Analys: Nu är Betsson köpvärd

Speloperatören Betsson fortsätter att imponera med god organisk tillväxt. Andelen reglerade intäkter stiger och balansräkningen är i bra skick. Förvärvet i Nederländerna har dock dragit ut på tiden.

Betsson Ny Rydell 900x600

Igår, 12:45

Betsson
Börskurs: 164,00 kr
Antal aktier: 142,7 m
Börsvärde: 23 403 Mkr
Nettokassa: 1 949 Mkr
VD: Pontus Lindwall
Ordförande: Johan Lundberg

Betsson (164 kr) är numera Stockholmsbörsens största speloperatör efter att Kindred blev uppköpt under 2024. Generellt har det varit en tydlig konsolideringstrend bland iGamingbolag över tid. Även bolag som Cherry, Mr Green och LeoVegas har köpts upp.

2024 härrörde 72% av Betssons intäkter från kasinoprodukter medan 27% kom från vadslagning på sport och resterande 1% övrigt. Några av koncernens varumärken är Betsafe, NordicBet, JallaCasino och Rizk.

Bolaget har spelllicens på tjugotalet marknader (25 stycken under Q1 2025). VD Pontus Lindwall äger aktier för 315 Mkr (1,3% av kapitalet och 3,6% av rösterna).

Affärsvärldens huvudscenario
2024
2025E
2026E
2027E
Omsättning
12 117
13 268
14 131
14 979
 - Tillväxt
16,7%
9,5%
6,5%
6,0%
Rörelseresultat
2 811
2 985
3 250
3 445
 - Rörelsemarginal
23,2%
22,5%
23,0%
23,0%
Resultat efter skatt
1 985
2 353
2 665
2 824
Vinst per aktie
14,34
16,50
18,70
19,80
Utdelning per aktie
8,29
8,40
9,00
10,00
Direktavkastning
5,1%
5,1%
5,5%
6,1%
Avkastning på eget kapital
22%
22%
22%
20%
-2%
-2%
-2%
-2%
-0,5x
-1,3x
-1,6x
-2,0x
11,4x
9,9x
8,8x
8,3x
7,6x
7,2x
6,6x
6,2x
1,8x
1,6x
1,5x
1,4x
Kommentar: Betsson redovisar i euro. Siffrorna är omräknade till kronor (EUR/SEK 10,95).

Betsson har uppvisat en imponerande organisk tillväxt de senaste åren. 2024 var intäkterna upp 17% medan den organiska ökningen var hela 41%. Mellan 2020 och 2024 var den organiska tillväxten runt 28% i snitt.

Marknaden för onlinespel har vuxit med 20% årligen de senaste fem åren enligt konsultföretaget H2 Gambling Capital. 2024 bedöms marknaden ha vuxit 18%. Betsson tar med andra ord fortsatt marknadsandelar.

De kommande fem åren väntas marknaden växa med 12% per år i snitt.  Marknadstillväxten drivs av förflyttning från spel på traditionella landbaserade kasinon till spel på nätet. Under 2020-2024 har Betsson haft en rörelsemarginal (Ebit) på 19,6% i snitt. 2024 var marginalen 23,2% jämförelsevis.

ra start på året

Idag (29 april) redovisar Betsson räkenskaperna för årets första kvartal. Aktien stiger 4% på beskedet.

Betsson
Q1 2025
Q1E 2025
Q1 2024
Omsättning
293,7 Meuro
294,2 Meuro
248,2 Meuro
Tillväxt Y/Y
18,3%
18,5%
11,9%
Organisk tillväxt
20%
-
25%
Rörelsekostnader
229,7 Meuro
229,0 Meuro
190,3 Meuro
Rörelseresultat
64,0 Meuro
65,2 Meuro
57,9 Meuro
Ebit-marginal
21,8%
22,2%
23,3%
Resultat per aktie
0,35 euro
0,35 euro
0,30 euro

Omsättningen i första kvartalet var upp 18% vilket i stort sett var i linje med analytikernas förväntningar. Organiskt var ökningen 20%.

Kasinointäkterna som står för merparten av omsättningen steg 18%. Sportboksintäkterna ökade 22% och sportboksmarginalen var 8,0% (6,6). Jämfört med Q4 2024 sjönk sportboksintäkterna men i fjärde kvartalet ifjol var sportboksmarginalen också särskilt hög (9,8%).

Rörelseresultatet kom in ungefär som väntat och uppgick till 64,0 miljoner euro (57,9) med en marginal på 21,8% (23,3). Väntat var 65,2 miljoner euro respektive 22,2%.

Latinamerika - nu en fjärdedel

Geografiskt sett är Latinamerika en region som fortsatt går starkt för Betsson. Regionen stod för 25% av koncernens omsättning. I januari förlängde Betsson samarbetet som tröjsponsor med den argentinska fotbollsklubben Boca Juniors i ytterligare fyra år.

Ett nytt kontor har öppnats i Buenos Aires för att ännu bättre kunna tillvarata tillväxtpotentialen i Argentina. Betsson har även fått en lokal licens och lanserat i Brasilien, som nyligen reglerats.

