Söder Sportfiske (19,85 kr) är ett e-handelsbolag som säljer sportfiskeprylar genom sajter som Sportfiskeprylar.se samt fysisk butik. Exempelvis fiskespön, rullar, linor och andra tillbehör. E-handeln står för 90% av omsättningen. Den svenska marknaden utgör 63% av intäkterna och övriga marknader 37%.

Sedan våren 2024 har Söder ett nytt lager i Järfälla utanför Stockholm, som till ytan är 70% större än tidigare lager. Koncernen har idag 47 anställda.

Daniel Hörnqvist tillträdde som VD i mars i år. Efter att tidigare VD Jonas Franzén på eget initiativ lämnade bolaget. Franzén var grundare och tidigare VD för bolaget Fishline som Söder Sportfiske förvärvade i november 2021. Hörnqvist har suttit i Söders styrelse sedan 2024 och kom närmast från rollen som VD för Frank Dandy (som säljer underkläder och ägs av Rite). Dessförinnan var han VD för handelsbolaget Addnature (säljer friluftskläder). Hörnqvist äger aktier för cirka 1,1 Mkr (0,6% av aktierna).

Söder Sportfiske noterades på First North hösten 2021 (teckningskurs 47 kr). Bolaget hade då riktigt fin historik av lönsam tillväxt och en rörelsemarginal kring 10%. Pandemiåret 2020 accelererade intresset för friluftsaktiviteter och försäljningen steg 57% organiskt. 2021 var tillväxten +15%.

Därefter har tillväxten varit blygsam kring -2% till +4% per år. Strax efter noteringen förvärvades bolaget Fishline som vid det tillfället omsatte cirka 36 Mkr.

Sedan 2020 fram till Q3 2025 har bruttomarginalen varit knappt 40% i snitt.

Produktportföljen består främst av externa varumärken. Söder satsar dock på att öka andelen egna varumärke, där lönsamheten som brukligt är betydligt högre.

Under 2024 var tillväxten för egna varumärken drygt 14% och stod för knappt 6% av koncernens totala omsättning. Det är fortsatt en rätt liten andel som borde kunna öka en hel del över tid. 2022-2024 avser Söders renodlade egna produkter, tidigare (2020-2021) ingick även ”customserier” baserade på andra varumärkes produkter under egna varumärken.

Sedan noteringen 2021 har rörelsemarginalen (Ebita) varit 5,5% i snitt. Under 2016-2020 hade Söder en rörelsemarginal på 11,3% i genomsnitt jämförelsevis. Söder redovisar enligt K3 och behöver därmed göra goodwill-avskrivningar (cirka 5 Mkr per år).

E-handelsandelen av den totala marknaden för sportfiskeutrustning är cirka 25-35%. Den absoluta majoriteten av försäljningen sker alltså fortfarande i fysiska butiker. Marknaden för fiskeprylar på nätet väntas växa med 10% årligen över tid. Söder Sportfiske har uppskattningsvis en marknadsandel på cirka 10-15% av den svenska marknaden. Kundgruppen sportfiskare är generellt mycket engagerade och kunniga. Att ha ett relevant och brett sortiment är därav viktigt.

Under de senaste åren har dock den svenska hemmamarknaden varit rätt utmanande. Under 2023 gick ett par konkurrenter i konkurs. Bland annat bolaget Nordic Netstores AB som drev e-handelssajten Fiske.se. Söders Sportfiskes VD Daniel Hörnqvist var ordförande för Nordic Netstores under 2017-2023. Sajten fiske.se drivs nu av Nordiska Utsidangruppen AB som omsatte 8,2 Mkr år 2024.

En konkurrent som uppvisat marginaler kring 3-10% senaste åren är Olssons Fiske. Ifjol omsatte de 57 Mkr. Willys Sportfiske omsatte cirka 10 Mkr ifjol och har tjänat 7-8% på Ebit-nivå senaste åren.

2025 har fortsatt varit ett rätt utmanande år för Söder. Inledningen på året var god med 14% organisk tillväxt. I Q2 sjönk omsättningen med 2,5% och i Q3 var tappet 0,8%. Ackumulerat steg försäljningen 1,9% organiskt.

