Tre rapporter från tunga skogsbolag vittnar om en marknad som fortfarande inte har vänt upp. Vad beror skogsbolagens kris på? Placera har pratat med Danske Banks skogsanalytiker Oskar Lindström om läget som skogsindustrin befinner sig i.
Idag, 13:05
Tre giganter inom skogsindustrin kom under torsdagen med rapporter för det tredje kvartalet. Samtliga vittnar om en och samma sak: en marknad som fortfarande inte vänt upp.
Billerud redovisade ett rörelseresultat på 9 Mkr. En betydligt svagare siffra jämfört med de 851 Mkr samma kvartal föregående år.
Det kraftiga resultatfallet förklaras främst av svag efterfrågan i Europa, höga råvarukostnader och engångsposter kopplade till bolagets besparingsprogram.
Även Holmens rörelseresultat för tredje kvartalet kom ut jämförelsevis lägre.
Jämte sina svenska konkurrenter klarade sig finska Stora Enso relativt väl. Alla tre bolag såg dock en tydlig inbromsning i sina europeiska förpacknings- och kartongsegment.
Billerud, Mkr | Q3-2025 | Konsensus | Förändring mot konsensus | Q3-2024 | Förändring |
Nettoomsättning | 9 905 | 10 139 | -2,3% | 10 798 | -8,3% |
Ebitda | 708 | 534 | 32,6% | 1 555 | -54,5% |
Ebitda-marginal | 7,1% | 5,3% | 14,4% | ||
Justerat ebitda | 1 058 | 1 555 | -32,0% | ||
Justerad ebitda-marginal | 10,7% | 14,4% | |||
Rörelseresultat | 9 | 851 | -98,9% | ||
Rörelsemarginal | 0,1% | 7,9% | |||
Justerat rörelseresultat | 359 | 851 | -57,8% | ||
Justerad rörelsemarginal | 3,6% | 7,9% | |||
Resultat före skatt | -48 | 746 | |||
Nettoresultat | -63 | 565 | |||
Resultat per aktie, kronor | -0,25 | 2,27 | |||
Kassaflöde från löpande verksamhet | 983 | 438 | 124,4% |
Konsensusdata från Factset
Under hösten har flera skogsbolag infört besparingsprogram. Billerud, som i sin rapport redovisade ett nästan nollresultat, kapar 650 tjänster för att spara 800 Mkr årligen, och kooperativa Södra varslar 200 personer.
Enligt Oskar Lindström, skogsanalytiker på Danske Bank, är det lätt att dra slutsatsen att skogsbolagens kris är här och nu. När marknaden för branschen egentligen bottnade redan 2023.
"Problemet är helt enkelt att botten är lång", säger han och fortsätter:
"Först hoppades man väl att den skulle bli kort, men nu är man inne på tredje året och inser att man behöver göra någonting åt saken."
Resultatet blir det vi ser just nu menar analytikern. De bolag som har svaga balansräkningar, som Billerud och Rottneros, får börja skära i kostnader.
Skogsbolagen är stora energiproducenter. Under 2021 och 2022 kammade branschen hem rekordvinster till följd av att energipriserna i Europa var höga, samtidigt som priset på råvara, det vill säga massaved, var relativt lågt.
Även skogsbolagen som äger egen skog är stora köpare av virke. Av veden producerar de massa, papper, kartong och sågade trävaror.
När vedpriset senare gick upp när energipriserna på kontinenten föll förändrade det spelplanen för industrin.
Under de senaste 3,5 åren har Billerud ökat sina råvarupriser med ungefär 5,5 mdr kr.
"Även om de samtidigt har kunnat öka sina priser med runt 2,5 miljarder blir det ändå en nettokostnadsökning på nästan 2 miljarder kronor", säger Oskar Lindström, och fortsätter:
"Och det här är ett bolag som just nu har en årlig run rate Ebitda på omkring 4 miljarder kronor."
I Holmens rapport lyfter VD Henrik Sjölund låga elpriser i norra Sverige som ett problem för företagets lönsamhet. Elpriserna täcker helt enkelt inte upp för produktionskostnaderna, vilket gjorde att rörelseresultatet inom energisegmentet landade på -18 Mkr för det tredje kvartalet.