Betsson har också lanserat i Paraguay efter att ha fått lokal spellicens för kasino i slutet av 2024. Totalt sett har Betsson nu spelicenser i 25 länder runtom i världen. Andelen reglerade intäkter ligger nu på knappt 60%. Det är en rejäl ökning jämfört med år 2022 då en dryg tredjedel av intäkterna kom från reglerade marknader. Kan de reglerade intäkterna fortsätta stiga så borde aktien också kunna få en högre värdering på sikt.

Nederländskt förvärv drar ut på tiden

I början av 2024 tecknade Betsson avtal om att förvärva speloperatören Holland Gaming Technology som har licens i Nederländerna. Dessutom förvärvades Holland Power Gaming som är en spelstudio som utvecklar kasinospel till Holland Gaming Technology. Köpeskillingen för de två bolagen uppgår till 27,5 miljoner euro.

Betsson inväntar fortsatt godkännande från den holländska spelmyndigheten KSA.  Betsson var tidigare verksamma i Nederländerna men lämnade marknaden i slutet av 2021 då marknaden reglerades. Betsson skickade in en ansökan till spelmyndigheten KSA men drog sedan tillbaka sin licensansökan under Q2 2023 då licensieringsprocessen drog ut på tiden, enligt Betsson.

Att Betsson tecknade avtal om att förvärva bolag i Nederländerna efter att ha lämnat marknaden var rätt överraskande. Kanske har KSA synpunkter på förvärvet och på att Betsson köper sin licens. Risken är att KSA nekar förvärvet. På en fråga på förmiddagens telekonferens uppgav VD Pontus Lindwall att Betsson inväntar godkännandet för förvärvet från KSA. Spelskatten i Nederländerna höjdes från 31% till 34,3% av spelöverskottet från 1 januari 2025 och kommer höjas till 37,8% från januari 2026. I Sverige höjdes spelskatten från 18 till 22% från och med 1 juli 2024.

Bolag
Tidpunkt
Omsättning
Marginal
Köpeskilling
EV/Sales
EV/Ebitda
Holland Gaming Technology + Holland Power Gaming
Februari 2024 (ej slutfört)
Okänt
Okänt
27,5 Meuro
Okänt
Okänt
Betfirst
Juni 2023
51,2 Meuro
20%
117 Meuro
2,3x
11,7x
KickerTech
Oktober 2022
2,6 Meuro
50%
14 Meuro (80% av aktierna)
6,7x
13,5x
Inkabet
Oktober 2021
219 Mkr
21%
219 Mkr
0,9x
4,4x
Källa: Bolagsrapporter
Snitt:
3,3x
9,8x

Bra start på Q2

Som vanligt redovisar Betsson hur innevarande kvartal startat. De genomsnittliga dagliga intäkterna till och med 27 april var 17,0% högre relativt de dagliga intäkterna under Q2 2024. Justerat för förvärv och valutaeffekter var ökningen 21,7%. Andra kvartalet 2024 var ett händelserikt kvartal med både EM i fotboll och Copa America. Jämförelsetalen är inte helt lätta alltså.

Som vi skrev inledningsvis har det skett en hel del konsolidering bland iGaming-bolag de senaste åren. Tabellen nedan visar de bolag som köpts ut från den svenska börsen sedan 2018. I snitt har budpremien varit 30%. Prislappen har varit 1,8x intäkterna samt 16,3x rörelsevinsten bakåtblickande vid budtillfället för speloperatörerna. Betsson värderas till runt 1,8x omsättningen bakåtblickande för tillfället.

Bolag
Budgivare
Om budgivaren
Tidpunkt
Budpremie
Börsvärde vid uppköp
EV/S R12M
EV/EBIT R12M
Kindred
FDJ
Industriell
Januari 2024
24,4%
27 951 Mkr
1,7x
17,1x
LeoVegas
MGM Resorts
Industriell
Maj 2022
44,1%
6201 Mkr
1,5x
16,4x
Aspire Global
NeoGames
Industriell
Januari 2022
41,4%
4322 Mkr
1,6x
13,2x
Enlabs
Entain
Industriell
Januari 2021
1,1%
2800 Mkr
8,4x
40,1x
Global Gaming
Enlabs
Industriell
Augusti 2020
15,0%
450 Mkr
1,6x
neg
Net Entertainment
Evolution
Industriell
Juni 2020
43,0%
19 600 Mkr
12,0x
40,8x
Cherry
Bridgepoint Europé
Finansiell
December 2018
20,0%
9193 Mkr
3,3x
16,2x
Mr Green
William Hill
Industriell
Oktober 2018
48,5%
2819 Mkr
1,3x
18,4x
Källa: Affärsvärldens Uppköpsguide
 
Snitt:
29,7%
9167 Mkr
1,8x
16,3x

Prognoser och värdering

För 2025 räknar vi med att Betsson omsätter cirka 13,3 Mdkr motsvarande 1,3 miljarder euro. Det är i linje med analytikerkollektivets prognoser. Kommande år skissar vi på runt 6% årlig tillväxt. Det är också i linje med konsensus. Historiskt sett har Betsson vuxit snabbare än så.

