Green Landscaping tar rejäla engångskostnader och lanserar ett åtgärdsprogram efter ett par år av svag operativ utveckling. Aktien är billig, men den höga skuldsättningen gör att emissionsrisken fortfarande hänger över bolaget.
Idag, 14:03
Kommentar Green Landscaping | |
Vad: | Åtgärdsprogram |
Aktien: | -13% |
Råd: | Fortsatt neutral |
Green Landscaping (18,30 kr) är en serieförvärvare som köper och driver bolag som erbjuder skötsel av utemiljöer samt väg- och vintertjänster som snöröjning. Kunderna är främst kommuner, bostadsbolag och fastighetsförvaltare. Offentlig sektor står för 65% av omsättningen.
Fakta
Koncernen består av ett 60-tal operativa dotterbolag med omkring 3 000 anställda och verksamhet i sex länder. Sverige och Norge är de stora marknaderna med tre fjärdedelar av omsättningen. Tyskland är en annan stor marknad. Lite mindre affärer finns i Finland, Litauen och Schweiz.
Green noterades på Stockholmsbörsen under 2018. Teckningskursen var då 21 kr per aktie.
Bolaget har två tydliga huvudägare i Salénia och Byggmästare Ahlström som äger runt 20% respektive 19% av aktierna.
De senaste åren har varit rejält utmanande för Green. Aktien har fallit vid samtliga av de nio senaste kvartalsrapporterna. Negativ organisk tillväxt, problem på den tidigare höglönsamma norska marknaden, generell marginalpress och en allt högre skuldsättning är några orsaker.
I somras fick Johan Nordström lämna med omedelbar verkan, efter 11 år som VD. Clein Johansson Ullenvik som suttit i styrelsen sedan stämman i våras tog över som tillförordnad VD. Johansson Ullenvik är i börssammanhang mest känd som VD på Alligo/Swedol i 13 år, en post han lämnade 1 juni i år. Green inledde omgående en rekryteringsprocess av en ny permanent och långsiktig VD.
Ny VD brukar ofta betyda utrensning och storstädning. Johansson Ullenvik gör en tidig höststädning och Green presenterar en rad åtgärder. Aktien faller 13% på beskedet.
Fakta
I januari i år sålde Green bolaget Jordelit till IPO-aktuella serieförvärvaren Svevik.
Prislappen var runt 40 Mkr och skedde till en värdering på 0,4x omsättningen (EV/Sales) och 4,2x rörelsevinsten bakåtblickande. IPO-analys om Svevik.
Kanske finns möjligheten att Green väljer att sälja fler bolag för att sänka skuldsättningen. Men det går samtidigt stick i stäv med serieförvärvar-strategin.
Mot bakgrund av den negativa resultatutvecklingen i Norge och Sverige samt den ökade rörelsekapitalbindningen lanserar Green åtgärdsprogrammet Green Performance. Landscheferna för Norge, Finland & Baltics samt DACH-regionen tar plats i koncernledningen och får ett tydligare ansvar för strategi, lönsamhet och samordning.
Förändringarna resulterar i engångskostnader på totalt 79 Mkr och bedöms inte ha någon väsentlig påverkan på kassaflödet under tredje kvartalet.
Sett till utvecklingen per segment så har Green en flerårig trend av fallande marginaler i Norge. Från höga nivåer runt 17% vid inträdet på marknaden 2020 till nu drygt 2% på rullande tolv månader.
Att tjäna uppåt nästan 20% på entreprenadtjänster såsom gräsklippning och snöröjning är väldigt högt. Det skvallrar inte minst koncernens marginalmål om (som är 8% på Ebita-nivå).
I segment Övriga Europa (Tyskland, Finland och Litauen) ligger marginalen för tillfället på 17,5% och har pendlat mellan 19-23% senaste åren. Det är också en hög nivå. Under andra kvartalet försvarade Greens litauiska dotterbolag UAB Stebule samtliga betydande skötselavtal i Vilnius-regionen till marginaler som "överstiger genomsnittet för segmentet Övriga Europa", uppgav Green i samband med Q2-rapporten.
De höga marginalerna i Litauen beror troligen på stora återkommande skötselavtal, geografisk koncentration och hög operativ effektivitet (med en generellt låg kostnadsnivå). Men troligen också någon extraordinär effekt.
Den svenska hemmamarknaden har haft en mer normal lönsamhet med marginaler på 4-7% senaste åren.
Vid halvårsskiftet i år uppgick nettoskulden till 2668 Mkr (2386) motsvarande 3,4x Ebitda (2,9). Nettoskulden exklusive leasingskuld uppgick till 1982 Mkr.
