Allt fler serieförvärvare söker sig till börsen. Men REQ-förvaltaren och författaren Adnan Hadziefendic är försiktig med de nya bolagen. Han menar att det först efter flera år går att se om affärsmodellen verkligen håller. Samtidigt hintar han om att en handfull serieförvärvare kan vara på väg mot börsen.
Idag, 09:05
Serieförvärvarmodellen kan se enkel ut på papperet. Köp lönsamma bolag till rimliga priser, låt dem fortsätta drivas självständigt och använd kassaflödena till nya förvärv.
Men det är betydligt svårare att avgöra vilka bolag som faktiskt kan upprepa modellen under lång tid, enligt Adnan Hadziefendic, förvaltare på den norska fonden REQ Nordic Compunders Fund.
Han är därför generellt försiktig när nya serieförvärvare kommer till börsen.
”Modellen i sig ser väldigt enkel ut på papper. Du köper bolag för fem gånger vinsten, säger att du är decentraliserad och så växer vinsten väldigt kraftigt. Sedan ser allting bra ut, säger han i senaste avsnittet av Placerapodden.
Problemet är att de första åren inte nödvändigtvis säger särskilt mycket om hur bra serieförvärvaren är.
Enligt Hadziefendic börjar det verkliga testet betydligt senare.
”Det svåra jobbet börjar väl någonstans år sju, åtta, nio. Då kanske du har ägt dina bolag i snitt tre, fyra år.”
En viktig anledning är att många förvärvade bolag fortfarande drivs av entreprenören som sålt verksamheten. Efter några år kan den tidigare ägaren lämna, och först då sätts serieförvärvarens organisation och kultur på prov.
”Det är då de här entreprenörerna som du har köpt kanske börjar gå hem. Och jag tycker när jag har studerat de här bolagen i många år, att det finns en korrelation mellan när de här entreprenörerna går hem och de här dotterbolagens performance.”
Det gör att Hadziefendic tycker att bolag med kort historik är svåra att bedöma.
”Jag har liksom ingenting att gå på", säger Adnan Hadziefendic som också är medförfattare till boken The Compounders.
Samtidigt har nya serieförvärvare blivit bättre på att kommunicera sin affärsmodell till investerarna.
”De är mycket bättre på att säga rätt saker till marknaden och vet vad marknaden vill höra. Och det gör ju mitt jobb som investerare mycket svårare.”
Hadziefendic menar att det finns många bra bolag, men betydligt färre som kan hålla en hög tillväxt under mycket lång tid.
”Det finns många som är bra, men det är väldigt få som jag tror är av toppkvalitet, som verkligen har förmågan att växa över 10, 15, 20 år.”
Intresset för att notera nya serieförvärvare är samtidigt fortsatt stort. Nya på börsen är Nordtech och Tången medan Svevik Industri är på väg.
Hadziefendic har träffat flera av bolagen och följt dem under flera år.
”Det finns ett antal andra som är på väg till börsen också. Jag kan såklart inte säga vilka det är. Det finns en handfull som är på väg säkert närmaste året.”
Men i takt med att antalet serieförvärvare på börsen växer skärps också konkurrensen om investerarnas kapital.
”Jag som investerare har ju en alternativkostnad. Jag sitter med en portfölj av de här bolagen. Så jag kan antingen välja att investera i dem eller köpa mer eller behålla det jag har. Så på vilket sätt är de bättre än det som redan finns på börsen?”
Han tycker att många nya bolag har svårt att tydligt svara på just den frågan.
Ett bolag som Hadziefendic däremot har stor tro på är Röko.
REQ deltog i börsintroduktionen och bolaget är i dag ett av de största innehaven i den nordiska fonden.
”Det är nu i princip ratat av hela Sverige. Säkert på grund av Jantelagen”, säger han.
Fakta
Källa: Avanza
Han lyfter särskilt fram huvudägaren Fredrik Karlsson, tidigare Lifco-VD, och hans långa erfarenheten av att bygga förvärvsdrivna bolag.
”Han kanske är den som kan den här modellen bäst i Sverige och har gjort det här i 30 år. Så jag förstår inte att det finns ett så stort ointresse kring det här bolaget.”
Hadziefendic menar att vissa av Rökos förvärv kan se svårbegripliga ut utifrån, men att det finns en tydlig logik bakom dem.
”Om man vågar lyfta luren och frågar varför de köpte det här bolaget så finns det en väldigt stor logik i det.”