Marginalmässigt räknar vi med runt 23% under prognoshorisonten vilket är i linje med utfallet under fjolåret. I takt med högre andel reglerade intäkter och därmed högre spelskatter borde marginalen allt annat lika minska. Samtidigt får Betsson skalfördelar när de växer och har historiskt sett varit skickliga på att absorbera högre andel spelskatt.

Många iGaming-bolag värderas lågt och Betsson är inget undantag på den punkten. Använder vi en multipel på 9-10 gånger årsvinsten (P/E) finns cirka 25% uppsida på radarn. De senaste fem åren har Betsson värderats till knappt 9x den framåtblickande årsvinsten i snitt.

Bolag
Avkastning 1 år %
P/E 2026E
EV/Ebit 2026E
EV/Sales 2026E
Ebit-marginal 2026E %
Årlig tillväxt 2026E-2027E %
Betsson
43%
8,5x
6,2x
1,5x
23,8%
6,3%
Evolution
-32%
11,5x
9,8x
6,0x
60,9%
11,3%
Kambi
23%
14,6x
12,1x
1,5x
12,4%
5,2%
Entain
-16%
9,9x
9,3x
1,4x
15,5%
4,3%
Evoke (f.d. 888 Holdings)
-39%
2,8x
6,7x
0,9x
13,8%
5,1%
Genomsnitt
-4%
9,5x
8,8x
2,3x
25,3%
6,5%
Källa: Affärsvärlden / Factset
 
 
 
 

Betsson har uppvisat fin tillväxt med stigande marginaler senaste åren. VD Pontus Lindwall är skicklig och har gjort det väldigt bra över tid. Lindwall fyller 60 i år och har förhoppningsvis ett antal år kvar.

Fakta

Så agerar insiders

Senaste året har insynspersoner köpt aktier för 11 Mkr. Styrelseledamot Tristan Sjöberg står för merparten när han i maj ifjol köpte aktier för 6 Mkr till kurs 120 kr. Insynsförsäljningar uppgår till 6 Mkr jämförelsevis.

Noterbart är att andelen blankat kapital har minskat från drygt 2% vid årsskiftet och ligger numera på 0,2%.

iGaming-marknaden växer strukturellt i takt med flyttning från traditionellt landbaserat spelande till spel på nätet. Det finns fortsatt mycket tillväxt att hämta. Branschen är också under konsolidering och optimisten ser Betsson som ett tänkbart uppköpsobjekt. Att andelen reglerade intäkter ökat senaste åren är bra och ökar Betssons attraktionskraft.

Vi på Affärsvärlden har konstant haft köpråd på Betsson sedan början av 2022. Aktien är upp 200% sedan dess. Uppsidan i huvudscenariot är okej. Senaste året är aktien upp över 40%. För investerare som vill ha exponering mot iGaming-marknaden tycker vi fortsatt Betsson är ett bra alternativ, även om kurspotentialen kortsiktigt inte är lika lockande som förut. Vi behåller köprådet.

Tio största ägare i Betsson
Värde (Mkr)
Kapital
Röster
Fidelity Investments (FMR)
1 504,8
6,4%
3,3%
Knutsson Holdings AB
1 075,5
4,6%
12,1%
Hamberg Förvaltning AB
851,1
3,6%
18,4%
Betsson AB
798,4
3,4%
1,7%
DNB Asset Management AS
796,9
3,4%
1,7%
Avanza Pension
796,3
3,4%
1,7%
Vanguard
742,5
3,2%
1,6%
Svea Bank AB
659,9
2,8%
1,4%
Dimensional Fund Advisors
636,9
2,7%
1,4%
Lars Kling
596,2
2,5%
9,6%
Fem största insiders utanför topp tio
Värde (Mkr)
Kapital
Röster
Pontus Lindwall
308,7
1,3%
3,6%
Peter Hamberg
132,0
0,6%
0,3%
Tristan Sjöberg
61,6
0,3%
0,1%
Jesper Svensson
23,2
0,1%
0,1%
Kristian Saliba
10,5
0,0%
0,0%
Källa: Holdings
Totalt insynsägande: 
10,6%
34,6%
Ämnen i artikeln

Betsson B

Senast

175,80

1 dag %

3,59%

1 dag

1 mån

1 år

Placera granskar fondjättarna

Marknadsöversikt

OMX Stockholm 30

1 DAG %

1,17%

Senast

2 462,54

1 mån
Loading market data...
Senaste aktieanalyserna på Placera
Kollage Analys Ny
Privatekonomi med Placeras expert
Karolina Palutko Macéus
Karolina Palutko Macéus skriver om allt som har med privatekonomi att göra och hur du kan få mer pengar i plånboken.
Affärsvärlden
AFV
Är du kund hos Avanza? Just nu kan du få en unik rabatt på Affärsvärlden. Afv har 28 år i rad utsetts till Sveriges bästa affärsmagasin i en undersökning med börs-VD:ar, finanschefer, IR-chefer och aktieproffs.
Annons
Introduce
för börsens små- och medelstora företag.
Annons
Investtech
Här hittar du våra artiklar om teknisk analys i samarbete med Investtech.