Humble Group (6,36 kr) utvecklar, tillverkar och distribuerar snabbrörliga konsumentprodukter. Exempelvis snacks, kosttillskott och hygienprodukter.

Största ägare är RoosGruppen (10,4% av kapitalet) och investmentbolaget Neudi & Co (10,3%). Grundare och VD sedan 2020 Simon Petrén avgick från sin post oktober 2025. Tillförordnad VD har sedan dess varit styrelseledamoten Noel Abdayem som också är en stor ägare (6,4%) efter att ha sålt ett bolag till Humble 2021 med delbetalning i aktier.

En permanent VD är dock på väg in i form av Anders Fredriksson. Han tillträder senast september 2026. Fredriksson har de senaste fem åren varit VD i kaffekoncernen Löfbergs Group som omsatte ca 2,4 miljarder 2025. 

Humble Group är resultatet av en serieförvärvarstrategi med 42 förvärv 2020-2022. Idag har koncernen över 40 dotterbolag med närvaro främst i Norden och Storbritannien.

Idén är att bolagen drivs decentraliserat, vilket ska göra koncernen snabbfotad. Vissa funktioner som inköp hanteras delvis centralt. Humbles bolag verkar i olika delar av värdekedjan och man har 10 fabriker i Sverige, 13 distributionsbolag och många egna varumärken (exempel: Pro Brands, True och Pändy).

Strukturen ska ge synergier. Men den framstår också som spretig.

Humble redovisar sina affärer i fyra segment (se faktarutan). Grafiken nedan illustrerar att även om koncernen ökar stabilt i omsättning så är Humble inne i en negativ trend när det gäller rörelsevinsten. För helåret 2025 uppgick den justerade rörelsemarginalen till 5%. Jämfört med nivåer kring 6-8% 2022-23.

En viktig orsak till det är svaghet i det största segmentet Sustainable Care som täcker hela värdekedjan inom personlig vård och hushåll, från produktion till distribution. Här är några punkter om tendenserna.

• Sustainable Care hade ett tufft 2025 med negativ tillväxt (-3,9%). Orsaken var ett större kundtapp hos Solent Global under året. Solent tillverkar private label-produkter åt brittiska kedjor. Viktigaste varumärket inom segmentet är annars The Humble Co (hållbar munvård). Ledningen flaggar för att segmentet är på väg att stabiliseras, men det kan dröja mot slutet av 2026.
• Quality Nutrition kombinerar kontraktstillverkning av sportnutrition med egna varumärken som Vitargo. Tillväxten var 2% 2025, resultattrenden är negativ. Detta är svagt då vi förstår det som att marknaden är god. Ett eget varumärke har haft det tufft. För närvarande är utsikterna dåliga på grund av kraftiga prisökningar på insatsvaran vassleprotein. Humble har ofta svårt att föra över detta vidare i kundledet utan att tappa marginal.
• Future Snacking, som säljer hälsosammare snacks, godis och livsmedel, går riktigt bra (2025: +19% tillväxt). Tyvärr är det koncernens minsta del. Pändy är det viktigaste varumärket inom sockerreducerat godis, tillsammans med Tweek och Welli Bites. Humble har en stark position i den sockerreducerade kategorin och investerar i ny tillverkningskapacitet.

Strategisk översyn

Under hösten 2025 startade bolaget en strategisk översyn. Genom avyttringar, strategiska förvärv och strategiska samarbeten hoppas bolaget kunna skapa en mer renodlad och lönsam koncern. Ett effektiviseringsprogram ska även spara 80 Mkr årligen. Programmet ska ge full effekt med start från och med september detta år.

Översynen har hittills resulterat i tre avyttringar och två förvärv. Avyttringarna avser bland annat butiksverksamheten hos portugisiska LEV Group samt kedjan Golden Athlete med 15 butiker i Sverige. Som vi förstår det var detta koncernens enda butiksverksamheter. Totalt minskar omsättningen med 112 Mkr men rörelsevinsten ökar med 1 Mkr på årsbasis, genom detta. Det tar bort en del av värdekedjan och gör koncernen lite mindre spretig, vilket är ett uttalat mål.

Två tilläggsförvärv gjordes i april, de första förvärven sedan 2023. De tillför cirka 185 Mkr i nettoomsättning respektive cirka 13 Mkr i Ebit på årsbasis. Förvärven avsåg en norsk distributör av te och kosmetika där man ser synergier med befintlig verksamhet samt ett brittiskt bolag som distribuerar återanvändbara påsar vilket passar med Solent.

