Volvokoncernen lämnade en stark rapport för det första kvartalet på onsdagsmorgonen. Rörelseresultat för kvartalet uppgick till 6,5 miljarder kronor jämfört med väntade 5,5 miljarder kronor enligt SME Direkt.

I resultatet ingick dock oväntat en positiv engångspost på 590 miljoner kronor efter att Volvokoncernen återfått tidigare inbetald moms av den brasilianska staten. Å andra sidan påverkades resultatet negativt med 250 miljoner kronor på grund av störningar i den japanska verksamheten efter jordbävningskatastrofen. Därutöver påverkades resultat som väntat kraftigt negativt av att den svenska kronan har förstärkts så mycket mot de flesta andra valutor.

Resultatet för både Volvos lastbilsrörelse och för Volvo Anläggningsmaskiner, som är koncernens två största affärsområden, utvecklades mycket starkt i det första kvartalet.

Efterfrågan på lastbilar stiger som väntat snabbt både i Nordamerika och Europa och i rapporten höjde Volvo marknadsprognoserna för 2011 för både den europeiska och nordamerikanska lastbilsmarknaden.

Det som var en klart positiv överraskning i rapporten var att Volvo lastbilsrörelse i det första kvartalet lyckades öka lönsamheten signifikant.   Rörelsemarginalen för lastbilsdivisionerna, exkluderat den brasilianska momsvinsten, blev 8,4 procent vilket ska jämföras med att marginalen i det fjärde kvartalet 2010 var 7,3 procent och att analytikerna inför rapporten i genomsnitt hade räknat med en marginal på 7,5 procent.

Att Volvos lastbilsdivisioner har lyckats förbättra lönsamheten så signifikant samtidigt som produktionstakten stiger i snabb takt blev den bästa tänkbara nyheten Volvo kunde ge marknaden. Dagens rapport ger en tydlig indikation om att marginalen för Volvos lastbilsdivisioner i denna konjunkturcykel kan bli betydligt högre än före finanskrisen.

Volvo Anläggningsmaskiner redovisade sitt bästa första kvartal hittills både om man ser till försäljning och rörelsemarginal.  Försäljningen steg med 70 procent i kvartalet till 1,7 miljarder och rörelsemarginalen blev hela 10,8 procent.

Divisionen gynnas starkt av en stigande efterfrågan i Sydamerika och Kina. Volvo Anläggningsmaskiner fortsätter skörda stora framgångar i Asien och världsdelen står nu för hela 50 procent av försäljningen. Volvo var dessutom i det första kvartalet marknadsledande på den kinesiska marknaden för anläggningsmaskiner.

Volvo Anläggningsmaskiner räknar med en fortsatt stigande efterfrågan i Asien och höjde prognosen för försäljningen av anläggningsmaskiner i regionen under 2011. Nu räknar Volvo med att efterfrågan på anläggningsmaskiner ska öka med 20-30 procent under året jämfört med 5-15 procent tidigare.  Volvo Anläggningsmaskiner höjde även försäljningsprognoserna för såväl Europa som Nordamerika i rapporten.

Det enda egentliga orosmolnet för Volvokoncernens aktieägare just nu är ovissheten om hur långvariga problemen blir efter jordbävningen i Japan.

På rapportkonferensen sade vd Leif Johansson att problem relaterade till jordbävningen uppskattningsvis försämrar rörelseresultatet med 200-300 miljoner kronor även i det andra kvartalet. Volvo har ännu svårt att överblicka hur länge dotterbolaget UD Trucks kommer att påverkas negativt till följd skadorna av jordbävningen. Likaså har Volvo svårt att uppskatta hur stora störningarna blir i bolagets produktion i resten av världen på grund av att underleverantörer i Japan inte har fått igång sin produktion.

Vår bedömning är att störningarna i Japan har en mycket liten negativ betydelse för Volvos aktie. Det viktiga framöver är att efterfrågan i Nordamerika och Europa och forsätter stiga som förväntat.

Det råder ingen tvekan om att marknadens prognoser på Volvos vinst måste skruvas upp efter dagens starka rapport. Inför rapporten räknade analytikerna som följer Volvo i genomsnitt med att bolaget skulle tjäna cirka 8,50 kronor per aktie under 2011. Beaktat den starka lönsamhetsutvecklingen inom lastbilsdivisionen samt den kraftigt stigande efterfrågan på lastbilar och anläggningsfordon är vår bedömning är att det är realistiskt att räkna med att Volvo tjänar 10-11 kronor per aktie i år.

Tittar man in i 2012 så borde Volvo då, försiktigt räknat, kunna lyfta vinsten till 12-13 kronor per aktie. Det mesta talar för att lastbilsmarknaden förblir stark även under nästa år men det som en aktieinvesterare bör tänka på är att det kan komma snabba överraskande svängningar på den cykliska lastbilsmarknaden.

Om Volvo gör en vinst på 11 kronor i år handlas aktien för p/e 10,5 för innevarande år. Det är definitivt ingen hög värdering av framförallt två orsaker:

För det första ska det understrykas att lastbilsmarknaden både i Europa och Nordamerika fortfarande har en bra bit kvar till gamla toppnivåer även efter årets förväntade tillväxt.

För det andra visade bolaget i det första kvartalet tydligt att det kan förbättra sina marginaler både inom lastbilsrörelsen och inom anläggningsmaskiner, samtidigt som volymerna stiger. Att Volvo får en hög utväxling från den så kallade operationella hävstången är ytterst betydelsefullt för bolagets framtida vinstgenerering.

Volvos aktie hade fram till dagens rapport bara stigit med cirka 5 procent sedan helårsrapporten i februari. Vi bedömer att sannolikheten är hög för att den större uppvärdering av aktien ligger nära i tiden.

Vår rekommendation är Köp.