Han tror därför att Röko kommer kunna fortsätta leverera.
”Jag tror att det bolaget kommer att leverera väldigt bra över tid. För jag tror att det teamet vet exakt vad de köper och är väldigt noggranna med att inte göra fel. Och köper inte bara för köpandets skull.”
Ett annat bolag som Hadziefendic lyfter fram är Volati, som fonden tog in under våren. Investeringen sticker ut något mot hans vanliga filosofi. Hadziefendic har tidigare betonat att han helst undviker turn around-case och i stället söker bolag med bevisad kvalitet över tid. Volati beskriver han ändå som ett möjligt vändningscase.
”Där tror jag inte att det handlar om kulturellt problem. Där tror jag bara att konjunkturen har varit väldigt tuff. Men det är ett väldigt lönsamt bolag i grunden.”
Trots tron på innehaven har utvecklingen i den nordiska fonden varit svagare än Hadziefendic önskat. Fonden har i år backat med nästan 3% och är ner 6% på ett år. På tre år är den däremot upp 30%.
”Vi är absolut inte nöjda. Jag är den första som inte är nöjd eftersom jag investerar alla mina pengar i fonden.”
Samtidigt menar han att den fundamentala utvecklingen i portföljbolagen varit starkare än vad aktiekurserna visar.
”Speciellt Q2 här tycker jag är den starkaste rapportperioden i fonden som helhet på tre år. Vinsterna har i snitt vuxit med 20% på EBITA-nivå.”
Han pekar bland annat på svaga småbolagsflöden och att flera innehav haft perioder med lägre tillväxt eller särskilda frågetecken kring sig.
”Den nordiska fonden är mycket mikrosmåbolagsbaserad. Jag försöker verkligen hitta de här vinnarna. Inte ta de största bolagen, utan hitta de mindre bolagen som har en stor potential. Då får man ta lite volatilitet på vägen.”
Samtidigt har värderingen i fonden kommit ned, påpekar han.
”Fonden har nästan den lägsta värderingen sedan vi startade 2022.”
Lyssna på hela avsnittet av Placerapodden här eller här
Allt fler serieförvärvare söker sig till börsen. Men REQ-förvaltaren och författaren Adnan Hadziefendic är försiktig med de nya bolagen. Han menar att det först efter flera år går att se om affärsmodellen verkligen håller. Samtidigt hintar han om att en handfull serieförvärvare kan vara på väg mot börsen.
Idag, 09:05
Serieförvärvarmodellen kan se enkel ut på papperet. Köp lönsamma bolag till rimliga priser, låt dem fortsätta drivas självständigt och använd kassaflödena till nya förvärv.
Men det är betydligt svårare att avgöra vilka bolag som faktiskt kan upprepa modellen under lång tid, enligt Adnan Hadziefendic, förvaltare på den norska fonden REQ Nordic Compunders Fund.
Han är därför generellt försiktig när nya serieförvärvare kommer till börsen.
”Modellen i sig ser väldigt enkel ut på papper. Du köper bolag för fem gånger vinsten, säger att du är decentraliserad och så växer vinsten väldigt kraftigt. Sedan ser allting bra ut, säger han i senaste avsnittet av Placerapodden.
Problemet är att de första åren inte nödvändigtvis säger särskilt mycket om hur bra serieförvärvaren är.
Enligt Hadziefendic börjar det verkliga testet betydligt senare.
”Det svåra jobbet börjar väl någonstans år sju, åtta, nio. Då kanske du har ägt dina bolag i snitt tre, fyra år.”
En viktig anledning är att många förvärvade bolag fortfarande drivs av entreprenören som sålt verksamheten. Efter några år kan den tidigare ägaren lämna, och först då sätts serieförvärvarens organisation och kultur på prov.
”Det är då de här entreprenörerna som du har köpt kanske börjar gå hem. Och jag tycker när jag har studerat de här bolagen i många år, att det finns en korrelation mellan när de här entreprenörerna går hem och de här dotterbolagens performance.”
Det gör att Hadziefendic tycker att bolag med kort historik är svåra att bedöma.
”Jag har liksom ingenting att gå på", säger Adnan Hadziefendic som också är medförfattare till boken The Compounders.
Samtidigt har nya serieförvärvare blivit bättre på att kommunicera sin affärsmodell till investerarna.
”De är mycket bättre på att säga rätt saker till marknaden och vet vad marknaden vill höra. Och det gör ju mitt jobb som investerare mycket svårare.”