Vi tror att fler avyttringar väntar de kommande åren och utesluter inte att vi får se betydligt större affärer framöver.

Investerar i mer kapacitet

Den mest expansiva delen av Humble är segmentet Future Snacking, där bolaget sedan 2024 investerat i utökad kapacitet för att möta den snabbt växande efterfrågan på sockerreducerat godis.

I september meddelade Humble att Grahns Konfektyr investerar 135 Mkr i en ny fabrik i Skövde. Satsningen väntas fördubbla produktionsvolymen av mjuka konfektyrprodukter. Vid fullt kapacitetsutnyttjande av fabriken ska upp till 11 000 ton gelégodis kunna produceras per år och bidra med cirka 300 Mkr i ökad försäljning och 60 Mkr i förbättrad Ebitda årligen.

Första fasen startades redan i september 2025 och fabriken beräknas starta under sommaren 2026, den andra fasen väntas genomföras 2028.

Bolaget investerar också, i mindre skala, i en andra produktionslinje för proteinbars i Australien där Humble äger ett stort varumärke inom sportnutrition.

Investeringarna belastar kassaflödet på kort sikt. Samtidigt flaggar bolaget för att dessa två är de sista av betydelse i pipelinen, utöver underhållsinvesteringar om cirka 60 Mkr per år.

Skuldsättningen går åt rätt håll

Bolaget har länge haft en hög skuldsättningsgrad, som mest 3,1x nettoskuld/Ebitda under andra kvartalet 2024. Sedan dess har skuldsättningen kommit ner till målet på 2,5x, mycket drivet av förbättrade kassaflöden. Det fria kassaflödet uppgick till 247 Mkr 2025, jämfört med bara 50 Mkr 2024.

Balansräkningen är fortfarande ansträngd. Men inget orosmoln som tidigare, givet att resultatet inte viker ännu mer. Kassaflödet är på väg upp (mindre investeringar) och avyttringar kan frigöra mer kapital.

Prognos och värdering

• Tillväxt: Vi räknar med en tillväxt på 5-6%. Något lägre än historiskt. Utvecklingen är särskilt tuff inom Sustainable Care och vi ser inte att Future Snacking väger upp helt för det trots kapacitetsutbyggnaden i Skövde.
• Lönsamhet: Ebita-marginalen har nått sin lägsta nivå sedan 2021 på 5%. Historiskt har bolaget klarat runt 6%. Besparingar och en enklare struktur med mindre (helst inga) "engångskostnader" borde kunna ta bolaget tillbaka dit.
• Värdering: Det är tveksamt om Humble har en struktur som ger särskilt mycket synergier. Det finns en historik av att ledningen dribblar med justeringar. Det är inte tydligt vad bolaget egentligen tjänar. Allt detta gör att vi ser risk att aktien fortsätter värderas lågt, även om den operativa utvecklingen stabiliseras. Vi använder 8x EV/Ebita, vilket ger en uppsida på drygt 40%.

Hotet är främst att Humble inte klarar att återställa sin marginal (pessimistiskt scenario). Den kan urholkas ytterligare, givet att flera segment har det svårt. På kort sikt känner vi oro särskilt för hur Quality Nutrition ska hantera sin kostnadsinflation. Nedsidan är stor i detta scenario och skulden kan åter bli ett riktigt bekymmer.

Omvänt kan man tänka sig att marginalerna börjar stiga tydligt (optimistiskt scenario). Det krävs att ledningen får ordning på Solent och kanske även en lite starkare konsument som prioriterar hälsosamma och miljövänliga varor lite högre än pris. Uppsidan är stor då.

Slutsats

Humble har varit en riktigt dålig aktie, -26% på ett år, +2% på tre år och -72% (!) på fem år. Resultatet pekar inte i rätt riktning just nu. Detta är en turn-around-situation. De är ofta värdefällor.

För värderingen lockar såklart. Antar vi till exempel normaliserade investeringar ser det fria kassaflödet ut att vara uppåt 0,7 kr/aktie. Eller 11% av börsvärdet. Uppsidan är 40% på rätt konservativa antaganden i vårt huvudscenario.

Vi tycker att det känns som bolaget hittat en vettig VD och att åtgärdsprogrammet är sunt. Q2-rapporten kommer 17/8. Vi sätter ett köpråd, men detta är endast för lite mer riskvilliga placerare.