Svedbergs (54 kr) är en leverantör av badrumslösningar. Sortimentet består av exempelvis tvättställ, duschar och badrumsskåp, som säljs genom en handfull varumärken.

Huvudkontoret ligger i Halmstad. Svedbergs grundades redan 1920. Koncernen har idag cirka 550 anställda. Största ägare med knappt 43% är Stena-familjen. Våren 2022 lade Stena ett budpliktsbud värt 50 kronor per aktie och fick då in cirka 10% av aktierna.

Per-Arne Andersson har varit VD sedan våren 2019 och äger aktier för knappt 9 Mkr (0,3% av aktierna). Ordförande Anders Wassberg är VD på Stena.

Senaste fem åren har Svedbergs ökat omsättningen med drygt 28% per år i snitt. Den absoluta majoriteten av tillväxten har varit förvärvsdriven.

Största förvärvet var av brittiska Roper Rhodes som köptes för cirka 1,1 Mdkr i december 2021. Det brittiska bolaget har utvecklats riktigt starkt sedan förvärvet. Hösten 2023 förvärvades Thebalux från Nederländerna som också utvecklats starkt sedan dess.

Koncernens mål är att växa 10% per år över tid (både organiskt och förvärv). Den organiska tillväxten har varierat en hel del senaste åren (-6% till +13%) och varit 3% i snitt. Ifjol växte Svedbergs 6,4% organiskt.

Starka marginaler

Bruttomarginalen var drygt 47% ifjol. Ebita-marginalen har varit 14,0% i snitt (2021-2025). Ifjol överträffade Svedbergs Ebita-marginal målet (15%) och hade en marginal på 15,3% (14,3).

Vidare är målet att dela ut upp till hälften av årets vinst. För 2025 landar utdelningen på 2,0 kr per aktie (1,50) motsvarande 106 Mkr (80) och 49% (47) av vinsten.

Vid utgången av mars i år var nettoskulden 407 Mkr (547) motsvarande 1,0x Ebitda (1,4). Balansräkningen är med andra ord i rätt bra skick och ger utrymme för fler förvärv.

Den 23 april kom Svedbergs med sin Q1-rapport och aktien steg då knappt 5% på beskedet.

Tillväxten i kvartalet var -2,1% och påverkades negativt av valutakurseffekter med 5,5%. Organiskt steg omsättningen 3,4%. Det är bra med tanke på att VD Per-Arne Andersson beskriver marknaden som utmanande. Mer om försäljningen per varumärke senare.

Bruttomarginalen var rekordhöga 49,2% (46,0) drivet av positiva valutakurseffekter från inköp i USD. Men även lägre materialkostnader, genomförda prishöjningar och god kostnadskontroll.

Rörelsekostnaderna steg 5% och drevs av ökade logistikkostnader till följd av ett nytt distributionscenter för Roder Rhodes i Storbritannien.

Ebita-marginalen stärktes till 15,9% (15,7). Marginalen i Q1 brukar vara säsongsmässigt stark. På rullande tolv månader per Q1 2026 är Ebita-marginalen nu 15,3%.

Roper Rhodes levererar

• Största varumärket Roper Rhodes (51% av omsättningen) växte 5,1% organiskt i kvartalet (-3,5% i SEK). Ebita-marginalen var 17,0% (18,0) på grund av ökade logistikkostnader.
• Thebalux (19%) från Nederländerna hade organisk tillväxt på starka 9,4%. Ebita-marginalen skalade fint till hela 28,4% (26,1) till följd av ökade volymer och fördelaktig produktmix.
• Svedbergs-varumärket (18%) minskade försäljningen med 1,8%. Finska marknaden var utmanande och Ebita-marginalen kom in på 7,4% (7,0).
• Macro Design (8%) tappade 10% i omsättning på grund av svag utveckling i Sverige och Norge. Ebita-marginalen stärktes dock till 16,1% (14,0) drivet av prisökningar och god kostnadskontroll.
• I danska Cassøe steg försäljningen 5,7% organiskt och Ebita-marginalen landade på starka 21,7% (20,1) till följd av gynnsam produktmix och därmed fin bruttomarginal.

På koncernnivå är det endast Svedbergs-varumärket som ligger under marginalmålet på 15%. Under 2021-2022 tjänade varumärket 15-16% marginal, så nivån är nåbar. Men det krävs sannolikt att volymerna ökar och åter når 550-600 Mkr i omsättning.

Fina kassaflöden

Kassaflödet i första kvartalet som vanligtvis är säsongsmässigt negativt uppgick till -47,1 Mkr (57,3). På grund av rörelsekapitalförändringar på -124 Mkr (-34,8). Under helåret 2025 uppgick fria kassaflödet (exklusive förvärv men inklusive amortering av leasingskulder) till 337 Mkr motsvarande 98% konvertering av Ebita. Det är starkt.

Under maj till december 2025 höjdes ROT-avdraget tillfälligt från 30 till 50% av arbetskostnaden. Detta för att öka aktiviteten i byggsektorn. Från och med 1 januari i år är ROT-avdraget tillbaka på 30%. Affärsvärldens bedömning är att den tillfälliga höjningen inte gav någon större effekt under fjolåret och att det således inte kommer påverka jämförelsetalen för i år i någon betydande omfattning.

Tabellen nedan visar utvecklingen för ett antal andra bolag med exponering mot bygg och renovering.

Prognoser och värdering

För 2026 skissar vi på 1% tillväxt då negativa valutakurseffekter fortsätter påverka negativt (givet nuvarande kurser). Organisk skissar vi på cirka 3% tillväxt. Kommande år penslar vi också in 3% organisk tillväxt. Det är i linje med snittet senaste fem åren.

Marginalmässigt räknar vi med 15,3% i år och 16% i slutet av prognoshorisonten. Drivet av att Svedbergs-varumärket stärker sin marginal. Fyra av fem varumärken ligger över 18% Ebita-marginal idag.

Använder vi en multipel på 9x rörelsevinsten (EV/Ebita) finns cirka 35% uppsida. Därutöver finns möjligheten till värdeskapande förvärv.

Risken är att nuvarande marginaler inte är uthålliga och att prispressen ökar (pessimistiskt scenario). Optimisten ser möjligheten att Svedbergs fortsätter att konsolidera marknaden och får en högre värdering (optimistiskt scenario).

Svedbergs har uppvisat stark tillväxt senaste åren. Organiskt har utvecklingen varit okej trots en utmanande marknad. Bolaget har gjort två riktigt fina förvärv i brittiska Roper Rhodes och nederländska Thebalux. Balansräkningen är i bra skick med en nettoskuld/Ebitda på 1,0x per Q1 2026.

Givet en skuldsättning på uppåt 3x Ebitda finns förvärvsutrymme på runt 800 Mkr. Det har snart gått tre år sedan senaste förvärvet, så vi gissar att ledningen i Svedbergs snart är redo för ett nytt förvärv. Gissningsvis presenteras ett nytt förvärv under året.

Uppsidan i huvudscenariot är helt okej. Svedbergs-aktien har utvecklats svagt i år och tappat 20% sedan årsskiftet. Vi tror kurssvackan kan vara ett bra köpläge och upprepar köprådet på aktien.