Midsona (12,65 kr) utvecklar, producerar och säljer produkter inom hälsolivsmedel och egenvård samt erbjuder kontraktstillverkning. Fokus är främst på ekologiska livsmedel.

Produkterna säljs i dagligvaruhandel, apotek och hälsofackhandel. Några välkända varumärken är Urtekram, Kung Markatta, Friggs och Naturdiet. Norden är största marknad med runt två tredjedelar av intäkterna.

Förvärvar Risenta

På tisdagsmorgonen (31/3) meddelar Midsona att de förvärvar svenska varumärket Risenta från livsmedelsbolaget Pauligs dotterbolag Santa Maria AB. Midsona-aktien stiger 7-8% på beskedet.

Risenta är förmodligen mest kända för sina gula müsli-påsar och fokus är på hälsosamma livsmedel. Risenta har funnits i över 85 år.

Varumärket omsätter cirka 130 Mkr och väntas ha en positiv effekt på både Midsonas Ebit-marginal och vinst per aktie. Köpeskillingen uppgår till 45 Mkr motsvarande 0,3 gånger omsättningen (EV/Sales) och finansieras med tillgängliga likvida medel. Givet en Ebit-marginal på låt säga 5%, motsvarar det en multipel på 7x rörelsevinsten.

Bakgrunden till försäljningen är att Santa Maria vill skärpa sitt fokus på World Foods och Tex Mex.

Potential till synergier

Risenta kompletterar och stärker Midsonas ställning i ett flertal växande kategorier som exempelvis fröer och kärnor samt hälsosamma snacks. Midsonas VD Henrik Hjalmarsson ser potential till synergier och uppger att ”Risenta är ett varumärke som passar väl in i vår plattform av väletablerade varumärken med starka positioner inom hälsosamma livsmedel på den nordiska marknaden".

Tabellen nedan visar Midsonas förvärv sedan 2017. Köpet av Risenta var Midsonas första förvärv sedan 2021.

Attraktiv prislapp

Typiskt sett har Midsona betalt 0,8x omsättningen och runt 9x rörelsevinsten. Det ska dock sägas att multiplarna för mindre förvärv, likt Risenta, snarare ligger kring 7-8 gånger rörelsevinsten, vilket är i linje med Afv uppskattning (givet 5% Ebit-marginal).

Midsona värderas till 0,6x omsättningen och 16x rörelsevinsten (EV/justerad Ebit) bakåtblickande per 2025.

I samband med att vi synade Midsona-aktien i början av februari i år lyfte vi fram att kassagenereringen under fjolåret var stark och noterade att "kan bolaget få ned skulden ytterligare så är det inte otänkbart att de börjar göra lite förvärv igen. VD Hjalmarsson var med och förvärvade en hel del bolag på Inwido".

Att Midsona nu gör slag i saken är positivt. Då det borde tyda på att Midsona själva presterar rätt bra. Målet är att nå 8% Ebit-marginal på koncernnivå. Konsensus räknar med runt 5% marginal år 2027 jämförelsevis.

Balansräkning i bra skick

De senaste åren har Midsona arbetat med att effektivisera verksamheten och sänka skuldsättningen. Vid årsskiftet var nettoskuld/Ebitda nere på 1,1 gånger, vilket är den lägsta nivån på flera år. Balansräkningen är med andra ord i bättre skick än på länge och ger utrymme för fler förvärv.

Köpet av Risenta är intressant då risknivån är låg och Midsona kan öka distributionen genom bolagets befintliga säljkanaler. Midsona-aktien är upp nästan 30% sedan vi köpstämplade aktien i februari.

Värderingen har kommit upp något men långsiktigt tycker vi Midsona fortsatt är intressant och behåller vår positiva syn.