New Wave Group ökade nettoomsättningen 13,5% i andra kvartalet, eller 14,6% räknat i lokala valutor. Rörelseresultatet ökade 22% och rörelsemarginalen förbättrades till 11,3% från 10,5%. Vinsten per aktie steg 21%.

Två poster förklarar det mesta av förbättringen. Den ena är amerikanska tullavgifter som bolaget tidigare betalat och nu fått tillbaka. Återbetalningen sänkte varukostnaden med 48 Mkr i kvartalet och lyfte marginalen med ungefär 1,9 procentenheter. Räknar man bort den engångseffekten hamnar rörelsemarginalen kring 9,4%, alltså under fjolårets nivå.

Den andra posten är förvärvet av Cotton Classics, som ensamt stod för 12,3 procentenheter av kvartalets tillväxt. Den organiska tillväxten, alltså den som kommer från verksamhet bolaget redan ägde, stannade på 2,2% i lokala valutor. Målet är 5 till 10% per år.

Aktien faller drygt 4% på rapporten.

Europa drar

När VD Torsten Jansson ska peka ut till Placera var marknaden vänder tydligast nämner han flera europeiska länder. Samtidigt beskriver han återhämtningen som extremt långdragen och betydligt segare än han räknat med.

Rapporten pekar åt samma håll. "Resterande Europa" växte 47% i kvartalet, Sverige 9% och Benelux 7%. Nordamerika ökade bara 3%, delvis för att valutaomräkningen drog ner regionen med närmare 3%. Rensat för valuta växer koncernen i samtliga regioner, men en stor del av Europalyftet kommer från Cotton Classics.

Skillnaden mellan försäljningskanalerna är tydlig. Profilförsäljningen, alltså kläder och produkter som säljs med kundens logotyp, ökade 17,5% till 1 840 Mkr. Detaljhandeln ökade 5,0% till 771 Mkr.

Företagssegmentet, koncernens största, växte 19,1% under halvåret men nästan hela ökningen kom från förvärv. I jämförbara enheter minskade försäljningen, främst för tradingverksamheten i Asien, som består av få och stora ordrar och därför svänger kraftigt mellan kvartalen. Sport & Fritid växte 8,5% med Cutter & Buck och Craft som draglok, medan Gåvor & Heminredning ökade 2,7%.

Cotton Classics har lägre bruttomarginal än resten av koncernen och pressar därför den samlade marginalen. Enligt Jansson börjar den förvärvade verksamheten synas positivt i lönsamheten först under 2027. Under hösten öppnar också lager- och logistikcentret i Dallas och Tenson lanseras i USA.

Rådet om Craft

Angående förvärvsstrategin beskriver Jansson ett mönster som går tvärtemot hur marknaden brukar se på förvärvsdriven tillväxt.

"Flera av de förvärv vi har gjort har inte bidragit positivt, utan snarare negativt de första åren, för att sedan explodera", säger han.

Som exempel tar han rådet han fick under åren kring millennieskiftet.

"Det vanligaste rådet jag fick mellan 1997 och fram till 2002 var att vi skulle sälja av Craft. Craft hade mycket lägre marginaler än företagsdelen och det var tur att vi inte gjorde det."

I dagens rapport är Craft, tillsammans med Cutter & Buck, det varumärke som pekas ut som tillväxtmotor i segmentet Sport & Fritid.

Slutsatsen han drar för framtiden är att investerare inte ska vänta sig initiala marginallyft från nya köp, men att de gör stor skillnad på lång sikt.

Långt till målet

New Wave har som mål att nå 20% rörelsemarginal över en konjunkturcykel. Halvårets marginal ligger på 10,0%, och rensat för engångseffekterna på cirka 8,9%. Det är lägre än fjolårets 10,1%.

Två saker måste falla på plats för att komma närmare målet, enligt Jansson. Investeringstakten i lagerautomation måste gå ner, och den organiska tillväxten måste upp.

"Det får väldigt snabbt effekt i resultat", säger han om tillväxtens effekt på lönsamheten.

Investeringarna syns tydligt i balansräkningen. Kassaflödet från den löpande verksamheten backade till 95 Mkr i kvartalet, mot 150 Mkr i fjol. Enligt rapporten avtar investeringstakten i lagerautomatisering först i slutet av 2027.