Bruttomarginalen har minskat något men är fortsatt stabil på runt 40% vilket är bra. Egna varumärken har nu fyra kvartal i rad med tillväxt och i Q3 steg försäljningen för egna varumärken med cirka 30%.

Rörelsekostnaderna ökade 3,5% medan Ebita-marginalen landade på 6,8% (7,9). Söder lyfter själva fram Ebitda-marginalen som var 7,2% (8,3) jämförelsevis.

Försäljningen på den svenska hemmamarknaden var upp 3,3% under årets tre första kvartal. Under Q3 var försäljningen inom flugfiskesegmentet lägre medan sportfiskeprylar uppvisade stabil tillväxt.

Tillväxten i segment Utland har bromsat in och minskade faktiskt (-0,8%) under de första nio månaderna. I Q2 sjönk omsättningen 14,6% för segmentet men vände till tillväxt i Q3 (+4,6%). Söder redovisar inte exakt hur marknaden utvecklas på kvartalsbasis. I årsredovisningen anges dock fördelningen.

En orsak till att tillväxten bromsat in utomlands är att den svenska kronan stärkts.

Finska Rapala är en tillverkare av fiskeutrustning (som drag, fiskelinor etc) är noterade i Finland och en leverantör till Söder. Första halvåret 2025 steg omsättningen 5% organiskt till 120 miljoner euro (1,4 Mdkr). I Norden var tillväxten -4% organiskt. Ebit-marginalen var 7,3% (9,3). De senaste åren har varit utmanande för Rapala med höga lagernivåer hos distributörer, utmanade makroekonomisk miljö och en generell baksmälla efter den höga efterfrågan under pandemiåren.

En utländsk konkurrent till Söder som också är noterade är brittiska bolaget Angling Direct. Under räkenskapsåret 2024/25 omsatte de 91,3 miljoner pund (motsvarande drygt 1,1 Mdkr) med en rörelsemarginal på 3,7% (Ebitda före IFRS16-effekter). Bruttomarginalen var cirka 37%. Första halvan av räkenskapsåret 2025/26 var tillväxten 17% och rörelsemarginalen 7,3% (6,1).

Prognoser och värdering

För helåret 2025 räknar vi med 1% tillväxt. Kommande år räknar vi med att tillväxttakten ökar till 6-7%, drivet av en normaliserad marknad samtidigt som jämförelsetalen är relativt enkla.

Vi räknar med en Ebita-marginal på 4,8% i år och 6,5% i slutet av prognoshorisonten. Använder vi en multipel på 10x rörelsevinsten (EV/Ebita) finns 40% uppsida. I det optimistiska scenariot räknar vi med att Söder kommer tillbaka i gammal storform och tjänar kring 10% (som innan noteringen). Då är uppsidan betydande. Risken är att konkurrensen är tuff och att marginalerna pressas (pessimistiskt scenario).

De senaste åren har varit utmanande för Söder Sportfiske. En delförklaring är att marknaden som helhet har varit tuff efter det kraftigt ökade intresset under pandemin. Att tillväxten i Utlandssegmentet bromsat in är också ett orosmoln. Att svenska kronan förstärkts påverkar.

I grund och botten tycker vi sportfiskemarknaden är intressant. Produkterna är relativt små och lämpar sig bra för e-handel. Kundgruppen är engagerad och returgraderna låga (kring 2%).

Söder Sportfiske har en stark balansräkning med en nettokassa på 35 Mkr. Det ger utrymme för både tillväxtsatsningar och generösa utdelningar. I skrivande stund är direktavkastningen runt 5%. Insynspersoner äger cirka 57% av aktierna. Baksidan av myntet är att likviditeten i aktien är mycket klen.

Bolaget har en ny VD i Daniel Hörnqvist som tidigare har relevant erfarenhet från liknande bolag och positioner.

2026 borde det bli bättre drag på marknaden som helhet och då finns chans till revansch. Investerare som gillar småbolag och accepterar den klena likviditeten kan överväga en post.

Vi tror Söder kan vara en aktie att fiska upp. Rådet blir köp.