Hadziefendic menar att det finns många bra bolag, men betydligt färre som kan hålla en hög tillväxt under mycket lång tid.
”Det finns många som är bra, men det är väldigt få som jag tror är av toppkvalitet, som verkligen har förmågan att växa över 10, 15, 20 år.”
Intresset för att notera nya serieförvärvare är samtidigt fortsatt stort. Nya på börsen är Nordtech och Tången medan Svevik Industri är på väg.
Hadziefendic har träffat flera av bolagen och följt dem under flera år.
”Det finns ett antal andra som är på väg till börsen också. Jag kan såklart inte säga vilka det är. Det finns en handfull som är på väg säkert närmaste året.”
Men i takt med att antalet serieförvärvare på börsen växer skärps också konkurrensen om investerarnas kapital.
”Jag som investerare har ju en alternativkostnad. Jag sitter med en portfölj av de här bolagen. Så jag kan antingen välja att investera i dem eller köpa mer eller behålla det jag har. Så på vilket sätt är de bättre än det som redan finns på börsen?”
Han tycker att många nya bolag har svårt att tydligt svara på just den frågan.
Ett bolag som Hadziefendic däremot har stor tro på är Röko.
REQ deltog i börsintroduktionen och bolaget är i dag ett av de största innehaven i den nordiska fonden.
”Det är nu i princip ratat av hela Sverige. Säkert på grund av Jantelagen”, säger han.
Fakta
Källa: Avanza
Han lyfter särskilt fram huvudägaren Fredrik Karlsson, tidigare Lifco-VD, och hans långa erfarenheten av att bygga förvärvsdrivna bolag.
”Han kanske är den som kan den här modellen bäst i Sverige och har gjort det här i 30 år. Så jag förstår inte att det finns ett så stort ointresse kring det här bolaget.”
Hadziefendic menar att vissa av Rökos förvärv kan se svårbegripliga ut utifrån, men att det finns en tydlig logik bakom dem.
”Om man vågar lyfta luren och frågar varför de köpte det här bolaget så finns det en väldigt stor logik i det.”
Han tror därför att Röko kommer kunna fortsätta leverera.
”Jag tror att det bolaget kommer att leverera väldigt bra över tid. För jag tror att det teamet vet exakt vad de köper och är väldigt noggranna med att inte göra fel. Och köper inte bara för köpandets skull.”
Ett annat bolag som Hadziefendic lyfter fram är Volati, som fonden tog in under våren. Investeringen sticker ut något mot hans vanliga filosofi. Hadziefendic har tidigare betonat att han helst undviker turn around-case och i stället söker bolag med bevisad kvalitet över tid. Volati beskriver han ändå som ett möjligt vändningscase.
”Där tror jag inte att det handlar om kulturellt problem. Där tror jag bara att konjunkturen har varit väldigt tuff. Men det är ett väldigt lönsamt bolag i grunden.”
Trots tron på innehaven har utvecklingen i den nordiska fonden varit svagare än Hadziefendic önskat. Fonden har i år backat med nästan 3% och är ner 6% på ett år. På tre år är den däremot upp 30%.
”Vi är absolut inte nöjda. Jag är den första som inte är nöjd eftersom jag investerar alla mina pengar i fonden.”
Samtidigt menar han att den fundamentala utvecklingen i portföljbolagen varit starkare än vad aktiekurserna visar.
”Speciellt Q2 här tycker jag är den starkaste rapportperioden i fonden som helhet på tre år. Vinsterna har i snitt vuxit med 20% på EBITA-nivå.”
Han pekar bland annat på svaga småbolagsflöden och att flera innehav haft perioder med lägre tillväxt eller särskilda frågetecken kring sig.
”Den nordiska fonden är mycket mikrosmåbolagsbaserad. Jag försöker verkligen hitta de här vinnarna. Inte ta de största bolagen, utan hitta de mindre bolagen som har en stor potential. Då får man ta lite volatilitet på vägen.”
Samtidigt har värderingen i fonden kommit ned, påpekar han.
”Fonden har nästan den lägsta värderingen sedan vi startade 2022.”
Lyssna på hela avsnittet av Placerapodden här eller här
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
0,65%
(09:31)
Moderaterna
Idag, 09:14
M-förslaget: Avgiftsfri förskola
Essity
Idag, 08:50
Industrivärden tankar aktier i Essity
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
3 311,57