Holmen, Mkr | Q3-2025 | Konsensus | Förändring mot konsensus | Q3-2024 | Förändring |
Nettoomsättning | 5 327 | 5 691 | -6,4% | 5 632 | -5,4% |
Ebitda | 1 109 | 1 431 | -22,5% | ||
Ebitda-marginal | 20,8% | 25,4% | |||
Rörelseresultat | 737 | 751 | -1,9% | 1 078 | -31,6% |
Rörelsemarginal | 13,8% | 13,2% | 19,1% | ||
Nettoresultat | 944 | 816 | 15,7% | ||
Resultat per aktie, kronor | 6,1 | 5,1 | 19,6% |
Konsensusdata från Bloomberg
Förutom att höga virkespriser lett till ökade kostnader, brottas skogsbolagen även med låg efterfrågan på sina produkter och överproduktion inom kartongsegmentet.
Efterfrågan på kartong ökade under pandemin med utbyggd kapacitet som följd, men har därefter avtagit.
"Ovanpå det har vi en konjunktur som aldrig riktigt tar fart, och som lök på laxen har vi den starka kronan", säger Oskar Lindström.
Han fortsätter:
"Tidigare har kriser i svensk skogsindustri eller i Sverige räddats av att kronan har försvagats. Den här gången har kronan istället stärkts vilket har blivit en extra tung börda ihop med kostnadsökningen för ved."
På uppsidan har de stora svenska skogsbolagen på börsen relativt starka balansräkningar och inga stora investeringsbehov eller investeringsprojekt på gång, menar Oskar Lindström.
"Så känslan just nu är att de kan tjäna mer än så här, men det är ingen kris. Utan det är mest att det är utdraget som utgör krisen", säger analytikern.
Stora Enso, MEUR | Q3-2025 | Konsensus | Förändring mot konsensus | Q3-2024 | Förändring |
Nettoomsättning | 2 283 | 2 334 | -2,2% | 2 261 | 1,0% |
Justerat rörelseresultat | 126 | 108 | 16,7% | 175 | -28,0% |
Justerad rörelsemarginal | 5,5% | 4,6% | 7,7% |
Konsensusdata från Vara Research
Varken kvartal tre eller fyra i år ser jätteljust ut för skogsbolagen. Enligt Oskar Lindström har branschen gett upp hoppet för 2025, och tittar istället mot 2026.
Det finns vissa indikatorer som kan tyda på bättre tider för skogen.
"Även om det inte är så jättestarka grenar, så finns det något som med välvilja skulle kunna tolkas som positiva tecken", säger Oskar Lindström.
Dels trendar priset på ved nedåt, samtidigt som priset på kortfibrig sulfatmassa, den vanligaste pappersmassan, gått upp 6% på två veckor.
Utöver pristrenderna kan ett mer positivt makroläge gynna branschen, samt att konjunkturen ser ut att tar fart.
Den 14:e oktober införde Donald Trump-administrationen 10% tullar på trävaror från EU. Samtidigt togs tullarna på pappersmassa bort.
Enligt Oskar Lindström har de indirekta effekterna av tullarna större påverkan än de direkta.
"Om Europa får högre tullar än andra kommer volymerna att omdirigeras till Europa istället vilket pressar ner priserna", säger analytikern.
Handelskriget skapar också osäkerhet och ovilja hos europeiska konsumenter och företag som driver ner efterfrågan. Exporten till USA utgör ungefär 5-10% av skogsindustrins totala export.
De tre kvartalsrapporterna bekräftar i stort att skogsindustrin inte befinner sig i en akut kris, utan i en utdragen bottenfas.
Holmen är mest lönsamt med en rörelsemarginal på 14%, även om elpriserna tynger.
Stora Enso håller uppe marginalerna genom kostnadskontroll trots fallande volymer inom förpackningssegmenten, medan Billerud pressas hårt av överkapacitet i Europa och stigande vedpriser.
Tre rapporter från tunga skogsbolag vittnar om en marknad som fortfarande inte har vänt upp. Vad beror skogsbolagens kris på? Placera har pratat med Danske Banks skogsanalytiker Oskar Lindström om läget som skogsindustrin befinner sig i.
