Nederman är ett miljöteknikföretag som är ledande inom industriell luftfiltrering. Bolaget är verksamt inom att fånga, mäta, kontrollera och rena luft för att göra industriell produktion mer effektiv, säker och hållbar. En drivkraft som påverkar och kommer fortsätta påverka Nederman positivt i framtiden är att myndighetsregleringarna kring luftkvaliteten blir allt striktare.

Bolaget grundades i Helsingborg 1944 av Philip Nederman som var en pionjär inom luftrening på fabriker för att skydda industriarbetare mot skadliga partiklar, rök och damm. Med hjälp av bolagets teknik skapades säkrare arbetsplatser för industriarbetare. Än idag ligger huvudkontoret i Helsingborg. 

Börspremiären ägde rum 1983 men efter endast två år avnoterades bolaget på grund av ägarförändringar. 2007 börsnoterades Nederman återigen och idag uppgår börsvärdet 8 miljarder kronor. 

På fem år är aktien upp 110 procent och sedan årsskiftet ligger avkastningen på 25 procent. Direktavkastning uppgår i dagsläget till nästan 2 procent.  

Teknikutvecklingen har skapat möjligheter för bolaget att bredda sitt erbjudande med digitala lösningar för att kontrollera, rapportera och förbättra luftkvaliteten. Här ligger Nederman i framkant. 

Verksamheten är uppdelad i de fyra olika affärsområdena Extraction & Filtration Technology, Process Technology, Duct & Filter Technology och Monitoring & Control Technology. 

I Extraction & Filtration Technology, som står för runt 45 procent av försäljningen, utvecklar och säljer Nederman bland annat filter och övervakningstjänster, infångningsdon, fläktar och rullar för distribution av vätskor och tryckluft. Här ligger rörelsemarginalen på 13 procent. 

Process Technology erbjuder tjänster och filterlösningar som ofta är integrerade i kundföretagens produktionsprocesser. Där fångas skadliga partiklar och gaser upp. 30 procent av omsättningen kommer härifrån och segmentet har lägst rörelsemarginal (runt 10 procent). Trots att detta affärsområdet kan vara ganska slagit på grund av större kundanpassade ordrar, är det intressant. Kassaflödet i segmentet är nämligen starkt och avkastningen på kapitalet taktar på dryga 20 procent. 

Inom Duct & Filter Technology säljs olika typer av rörsystem, ventiler och filterelement för att säkerställa en god luftkvalitet inom ett antal olika industrier. Knappt 15 procent av omsättningen kommer från denna del och rörelsemarginalen ligger på nästan 20 procent. 

Monitoring & Control Technology erbjuder avancerad mätteknik av gaser och partiklar samt en IoT-plattform som består av hårdvara och mjukvara. Plattformen ger kunderna information om olika kritiska parametrar. Lite över 10 procent av försäljningen kommer från affärsområdet och här uppgår rörelsemarginalen till runt 20 procent. 

Sett över affärsområdena ovan så kommer runt 20 procent från service och eftermarknad.   Detta är en intressant del som Nederman kontinuerligt vill göra till en större andel av försäljningen då marginalerna är bättre och efterfrågan mer stabil. 

Sett till geografi så är Europa, Mellanöstern och Afrika störst med en försäljningsandel på 45 procent. Därefter kommer Nord- och Sydamerika med 35 procent som under de senaste åren vuxit snabbt. Resterande del kommer från APAC (Asien-Stillahavsregionen).  

I den senaste rapporten, som släpptes i mitten av juli, minskade både försäljningen och orderingången med cirka 10 procent. Samtidigt stärktes den justerade rörelsemarginalen till nästan 13 procent (12 procent). Vinst per aktie landade på 2,77 (2,86). 

Anledningen till minskningen i försäljningen och orderingången förklaras i sin helhet av ett minskat antal stora ordrar respektive färre projektleveranser inom division Process Technology. Det är framförallt den makroekonomiska situationen som gör kunderna mer avvaktande. Bortsett från detta så visade de övriga tre divisionerna en stabil eller positiv utveckling av både orderingång och omsättning. 

Marknaden som Nederman verkar på är mycket fragmenterad där det finns många olika typer av nischer. Bolaget har en lång historia av framgångsrika förvärv. Senaste bolagsköpet var kanadensiska Duroair som genomfördes i slutet av augusti. 

Bolaget har som mål att öka försäljningen i genomsnitt med 10 procent årligen. Detta genom både förvärv och organisk tillväxt. Samtidigt strävar man efter en ebita-marginal på över 14 procent och en avkastning på operativt kapital på 15 procent. 

Största ägaren i Nederman är investmentbolaget Latour med 30 procent av aktierna. Även Sven Kristensson, som varit vd sedan 2001, finns bland de större ägarna. Kristensson placerar sig som den 11:e största ägaren i bolaget och aktieinnehavet motsvarar ett värde på drygt 75 miljoner kronor. 

Den största risken för Nederman i närtid är att kunderna fortsätter att hålla hårt i plånboken. 

Nederman-aktien handlas till ev/ebit 14 och p/e 20 på innevarande år. Under 2025 förväntas multiplarna falla till 12 respektive 16. I jämförelse med Absolent som till viss del är en konkurrent så handlas Nederman-aktien till en liten rabatt. Den största konkurrenten Donaldson handlas nästan i paritet med Nederman. Både Donaldson och Absolent har bättre marginaler än Nederman. 

Placera tycker att Nederman är ett riktigt fint bolag som bör kunna ge en bra avkastning över tid. Vi sätter köp.