger att strategin också innebär att de kan missa information som är svår att läsa ut ur rapporterna. Därför investerar fonden helst i bolag som redan har bevisat att de kan vara lönsamma genom både goda och sämre tider.

Räknar med att förlora mot börsen i en hajp

Disciplinen har samtidigt ett pris. Om börsen återigen skulle drabbas av samma spekulationsiver som under 2020 och 2021 räknar Forsberg kallt med att fonden hamnar efter.

"Då är det ju inte jättebra att köpa Securitas till P/E 11. Då ska du ju köpa någonting som är hett just nu."

Det kan handla om en ny serieförvärvare eller ett oprövat AI-bolag.

"Det kommer vi aldrig göra. Så vi kommer förmodligen att underprestera tydligt om det blir en riktig sådan hajp."

Tar politisk risk i Academedia

Ett av fondens större innehav är Academedia. Aktien är billig – men kommer med en uppenbar politisk risk kring vinster i skolan.

Forsberg anser att värderingen mer än väl speglar den risken. Academedia handlas enligt honom till omkring sju gånger kassaflödet.

"Hade det inte funnits en politisk risk hade den värderingen varit mer än det dubbla."

Samtidigt hymlar han inte med vad ett faktiskt vinstförbud skulle innebära.

"Blir det ett vinstförbud är det ju katastrof för Academedia."

Fonden har trots det omkring 5% av kapitalet i aktien. Forsberg pekar bland annat på att en stor del av verksamheten finns utanför den svenska skolmarknaden och beskriver bolaget som en mycket skicklig serieförvärvare.

"Alla hatar fastigheter"

En annan ratad del av börsen lockar ännu mer.

"Jag tycker fastigheter ser intressanta ut. Det är väldigt, väldigt låga värderingar. Kanske lägsta någonsin på förvaltningsresultatet."

I portföljen finns bland annat Balder och Diös. Den senare med fokus på kommersiella fastigheter i norra Sverige där Joel Forsberg själv har sin bas. Han jobbar från Luleå.

Forsberg är fullt medveten om ränterisken. Stigande räntor slår direkt mot fastighetsbolagens kostnader och intjäning. Men mycket av pessimismen anser han redan finns i aktiekurserna.

"Alla hatar ju fastigheter nu känns det som."

Och just där sluts cirkeln tillbaka till pokerbordet. För Forsberg handlar investeringar mindre om att gissa vad nästa spelare tänker göra och mer om att värdera den egna handen.

"Vi vill inte vara beroende av andra köpares optimism. Om vi tycker att de ser billiga ut, då slår vi till."