Idag, 13:05
Tre giganter inom skogsindustrin kom under torsdagen med rapporter för det tredje kvartalet. Samtliga vittnar om en och samma sak: en marknad som fortfarande inte vänt upp.
Billerud redovisade ett rörelseresultat på 9 Mkr. En betydligt svagare siffra jämfört med de 851 Mkr samma kvartal föregående år.
Det kraftiga resultatfallet förklaras främst av svag efterfrågan i Europa, höga råvarukostnader och engångsposter kopplade till bolagets besparingsprogram.
Även Holmens rörelseresultat för tredje kvartalet kom ut jämförelsevis lägre.
Jämte sina svenska konkurrenter klarade sig finska Stora Enso relativt väl. Alla tre bolag såg dock en tydlig inbromsning i sina europeiska förpacknings- och kartongsegment.
Billerud, Mkr | Q3-2025 | Konsensus | Förändring mot konsensus | Q3-2024 | Förändring |
Nettoomsättning | 9 905 | 10 139 | -2,3% | 10 798 | -8,3% |
Ebitda | 708 | 534 | 32,6% | 1 555 | -54,5% |
Ebitda-marginal | 7,1% | 5,3% | 14,4% | ||
Justerat ebitda | 1 058 | 1 555 | -32,0% | ||
Justerad ebitda-marginal | 10,7% | 14,4% | |||
Rörelseresultat | 9 | 851 | -98,9% | ||
Rörelsemarginal | 0,1% | 7,9% | |||
Justerat rörelseresultat | 359 | 851 | -57,8% | ||
Justerad rörelsemarginal | 3,6% | 7,9% | |||
Resultat före skatt | -48 | 746 | |||
Nettoresultat | -63 | 565 | |||
Resultat per aktie, kronor | -0,25 | 2,27 | |||
Kassaflöde från löpande verksamhet | 983 | 438 | 124,4% |
Konsensusdata från Factset
Under hösten har flera skogsbolag infört besparingsprogram. Billerud, som i sin rapport redovisade ett nästan nollresultat, kapar 650 tjänster för att spara 800 Mkr årligen, och kooperativa Södra varslar 200 personer.
Enligt Oskar Lindström, skogsanalytiker på Danske Bank, är det lätt att dra slutsatsen att skogsbolagens kris är här och nu. När marknaden för branschen egentligen bottnade redan 2023.
"Problemet är helt enkelt att botten är lång", säger han och fortsätter:
"Först hoppades man väl att den skulle bli kort, men nu är man inne på tredje året och inser att man behöver göra någonting åt saken."
Resultatet blir det vi ser just nu menar analytikern. De bolag som har svaga balansräkningar, som Billerud och Rottneros, får börja skära i kostnader.
Skogsbolagen är stora energiproducenter. Under 2021 och 2022 kammade branschen hem rekordvinster till följd av att energipriserna i Europa var höga, samtidigt som priset på råvara, det vill säga massaved, var relativt lågt.
Även skogsbolagen som äger egen skog är stora köpare av virke. Av veden producerar de massa, papper, kartong och sågade trävaror.
När vedpriset senare gick upp när energipriserna på kontinenten föll förändrade det spelplanen för industrin.
Under de senaste 3,5 åren har Billerud ökat sina råvarupriser med ungefär 5,5 mdr kr.
"Även om de samtidigt har kunnat öka sina priser med runt 2,5 miljarder blir det ändå en nettokostnadsökning på nästan 2 miljarder kronor", säger Oskar Lindström, och fortsätter:
"Och det här är ett bolag som just nu har en årlig run rate Ebitda på omkring 4 miljarder kronor."
I Holmens rapport lyfter VD Henrik Sjölund låga elpriser i norra Sverige som ett problem för företagets lönsamhet. Elpriserna täcker helt enkelt inte upp för produktionskostnaderna, vilket gjorde att rörelseresultatet inom energisegmentet landade på -18 Mkr för det tredje kvartalet.
