En rivstart på året, en dyster sensommar och sedan en bra spurt efter att inflationsstatistiken ökat hoppet om räntesänkningar. Så kan börsåret 2023 summeras i en mening. Står sig nuvarande nivåer så kan indexkramare glädjas åt en uppgång på 11 procent i år på såväl Stockholmsbörsen (OMXSPI) som på nordisk basis (OMXN40).

Att slå index är ett viktigt mål för de flesta som sätter ihop en egen aktieportfölj och ett sätt att försöka göra det är att använda sig av strategin Magic Formula, en metod som vi har beskrivit vid ett flertal gånger tidigare. Senast var för precis ett år sedan då vi tog fram en nordisk portfölj baserad på metoden med 30 aktier –  här kan du läsa artikeln.

Det är en portfölj som med facit i hand innehöll succéer som SSAB och Ferronordic i Sverige (+37% respektive +38%) och norska raketer som Eidesvik Offshore (+64%), Rana Gruber (+72%) och Nekkar (+40%). Men också katastrofplaceringar som Orrön, Havila Shipping och Elkem som har tappat mer än halva värdet.

Att det finns både starka och svaga kort bland de enskilda aktierna är inte ovanligt, det intressanta är hur portföljen totalt har presterat. Och då är det bara att konstatera att det inte har varit ett bra år för den här formeln i Norden.

Mellan den 14 december i fjol och fram till igår har de 30 bolagen i snitt tappat 3,9 procent. Det är klart svagare än både Stockholmsbörsen och Nordenindexet OMXN40 som under samma period steg med 5 respektive 8 procent.

Ett stort inslag av aktier i energi, transport och råvarusektorn i framför allt Norge var inte en fungerande modell under 2023 där vinnarna har funnits bland stora industribolag i Sverige och inte minst läkemedelsbjässen Novo Nordisk i Danmark.

Det visar på en av riskerna med metoden, att den belönar bolag med hög intjäning som ibland inte visar sig vara uthållig. Samtidigt är formelns stora fördel dess enkelhet och den kan i korta ord beskrivas: att köpa bolag som är duktiga på att avkasta sitt kapital, men som ändå värderas relativt lågt.

Upphovsmannen Joel Greenblatt, professor på Columbia Business School och grundare av investeringsbolaget Gotham Capital, presenterade metoden i den populära boken ”A little book that beats the market” och visade där att den med råge hade slagit index över tid. Boken finns även utgiven på svenska med titeln "En liten bok som slår aktiemarknaden."

Joel Greenblatt

För att vaska fram guldkornen rankar Greenblatt i sin version börsbolagen i USA efter två parametrar: avkastningen på kapitalet samt hur börsen värderar bolagens vinst. Det bolag som har visat högst avkastning får en etta i den kategorin, tvåan får en tvåa och så vidare. Motsvarande för vinstvärderingen gäller att det lägst värderade bolaget får en etta i den kategorin, tvåan en tvåa och så vidare.

Sedan smälter han samman dessa två rankinglistor till en där bolagen rangordnas efter den lägsta totalpoängen. Det är alltså inte det bäst avkastande eller det billigaste bolaget som toppar listan, utan det bolag som bäst kombinerar dessa båda egenskaper.

Köper man de 30 högst rankade aktierna och behåller dem i ett år, för att sedan göra om samma procedur, så är chansen god att man över tid slår index. Under enskilda år finns förstås ingen garanti att det fungerar fläckfritt och i vissa aktier kommer det att visa sig att den låga värderingen var högst berättigad.

I fjol valde vi Norden som vår spelplan och liksom Greenblatt exkluderade vi finansföretag och de minsta bolagen från urvalet då vi med hjälp av databasen Börsdata sorterade fram de bolag som rankade högst i kombinationen avkastning på kapital (ROC) och vinstvärdering (EBIT/EV). Gör vi samma urval i år så blir portföljen ännu mer Norgetung.

Att bygga en smal norsk olje- och shippingportfölj är inte riktigt vår tanke så i år väljer vi istället att fokusera på Sverige och att ta fram de 30 aktier som rankar högst i modellen med Stockholmsbörsens large- och midcaplista som urval. Precis som tidigare gör vi inga egna justeringar utan vi låter Börsdatas filter göra jobbet även om det innebär att till synes tillfälliga vinstlyft, eller svackor, kan få bolag att stiga och falla på rankingen.

Nedan finns de 30 svenska aktierna som kvalar in högst upp just nu. Listan kan användas som ett färdigt portföljförslag eller som en buffé bestående av enskilda aktier som kan vara undervärderade. Hugg in.