Skotska kapitalförvaltaren Baillie Gifford ägde under 2022 som mest 14,6% av kapitalet i Spotify. Sedan dess har de minskat positionen rejält och idag äger Baillie Gifford 4,72% av musikjätten, enligt Factset.

"Vi har minskat vår position under det senaste året, men det är fortfarande ett innehav som vi tror starkt på", säger Baillie Giffords investeringsspecialist Diana Philip till Placera.

Hon jobbar med Baillie Giffords Long Term Global Growth-portfölj, LTGG.

"Konkurrensen om kapital är extremt hård i portföljen. Vi har en koncentrerad strategi med omkring 40 innehav och de försäljningar vi gjort handlar egentligen bara om att justera innehavet så att det bättre speglar teamets övertygelse", säger Philip.

Samtidigt kvarstår Baillie Gifford som Spotifys största institutionella ägare, enligt data från Factset.

"Vi har minskat positionen något för att anpassa den till teamets nuvarande övertygelse och för att frigöra kapital till nya investeringsmöjligheter inom strategin."

För nya innehav i fonden så behövs, enligt Philip, "en tilltro till att bolaget kan femfaldigas" under investeringshorisonten som är fem till tio år.

Hur ser ni på Spotifys värdering?

"För befintliga innehav i portföljen krävs att vi ser en tillräcklig uppsida för att de ska kunna öka mer än två och en halv gånger under de kommande fem till tio åren. Så för vår del har vi fortsatt övertygelse om att Spotify har potential att nå den uppsidan."

Investeringsspecialisten säger att innehavens storlekar inte är statiska.

"Inom strategin har vi en tendens att låta våra vinnare löpa, så länge vår övertygelse håller jämna steg med aktiekursens utveckling. Vi omvärderar ständigt alla bolag i portföljen, både var för sig och i relation till övriga innehav", säger hon och fortsätter:

"Just nu känner vi oss mycket bekväma med en portföljvikt på 4% i Spotify, och vi har fortsatt stark tilltro till att bolaget har goda möjligheter att leverera betydande uppsida härifrån. Men utifrån dagens läge framstår 4% som en rimlig vikt givet teamets nuvarande övertygelsenivå."

10 största innehaven i fonden

Källa: Baillie Gifford. Avstämt 30/09/2025

Letar anpassningsförmåga

Baillie Gifford investerade i musikjätten redan 2015 och Spotify har funnits i LTGG-fonden sedan börsnoteringen 2018.

Hon lyfter att en av de viktigaste faktorerna när de investerar är att bolagen har en anpassningsförmåga.

"Det är nog en av de mest avgörande drivkrafterna bakom framtida värdering, men inget som syns i ett kalkylark eller som går att modellera i resultaträkningen."

Bland innehaven som bidragit till mest avkastning i LTGG-portföljen nämner hon Amazon, Nvidia och Tencent.

"Många av dem har skapat sin överavkastning genom att utvecklas in i nya affärsområden. Idag genererar de intäkter från områden där de inte var verksamma – eller bara i ett tidigt skede – när vi först investerade i dem i LTGG. Detsamma gäller Spotify."

Investeringsspecialisten summerar Spotifys förändring, i allt ifrån mängd användare, till nya marknader och nya tjänster.

"AI har varit viktigt för hur Spotify har drivit de effektivitetsförbättringar vi sett i bolaget. Förra året var det första året med vinst för Spotify. Men det är också intressant hur de använder tekniken för att förbättra användarupplevelsen", säger hon.

Men Philip tror på mer AI-potential för bolaget, men kanske inte på samma nivå som tidigare.

"Hur de lyckas öka genomsnittlig intäkt per användare, expandera vidare på tillväxtmarknader och fortsätta utveckla intäkterna från annonsering", säger hon och lägger till:

"För vår del ser vi fortfarande flera starka tillväxtdrivare inom Spotify, och vi har stort förtroende för de två nya VD:arna och deras djupa förståelse för bolaget."

Nya ledningen "var förväntad"

Det var i slutet av september som Daniel Ek meddelade att han slutar som VD men fortsätter i rollen som ordförande.  Och Diana Philips blev inte överraskad över att det var Gustav Söderström och Alex Norström som tar över och blir co-VD:ar.

"Jag läste faktiskt igenom en del av vår egen analys i Baillie Giffords interna bibliotek. Under flera år har vi skrivit i våra anteckningar att vi bör se Alex Norström och Gustav Söderström som bolagets co-VD:ar. Vi har vi förväntat oss detta. Daniel Ek fortsätter att stå för den övergripande visionen och det långsiktiga ledarskapet."

Investerar i rymdbolag

Investeringsspecialisten säger att vinsten från Spotify-försäljningarna gått till andra existerande portföljbolag.

Men hon lyfter också fram en, för året, ny investering: Rocket Lab, ett rymdbolag i Nya Zeeland.

"Det är ett mycket intressant, vertikalt integrerat rymdbolag som både skjuter upp raketer och bygger rymdsystem åt kunder. Det är spännande ur flera perspektiv", säger Philip.

Hon lyfter fram att bolaget fortfarande drivs av grundaren Peter Beck och att det är baserat på södra halvklotet.

"I ett land som inte ens har en egen rymdindustri, än mindre en flyg- och rymdsektor. Att bygga raketer är oerhört svårt, och de befinner sig långt från rymdklustren i USA. Det de har åstadkommit är ett bevis på grundarens genialitet. Det är alltså något helt annat än Spotify, men med en liknande långsiktig potential", säger hon.