Ett av HealthInvests största innehav i fonden Sustainable Health är AstraZeneca, där uppgifter om en storaffär med Bristol Myers Squibb fick aktiekursen att tappa mer än -6% under måndagen.

Förvaltaren Ellinor Hult delar marknadens negativa bedömning:

"Det ser inte ut som den mest attraktiva affären. Bristol är ett billigt bolag på låg värdering. Vi äger det inte eftersom vi inte uppfattar aktiecaset som så starkt", säger hon.

Uppgifterna om att samtal skulle föras mellan de två jättarna tycker hon överraskar.

”Det var inget man gick och väntade på. Så sent som förra veckan vid Astras andra kvartalsrapport sa VD att det inte behövdes några transaktioner för att nå utlovade mål."

Testballong?

Ellinor Hult ser flera stötestenar i en eventuell affär. Verksamheternas överlapp kan leda till regulatoriska frågetecken. Dessutom är det väl bekant att flera patentutgångar väntar Bristol Myers Squibb de närmaste åren.

"Astra har gjort flera mindre transaktioner och licensuppgörelser, bland annat med kinesiska bolag. Det är snarare den typen av affärer man hade förväntat sig mer av."

Hon säger att uppgifterna kan vara ett sätt för ledningen att testa hur marknaden skulle motta ett sammangående.

"I så fall har de ju fått ett ganska tydligt svar nu", säger hon och syftar på kurstappet.

"Forskar järnet"

Inom några år kommer över 250 mdr dollar i försäljningsvärde att tappa patentskydd i läkemedelsbranschen. Det drabbar inte bara Bristol Myers Squibb och AstraZeneca, utan även bland andra Novo Nordisk och amerikanska Merck, som i olika utsträckning fyllt på sin pipeline.

"De stora patentutgångarna driver på innovationen i hela branschen och AstraZeneca bygger pipeline så att det står härliga till. Bolaget har höga mål, som de tror sig kunna nå trots ett par motvindar senaste tiden. Man räknar ju inte med att allt ska fungera. Samtidigt forskar de järnet själva och köper in attraktiva läkemedelskandidater", säger Hult.

Kantstött renommé

Vilka vinster skulle ledningen kunna föreställa sig med ett sammangående, tror du?

"Bristol är ett stort amerikanskt bolag som har ett stort footprint i USA och Astra har redan flirtat med att närma sig den marknaden snabbare. Nyss noterade man till exempel aktien i New York."

Att det amerikanska bolaget har ett samarbete med tyska BioNTech, skulle kunna vara lockande, menar hon. Bolaget tog fram Pfizers Covid-vaccin under pandemin och har nu utvecklat en viktig uppföljare inom immunterapi mot cancer. Onkologi är ett av AstraZenecas kärnområden och de har i nuläget ingen läkemedelskandidat av det slaget i sin pipeline.

Möjligen tror AstraZencea också på Bristol Myers Squibbs pipeline, ponerar Hult. De närmaste 6-12 månaderna väntas nyheter på innovationssidan, berättar hon.

Det amerikanska bolagets position som konkurrent till AstraZeneca inom både onkologi och hjärt- och kärlsjukdomar, öppnar teoretiskt möjligheter för kostnadseffektivisering.

"Men det löser ju inte patentproblemet. Och historiskt har man haft svårt att generera värde i mega-affärer. De har ett kantstött renommé och ingen här är nog jättetaggad på dem", säger hon.

Kokande kittel

HealthInvests fond Sustainable Healthcare, där AstraZeneca-innehavet ligger, har stigit 15,6% på ett år, med 76% av värdet i amerikanska bolag.

"Det är inte bara den enskilt största marknaden utan det land där mycket av innovationen finns. Bolagen ligger i hubbar som knoppar av nya bolag i närheten. Det blir en kokande kittel med massor av innovation", säger Hult.

En annan viktig drivkraft är USA:s kapitalmarknader.

"Vi har fin forskning och universitet i Sverige, men möjligheterna till den finansiering som krävs i de här sammanhangen är inte alls lika stark."

Det är den däremot i Kina. Liksom innovationskraften. Den regulatoriska miljön är enklare, och möjliggör snabbare iterationer i utvecklingen, enligt förvaltaren.

Därför springer Kina snabbare inom forskning, men på det kommersiella planet har få kinesiska bolag byggt upp säljorganisationer hittills. Istället ingår de licensavtal med bolag i väst.

"BeOne ett undantag som vi äger i fonden. Ett bolag med huvudkontor i Schweiz, men med kinesisk bakgrund", säger Hult.