Det har varit ett väldigt tufft år för sektorn som har underpresterat kraftigt jämfört med den breda marknaden. Frågan är nu om det är köpläge i pressade läkemedelsaktier. Camilla Oxhamre Cruse, förvaltare på Rhenman & Partners som har hedgefonden Rhenman Healthcare Equity L/S, menar att sektorn ser allt mer intressant ut.

”Värderingarna är väldigt attraktiva. När osäkerheten i makroläget klarnar tror vi att hälsovårdsaktier framstår som allt mer lockande. Vi har dessutom sett att marknaden breddas utanför technologiaktier, vilket gynnar läkemedel och hälsovård”, säger hon.

Mindre omfattande förändringar

I slutet av juli tyngdes hälsovårdssektorn av president Donald Trumps oväntade utspel om det internationella referensprissättningsprogrammet MFN. Den syftar till att knyta amerikanska läkemedelspriser närmare internationella nivåer och har länge varit en källa till oro för sektorn. Att förslaget nu presenterades innebär en viss lättnad, då det i praktiken framstår som mindre omfattande än många befarat. I närtid rör förändringarna främst Medicaid, och därmed en begränsad del av marknaden, där industrin sannolikt kan acceptera ytterligare rabatter.

För nya läkemedel kan MFN leda till högre priser i länder utanför USA och den verkliga utmaningen hamnar hos dessa länder i form av att tillgången till nya behandlingar riskerar försämras.

Sammantaget, tillsammans med tulltaket på 15%, innebär beskedet ett steg mot bättre klarhet - och klarhet har historiskt gynnat sektorn.

Viktar om mot biotech och mindre bolag

Med förbättrat sentiment har hedgefonden därför ökat exponeringen mot biotech och mindre bolag. Två favoriter är bioteknikbolagen Argenx och Alnylam, som båda har levererat starkt på grund av framgångsrika lanseringar och positivt nyhetsflöde.

”Vi har metodiskt viktat om mot mindre bolag på bekostnad av de större”, förklarar portföljförvaltaren Hugo Schmidt.

Fonden bär dock på några riktiga sorgebarn. Världens största vårdgivare och sjukförsäkringsbolag UnitedHealth har halverats i värde på ett år och är en stor besvikelse för förvaltarna. Stora operationella misstag och regulatoriska utredningar har pressat aktien, men det kan också skapa möjligheter. Halva bolagsledningen har redan fått lämna.

”Historiskt har sektorn sällan varit så här underägd. Flera stora generalistinvesterare har redan börjat ta positioner i UnitedHealth”, säger Hugo Schmidt.

Novo Nordisk i omställning

En annan het fråga bland läkemedelsbolagen gäller Novo Nordisk, som efter ett makalöst uppsving har fått se kursen kollapsa. Camilla Oxhamre Cruse menar att marknaden för fetmabehandlingar är långsiktigt attraktiv, men att konkurrensen hårdnat.

”Eli Lilly har varit mer framgångsrika mot konsumentmarknaden. Nu måste Novo, under ny ledning, visa att de kan leverera även i den miljön”, säger hon.

Besvikelse men vändning i sikte

Fondens avkastning i kronor är ned cirka 20 % hittills i år, något som förvaltarna inte alls är nöjda med. Men sektorn har haft fyra svaga år, särskilt biotech, och optimismen spirar igen.

”Det är väldigt spännande nu när det faktiskt ser ut att vända”, säger Hugo Schmidt.