Holmen, Mkr | Q3-2025 | Konsensus | Förändring mot konsensus | Q3-2024 | Förändring |
Nettoomsättning | 5 327 | 5 691 | -6,4% | 5 632 | -5,4% |
Ebitda | 1 109 | 1 431 | -22,5% | ||
Ebitda-marginal | 20,8% | 25,4% | |||
Rörelseresultat | 737 | 751 | -1,9% | 1 078 | -31,6% |
Rörelsemarginal | 13,8% | 13,2% | 19,1% | ||
Nettoresultat | 944 | 816 | 15,7% | ||
Resultat per aktie, kronor | 6,1 | 5,1 | 19,6% |
Konsensusdata från Bloomberg
Förutom att höga virkespriser lett till ökade kostnader, brottas skogsbolagen även med låg efterfrågan på sina produkter och överproduktion inom kartongsegmentet.
Efterfrågan på kartong ökade under pandemin med utbyggd kapacitet som följd, men har därefter avtagit.
"Ovanpå det har vi en konjunktur som aldrig riktigt tar fart, och som lök på laxen har vi den starka kronan", säger Oskar Lindström.
Han fortsätter:
"Tidigare har kriser i svensk skogsindustri eller i Sverige räddats av att kronan har försvagats. Den här gången har kronan istället stärkts vilket har blivit en extra tung börda ihop med kostnadsökningen för ved."
På uppsidan har de stora svenska skogsbolagen på börsen relativt starka balansräkningar och inga stora investeringsbehov eller investeringsprojekt på gång, menar Oskar Lindström.
"Så känslan just nu är att de kan tjäna mer än så här, men det är ingen kris. Utan det är mest att det är utdraget som utgör krisen", säger analytikern.
Stora Enso, MEUR | Q3-2025 | Konsensus | Förändring mot konsensus | Q3-2024 | Förändring |
Nettoomsättning | 2 283 | 2 334 | -2,2% | 2 261 | 1,0% |
Justerat rörelseresultat | 126 | 108 | 16,7% | 175 | -28,0% |
Justerad rörelsemarginal | 5,5% | 4,6% | 7,7% |
Konsensusdata från Vara Research
Varken kvartal tre eller fyra i år ser jätteljust ut för skogsbolagen. Enligt Oskar Lindström har branschen gett upp hoppet för 2025, och tittar istället mot 2026.
Det finns vissa indikatorer som kan tyda på bättre tider för skogen.
"Även om det inte är så jättestarka grenar, så finns det något som med välvilja skulle kunna tolkas som positiva tecken", säger Oskar Lindström.
Dels trendar priset på ved nedåt, samtidigt som priset på kortfibrig sulfatmassa, den vanligaste pappersmassan, gått upp 6% på två veckor.
Utöver pristrenderna kan ett mer positivt makroläge gynna branschen, samt att konjunkturen ser ut att tar fart.
Den 14:e oktober införde Donald Trump-administrationen 10% tullar på trävaror från EU. Samtidigt togs tullarna på pappersmassa bort.
Enligt Oskar Lindström har de indirekta effekterna av tullarna större påverkan än de direkta.
"Om Europa får högre tullar än andra kommer volymerna att omdirigeras till Europa istället vilket pressar ner priserna", säger analytikern.
Handelskriget skapar också osäkerhet och ovilja hos europeiska konsumenter och företag som driver ner efterfrågan. Exporten till USA utgör ungefär 5-10% av skogsindustrins totala export.
De tre kvartalsrapporterna bekräftar i stort att skogsindustrin inte befinner sig i en akut kris, utan i en utdragen bottenfas.
Holmen är mest lönsamt med en rörelsemarginal på 14%, även om elpriserna tynger.
Stora Enso håller uppe marginalerna genom kostnadskontroll trots fallande volymer inom förpackningssegmenten, medan Billerud pressas hårt av överkapacitet i Europa och stigande vedpriser.
Analyser
Evolution
Saab
Volvo Cars i Q3
Rapporter
Analyser
Evolution
Saab
Volvo Cars i Q3
Rapporter
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
2 757,10
.jpg&w=3840&q=75)
-950x950.webp&w=3840&q=75)
-2000x1125.webp&w=3840&q=75)
.jpg&w=3840&q=75)
-1.jpg&w=3840&q=75)