Värdering R12M | |
EV/Sales | 0,5x |
EV/Ebita | 7,2x |
P/E | 7,7x |
Knäckfrågan är om Green klarar sig undan en emission. Börsvärdet är efter kursfallet nu drygt 1 miljard medan nettoskulden (exklusive leasing) är knappt 2 miljarder. Det ger stor hävstång på aktien om resultatet vänder – men också åt andra hållet om lönsamheten fortsätter försämras.
Aktien värderas nu till 0,5x omsättningen och drygt 7x rörelsevinsten (EV/Ebita) bakåtblickande.
Från och med Q3 2026 kommer Green redovisa det alternativa nyckeltalet "Ebita justerat för jämförelsestörande poster". Förhoppningsvis är bordet nu rensat. Q3-rapporten presenteras den 23 oktober.
På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas Green till drygt 7x rörelsevinsten (EV/Ebita). Dagens åtgärdsprogram känt sunt och ett fall framåt. Stora risken är fortsatt den höga skuldsättningen.
Lyckas Green klara sig undan en emission och få ordning på marginalerna igen finns betydande uppsida. Men risknivån är hög och läget högst osäkert.
Vi fortsätter följa utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2027E | EV/Ebita 2027E | EV/Sales 2027E | Ebita-marginal 2027E % | Årlig tillväxt 2027E-2028E % |
Green Landscaping | -64% | 4,7x | 7,2x | 0,5x | 7,2% | 3,7% |
Bravida | 58% | 17,0x | 14,5x | 1,0x | 7,0% | 7,1% |
Coor | 13% | 11,0x | 10,1x | 0,6x | 5,5% | 3,5% |
Fasadgruppen | -48% | 5,4x | 5,7x | 0,5x | 9,2% | 4,9% |
Instalco | 50% | 13,7x | 11,3x | 0,9x | 7,7% | 7,9% |
ISS | 48% | 13,0x | 11,8x | 0,7x | 5,5% | 5,3% |
Genomsnitt | 10% | 10,8x | 10,1x | 0,7x | 7,0% | 5,4% |
Källa: Factset |
Green Landscaping tar rejäla engångskostnader och lanserar ett åtgärdsprogram efter ett par år av svag operativ utveckling. Aktien är billig, men den höga skuldsättningen gör att emissionsrisken fortfarande hänger över bolaget.
Idag, 14:03
Kommentar Green Landscaping | |
Vad: | Åtgärdsprogram |
Aktien: | -13% |
Råd: | Fortsatt neutral |
Green Landscaping (18,30 kr) är en serieförvärvare som köper och driver bolag som erbjuder skötsel av utemiljöer samt väg- och vintertjänster som snöröjning. Kunderna är främst kommuner, bostadsbolag och fastighetsförvaltare. Offentlig sektor står för 65% av omsättningen.
Fakta
Koncernen består av ett 60-tal operativa dotterbolag med omkring 3 000 anställda och verksamhet i sex länder. Sverige och Norge är de stora marknaderna med tre fjärdedelar av omsättningen. Tyskland är en annan stor marknad. Lite mindre affärer finns i Finland, Litauen och Schweiz.
Green noterades på Stockholmsbörsen under 2018. Teckningskursen var då 21 kr per aktie.
Bolaget har två tydliga huvudägare i Salénia och Byggmästare Ahlström som äger runt 20% respektive 19% av aktierna.
De senaste åren har varit rejält utmanande för Green. Aktien har fallit vid samtliga av de nio senaste kvartalsrapporterna. Negativ organisk tillväxt, problem på den tidigare höglönsamma norska marknaden, generell marginalpress och en allt högre skuldsättning är några orsaker.
I somras fick Johan Nordström lämna med omedelbar verkan, efter 11 år som VD. Clein Johansson Ullenvik som suttit i styrelsen sedan stämman i våras tog över som tillförordnad VD. Johansson Ullenvik är i börssammanhang mest känd som VD på Alligo/Swedol i 13 år, en post han lämnade 1 juni i år. Green inledde omgående en rekryteringsprocess av en ny permanent och långsiktig VD.
Ny VD brukar ofta betyda utrensning och storstädning. Johansson Ullenvik gör en tidig höststädning och Green presenterar en rad åtgärder. Aktien faller 13% på beskedet.
Fakta
I januari i år sålde Green bolaget Jordelit till IPO-aktuella serieförvärvaren Svevik.
Prislappen var runt 40 Mkr och skedde till en värdering på 0,4x omsättningen (EV/Sales) och 4,2x rörelsevinsten bakåtblickande. IPO-analys om Svevik.
