Olvi saknar svenska Kopparbergs stjärnglans men står ändå inte utan kvalitéer. Bolagets varumärken är sällsynta i Sverige men marknadsledande på östligare breddgrader. Varumärkesportföljen rymmer bland annat ölet Sandels och estniska A Le Coq – ett bryggeri med anor från 1800-talet.

I Finland ökade försäljningen med 22 procent under första halvåret och totalt steg koncernens försäljningsvolym med nära 8 procent.

De totala intäkterna steg 4,8 procent år mot år i redovisningsvalutan euro, vilket kan jämföras med Kopparbergs intäktsökning på 2,1 procent under samma period. Olvi överraskade positivt, medan skyhöga förväntningar i stället sänkte Kopparbergs efter rapporten.

Olvi är också aktivt i Baltikum och Vitryssland och klimatet på dess marknader har varit tufft de senaste åren. I Finland har lågkonjunkturen slagit hårt mot den privata konsumtionsviljan och i Vitryssland har ogynnsamma valutaförändringar varit ett aber. Och är så fortfarande.

Den finska fjolårssommaren var både regnig och kall, men trots det ökade intäkterna marginellt under 2015. I år kom sommarvärmen tidigt och den finska konjunkturen har visat tydliga tecken på återhämtning.

Dessutom har Olvi tagit marknadsandelar. Förutom den markanta försäljningsökningen i Finland har volymerna ökat med 5 procent i Vitryssland och drygt 3 procent i Estland. Trots volymökningen i Vitryssland har intäkterna från landet minskat med 12 procent. Det främst på grund av den negativa utvecklingen för den vitryska rubeln.

Grafen beskriver historisk omsättningen och vinstmarginal för Olvi och Kopparbergs. Den svenska kollegan imponerar med en vertikalt stigande lönsamhet med Olvis utveckling varit slagigare.

Omsättningen är omräknad till svenska kronor (kurs 9,47 euro/sek)

Olvi guidar om en liten intäktsökning under 2016 och ett rörelseresultat i par mot i fjol. Men analytikerkollektivet har en soligare syn. Årets intäkter väntas öka med 3,6 procent och vinsten per aktie stiga till 1,54 euro. Det är en kraftig ökning mot fjolårets 1,05 euro per aktie.

Det innebär att verksamheten värderas till 14,5 gånger rörelseresultatet (EV/ebit), enligt Factset. På nästa år värderas Olvi-aktien till 12,5 (EV/ebit) på prognosen att bolaget ska omsättningen med 4,1 procent och vinstmarginalen stigit till 10,7 procent.

Factset rymmer inga estimat för Kopparbergs men på rullande tolvmånader värderas verksamheten till 18 gånger rörelseresultatet (EV/ebit). Stabilare historik och stark lönsamhetsutveckling gör den svenska aktien mer attraktiv i jämförelse.

Danska bryggeriet Royal Unibrew steg nyligen till en ny rekordhögsta och värderas på analytikernas koncensus till p/e 21 på 2017 års prognos. Men Unibrew har likt Kopparbergs en bättre lönsamhetstrend.

I fjol delade Olvi ut 40 procent av det fria kassaflödet. Det motsvarar en direktavkastning på 2,6 procent på aktuell kurs men på årets prognos stiger en lika stor utdelningsprocent till 2,9 procent.

Den finska konjunkturen har återhämtat sig. Hushållens ekonomiska självförtroende steg i augusti till den högsta nivån sen maj 2015. Indexet stod då i 15,7. Det är långt över det historiska snittet på 11,7, vilket talar för en positiv utveckling på sommarsäsongen för Olvi.

Det har analytikerna tagit fasta på i sina prognoser. Indikerat är en intäktsökning på 4,6 procent och ett 10,6 procent bättre rörelseresultat under tredje kvartalet jämfört med i fjol.

Men trots en underliggande förbättring på hemmamarknaden räcker inte förutsättningarna för att övertyga oss. Värderingen är i ett större perspektiv rimlig efter att en rabatt dragits för den ojämna vinsthistoriken.

Möjligen har vi blivit bortskämda av Kopparbergs stora framgångar men i jämförelsen mellan de två har vi svårt att tro Olvi skulle kunna bli ett finskt Kopparbergs. Därför stannar vår rekommendation vid neutral.