Veteranpoolen (66,20kr) är ett bemannings- och tjänsteföretag som hyr ut pensionärer ("veteraner") till privatpersoner och företag.

Bolaget grundades 2007, förvärvades av börsnoterade Homemaid 2013 och knoppades sedan av och sattes på börsen 2018. Veteranpoolen har 63 kontor som sträcker sig från Luleå till Ystad med drygt 13 000 pensionärer som jobbar.

Röstmässigt största ägare är House of Service Investment Sverige AB med 38% av rösterna. De har tre huvudpersoner i Veteranpoolens styrelse som är Patrik Torkelson (ordförande), Andreas Gindin (ledamot) och Mats Claesson (VD). De har varit ägare i Homemaid/Veteranpoolen sedan 2009 och har lång erfarenhet av att driva liknande bolag. Utöver det äger Claesson aktier privat för ytterligare 36 Mkr. Kapitalmässigt är det investeraren Håkan Blomdahl som är största ägare med 28% av kapitalet.

Affärsmodell

Affärsmodellen går ut på att hyra ut pensionärer till privatpersoner och företag där de kan vara behjälpliga. Pensionärerna har ofta varit yrkesverksamma inom samma kompetensområde de nu utför tjänster inom.

Veteranpoolens företagskunder köper bemanning inom allt från ekonomi och försäljning till lager och logistik. Bolaget levererar även servicepersonal som eventvärdar, hantverkare och sköter vaktmästeri, lokalvård och grönytor.

Mot privatkunder erbjuder Veteranpoolen de fyra tjänsterna hjälp i hemmet, hantverk, trädgård samt omsorg. Enligt bolaget själva uppgår kostnaden för hjälp i hemmet till 460kr-600kr innan eventuella avdrag, därtill kan milersättning tillkomma.

Verksamheten drivs via en franchisemodell där kontoren ägs och drivs lokalt av franchisetagare. Veteranerna anställs centralt av Veteranpoolen AB, som fakturerar slutkunden och betalar ut lön samt arbetsgivaravgifter. Franchisetagaren äger det lokala kontoret som en egen juridisk person och sköter rekrytering av veteraner, kundkontakt och den dagliga driften.

Veteranpoolen AB bidrar därtill med centralt stöd inom IT, ekonomi, utbildning och marknadsföring. Täckningsbidraget delas sedan mellan Veteranpoolen AB och franchisetagaren.

Veteranerna är visstidsanställda per uppdrag, inte tillsvidareanställda. Det gör att Veteranpoolen endast betalar för utfört arbete och inte behöver betala ut någon garantilön för obokad tid. Det är möjligt tack vare ett särskilt undantag för avtals- och ålderspensionärer.

Bolaget betalar dessutom väsentligt mindre i arbetsgivaravgift än den vanliga avgiften på 31,42%. För den som vid årets ingång fyllt 67 år betalas bara 10,21%, vilket gör Veteranpoolens personalkostnader väsentligt lägre än för traditionella bemanningsföretag.

Flerårig stark trend fortsätter

Bolaget har sedan 2018 ökat antalet producerade timmar med omkring 12% per år i snitt. Samtidigt har omsättningen i kronor per producerad timme, bolagets begrepp för det utförda och debiterbara arbetet, ökat drygt 3% per år. Det betyder att prisökningarna i praktiken enbart täckt inflationen som legat på 3% i snitt under perioden. Den riktiga tillväxten har alltså kommit från att växa antalet producerade timmar.

Produktionsdatan som bolaget släpper månadsvis pekar mot att trenden håller i sig. Timmarna för andra kvartalet 2026 slår nya rekord, vilket bådar gott för ett starkt andra kvartal.

Under 2025 steg antalet producerade timmar med 9,4% och omsättning per producerad timme med 5,9%. Den totala omsättningen steg 15,7%, delvis lyft av att kunder passade på att beställa hantverkstjänster innan ROT-avdraget sänktes tillbaka från 50% till 30% vid årsskiftet. Samtidigt är snittillväxten sedan börsnoteringen 15,6%.

Rörelsemarginalen har under samma period legat stabil kring 10% och uppgick till 11,1% för 2025. Under 2024 och 2025 har resultatet belastats av en satsning i Danmark. Justerat för satsningen uppgick rörelsemarginalen till 12,4% 2025. Rörelsemarginalen har legat på 10,4% i snitt sedan 2017.

Vad driver tillväxten?

Marknaden för RUT- och ROT-tjänster översteg 55 Mdr kr 2024. Marknaden för RUT-arbete har vuxit strax under 11% per år i snitt sedan 2016 och ROT med ca 8%. Den tillväxten har givetvis varit viktig för Veteranpoolen, även om alla bolagets tjänster inte omfattas av avdragen.