Kanske finns möjligheten att Green väljer att sälja fler bolag för att sänka skuldsättningen. Men det går samtidigt stick i stäv med serieförvärvar-strategin.
Mot bakgrund av den negativa resultatutvecklingen i Norge och Sverige samt den ökade rörelsekapitalbindningen lanserar Green åtgärdsprogrammet Green Performance. Landscheferna för Norge, Finland & Baltics samt DACH-regionen tar plats i koncernledningen och får ett tydligare ansvar för strategi, lönsamhet och samordning.
Förändringarna resulterar i engångskostnader på totalt 79 Mkr och bedöms inte ha någon väsentlig påverkan på kassaflödet under tredje kvartalet.
Sett till utvecklingen per segment så har Green en flerårig trend av fallande marginaler i Norge. Från höga nivåer runt 17% vid inträdet på marknaden 2020 till nu drygt 2% på rullande tolv månader.
Att tjäna uppåt nästan 20% på entreprenadtjänster såsom gräsklippning och snöröjning är väldigt högt. Det skvallrar inte minst koncernens marginalmål om (som är 8% på Ebita-nivå).
I segment Övriga Europa (Tyskland, Finland och Litauen) ligger marginalen för tillfället på 17,5% och har pendlat mellan 19-23% senaste åren. Det är också en hög nivå. Under andra kvartalet försvarade Greens litauiska dotterbolag UAB Stebule samtliga betydande skötselavtal i Vilnius-regionen till marginaler som "överstiger genomsnittet för segmentet Övriga Europa", uppgav Green i samband med Q2-rapporten.
De höga marginalerna i Litauen beror troligen på stora återkommande skötselavtal, geografisk koncentration och hög operativ effektivitet (med en generellt låg kostnadsnivå). Men troligen också någon extraordinär effekt.
Den svenska hemmamarknaden har haft en mer normal lönsamhet med marginaler på 4-7% senaste åren.
Vid halvårsskiftet i år uppgick nettoskulden till 2668 Mkr (2386) motsvarande 3,4x Ebitda (2,9). Nettoskulden exklusive leasingskuld uppgick till 1982 Mkr.
Värdering R12M | |
EV/Sales | 0,5x |
EV/Ebita | 7,2x |
P/E | 7,7x |
Knäckfrågan är om Green klarar sig undan en emission. Börsvärdet är efter kursfallet nu drygt 1 miljard medan nettoskulden (exklusive leasing) är knappt 2 miljarder. Det ger stor hävstång på aktien om resultatet vänder – men också åt andra hållet om lönsamheten fortsätter försämras.
Aktien värderas nu till 0,5x omsättningen och drygt 7x rörelsevinsten (EV/Ebita) bakåtblickande.
Från och med Q3 2026 kommer Green redovisa det alternativa nyckeltalet "Ebita justerat för jämförelsestörande poster". Förhoppningsvis är bordet nu rensat. Q3-rapporten presenteras den 23 oktober.
På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas Green till drygt 7x rörelsevinsten (EV/Ebita). Dagens åtgärdsprogram känt sunt och ett fall framåt. Stora risken är fortsatt den höga skuldsättningen.
Lyckas Green klara sig undan en emission och få ordning på marginalerna igen finns betydande uppsida. Men risknivån är hög och läget högst osäkert.
Vi fortsätter följa utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2027E | EV/Ebita 2027E | EV/Sales 2027E | Ebita-marginal 2027E % | Årlig tillväxt 2027E-2028E % |
Green Landscaping | -64% | 4,7x | 7,2x | 0,5x | 7,2% | 3,7% |
Bravida | 58% | 17,0x | 14,5x | 1,0x | 7,0% | 7,1% |
Coor | 13% | 11,0x | 10,1x | 0,6x | 5,5% | 3,5% |
Fasadgruppen | -48% | 5,4x | 5,7x | 0,5x | 9,2% | 4,9% |
Instalco | 50% | 13,7x | 11,3x | 0,9x | 7,7% | 7,9% |
ISS | 48% | 13,0x | 11,8x | 0,7x | 5,5% | 5,3% |
Genomsnitt | 10% | 10,8x | 10,1x | 0,7x | 7,0% | 5,4% |
Källa: Factset |
Fastighetsaktier
Aktieanalys
H&M:s tredje kvartal
Världens börser
Pensionsfonder
Fastighetsaktier
Aktieanalys
H&M:s tredje kvartal
Världens börser
Pensionsfonder
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
−0,87%
(15:15)
H&M
Idag, 15:18
H&M:s VD: "Vi är inte nöjda"
Hemnet
Idag, 13:42
Alcur ny publik blankare i Hemnet
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
3 288,00