Tillväxten förklaras delvis av att taken för RUT och ROT höjts vid flera tillfällen, och att fler tjänster blivit avdragsgilla över tid. En annan komponent är den åldrande befolkningen. Äldre har svårare att sköta hemmet själva, vilket gör avdragen extra värdefulla för dem. 2025 stod åldern 55+ för 48% av utnyttjandet av RUT-avdraget, den enskilt största åldersgruppen är 75-84.

Dynamiken blir en dubbelvinst för Veteranpoolen. Dels blir den viktigaste kundgruppen större, fler äldre som behöver hjälp i vardagen. Dels växer tillgången på arbetskraft, fler pensionärer som själva vill och kan jobba som veteraner.

Det centrala för tillväxten i Sverige blir därför hur befintliga franchisetagare lyckas bredda sina verksamheter tillsammans med Veteranpoolen som varumärke på den växande marknaden snarare än breddandet av lokalkontor.

Vår uppfattning är att de inte konkurrerar så mycket på pris i den privata affären. Utan snarare att det finns flertalet privatpersoner (förmodligen oftast äldre) som uppskattar och föredrar att anlita en "veteran" över traditionella hantverkare. Att fortsätta bygga vidare på och sprida den känslan till fler blir därför avgörande för att lyckas i en växande marknad.

Expansionen utanför Sverige

Samtidigt påbörjade bolaget 2024 en expansion till Danmark under namnet Seniorstyrken. Enligt Veteranpoolen var konceptet helt nytt på den danska marknaden.

Seniorstyrken omsatte 12 Mkr 2025, upp från 5 Mkr 2024, men belastade samtidigt resultatet med 7,5 Mkr 2025 och 5 Mkr 2024. Under 2025 hade man fyra lokala enheter i landet och under året låg fokuset mycket på att skapa relationer med företag.

Till en början drevs den danska affären på egen balansräkning, men under hösten 2025 etablerades den första enheten enligt franchisemodellen. Ambitionen är förmodligen på sikt att driva affären i Danmark som i Sverige, enbart genom franchisetagare. Insynen i den danska expansionen och planen framåt är begränsad. Två år in i satsningen är det fortfarande svårt att bedöma bolagets strategi och plan i landet.

Veteranpoolen verkar även vilja fortsätta expansionen internationellt till nya geografier. Den starka balansräkningen möjliggör flera vägar till expansion. Bolaget drivs helt utan räntebärande skuld och nettokassan uppgår till 45 Mkr.

Därför kan bolaget fortsätta expandera organiskt, genom att bolaget själva startar fler enheter, precis som i Danmark. Samtidigt finns möjligheten att förvärva redan etablerade veteranbolag på nya marknader. Vi ser det dock som mindre sannolikt givet bolagets historiska kapitalallokeringsstrategi.

Prognos och värdering

Tillväxt: Vi räknar med en tillväxt på 14% i år och 12% respektive 10% för 2027 och 2028. Senare delen av 2025 var boostad av ROT-effekter. Men både Q1 och de preliminära siffrorna för Q2 visar på en väldigt stark tillväxt. Trenden att anlita pensionärer ser ut att hålla i sig på längre sikt. Vi ser fortsatt utrymme för Veteranpoolen att växa, både i Sverige och internationellt.

Lönsamhet: Vi räknar med en rörelsemarginal om 11% i år och att den stiger något till 11,5% till 2028. I de estimaten antar vi fortsatt att Danmark belastar resultatet ett tag till. Med fortsatt stark omsättningstillväxt finns utrymme för en något högre marginal än så på sikt.

Värdering: Aktien har gått starkt senaste åren, upp 37% senaste året och 150% senaste tre åren. I takt med det har värderingen kommit upp och bolaget värderas till 14,2x EV/Ebit på nästa års estimat. Vi tycker att det är högt och räknar med 12x för 2028. Det ger en uppsida på 13%.

I ett pessimistiskt scenario försvagas konjunkturen och tillväxten blir låg. Då faller även marginalerna, men med visst skydd från anställningsformen. I ett sådant scenario finns nedsida i aktien. I ett optimistiskt scenario växer bolaget snabbare än väntat, drivet av en lyckad expansion i Sverige och internationellt och marginalen tickar upp något snabbare än i huvudscenariot. Då är dagens värdering mer motiverad och det finns ytterligare uppsida.

Slutsats

Veteranpoolen är ett av börsens mindre men välskötta bolag. Vi gillar den fina historiska tillväxten och den ihållande marginalen och vi tror att bolaget verkar på en växande marknad.

Den starka balansräkningen är ytterligare ett plus. Veteranpoolen har blivit en lite av en utdelningsaktie trots sin tillväxtprofil, de senaste åren har i princip hela vinsten delats ut till aktieägarna.

Det hade dock varit bra med mer insyn i bolagets strategi, både i den svenska verksamheten och, inte minst, i den internationella expansionen.

Sammantaget går det bra för bolaget men värderingen har kommit upp för mycket. En uppsida på 13% inklusive utdelning räcker inte för ett köpråd. Aktien förtjänar en plats på bevakningslistan, men vi landar i ett neutralt råd.