HMS Networks (512 kr) är en leverantör av lösningar för industriell kommunikation, fjärrövervakning, nätverksövervakning och industriell IoT (Internet of Things). Bolagets produkter möjliggör att robotar, sensorer, generatorer och motorer kan kommunicera med olika styrsystem.

Marknaden väntas generellt växa 6-7% per år framöver medan tillväxten inom IoT-segmentet spås bli 10-15%. Kunderna är maskintillverkare, automationsföretag samt systemintegratörer och slutanvändare. HMS har en marknadsandel på cirka 25-30%. Det är ungefär dubbelt så mycket som näst största spelaren.

Huvudkontoret ligger i Halmstad. HMS har drygt 1100 anställda i 18 länder, cirka en tredjedel av de anställda arbetar med produktutveckling.

HMS har uppvisat stark tillväxt över tid. Tillväxten under 2021 och 2022 var särskilt stark för både orderingången och omsättningen.

Den höga orderingången 2021–2022 var dock delvis artificiell. Komponentbrist och långa ledtider fick kunder att tidigarelägga beställningar, vilket enligt HMS ökade orderingången med omkring 1 Mdkr under perioden. När leveranskedjorna normaliserades följde därför två år med kraftigt fallande orderingång (runt 20% årligen).

2025 normaliserades utvecklingen och tillväxten har varit 12-14% under första halvåret 2026.

Under de senaste åren har HMS börjat göra en hel del kompletterande förvärv. Största draget var när amerikanska Red Lion förvärvades våren 2024 och stärkte bolagets position som leverantör av industriella automationslösningar baserad i USA. Prislappen var då 3,8 Mdkr.

• Hösten 2024 gjorde ett annat större förvärv då tyska Peak-System köptes för 780 Mkr. Bolaget är en leverantör av industriella kommunikationslösningar för exempelvis fordonsindustrin.
• Ifjol förvärvade HMS delar av Molex division Industrial Solutions omfattande immateriella rättigheter för hårdvara och mjukvara. Verksamheten omsätter cirka 100 Mkr.

Under 2025 var fokus på att integrera de två stora förvärven av Red Lion och Peak-System.

I fredags 11 september efter börsstängning meddelade HMS att de slår till med ett förvärv. Det handlar om det börsnoterade spanska bolaget Robot SA. Prislappen är 21 miljoner euro (6,25 euro per aktie) motsvarande 18,3% premie mot snittkursen senaste sex månaderna. Sedan tidigare har Robot föreslagit en avnotering av aktien.

Robot är en leverantör av sensorer, rumsregulatorer och fastighetsstyrsystem för byggnader med särskild inriktning på hotell. Lösningarna kan optimera styrningen av installationer i byggnader och industrier samt säkerställa ett bättre inomhusklimat och minskad energiförbrukning. Robot har 65 anställda.

2025 omsatte bolaget 9 miljoner euro (cirka 100 Mkr) med en Ebitda-marginal på 27%. Det motsvarar en multipel på 2,3x omsättningen och knappt 9x rörelsevinsten före avskrivningar (Ebitda).  

Med förvärvet stärker HMS sin position inom byggnadsautomation där det huvudsakliga erbjudandet idag består av gateways för övervakning och styrning av HVAC-utrustning.

HMS får en bredare produktportfölj och kundbas. HMS ser betydande tillväxtpotential i APAC och Mellanöstern.

Historiskt sett har HMS betalt runt 11x rörelsevinsten för de förvärvade bolagen. HMS genomför ofta förvärv utan konkurrerande budgivare, men det finns undantag, exempelvis Red Lion.

Nya mål ifjol

För ett år sedan presenterade HMS nya finansiella mål. År 2030 är målet att omsätta 7,5 Mdkr med en Ebita-marginal på 25% för perioden 2026-2030. För att nå omsättningsmålet krävs en årlig tillväxt på 16% per år i snitt. HMS väntar sig att hälften av tillväxten ska ske genom organisk tillväxt och andra hälften genom förvärv.

HMS går ifrån måttet "justerad Ebit" (som exkluderat engångskostnader för integration, förvärv och omstrukturering) till Ebita, alltså rörelseresultatet exklusive immateriella förvärvsavskrivningar, men som kommer inkludera engångskostnader. Det nya resultatmåttet känns mer rättvisande. År 2022-2025 var den justerade Ebit-marginalen 24,5% i snitt.

Vidare siktar HMS på att öka de årligt återkommande intäkterna (ARR) till att utgöra 10% av omsättningen år 2030. Det bör bidra till att nå den nya högre ambitionsnivån om en bruttomarginal på över 65%.

Målet om att dela ut 30-50% av resultatet är oförändrat. Vidare är målet att nettoskuld/Ebitda ska understiga 2,5 gånger. Vid halvårsskiftet i år var nettoskuld/Ebitda-kvoten 1,7 gånger (3,1).

Utvecklingen under årets första halvår var stark med 12% organisk tillväxt i orderingång och 14% omsättningstillväxt. Det ska sägas att jämförelsetalen avseende omsättningstillväxten var relativt enkla (-10%).

Bruttomarginalen stärktes till 63,1% (62,4), drivet av en gynnsam produktmix och lägre påverkan från tullar.

Ledningen i HMS uppger att de omfattande investeringarna i datacenter och AI-kapacitet fortsätter att driva upp priser och ledtider för minnen och halvledarkomponenter. HMS bedömer att effekterna kommer vara "något mer märkbara" under årets andra halvår med viss negativ effekt på bruttomarginalen. På sikt är ambitionen som sagt att nå över 65% bruttomarginal.

Rörelsemarginalen stärktes till 27,0% (21,5) och ligger på 27,2% på rullande tolv månader per Q2 2026.

Största området Industrial Data Solutions hade ett starkt första halvår med 9% organisk ökning i orderingång och +18% i omsättning. Ebita-marginalen är 27,1% på R12M för divisionen.

Även Industrial Network Technology gick starkt. Orderingången steg 24% och omsättningen 16% organiskt sett. Ebita-marginalen är 30,0% på R12M.

Det mindre området New Industries växte orderingången 7% organiskt och omsättningen med 10%. Här är marginalen 24,2% på rullande tolv månader. Tyska Peak-System ingår i denna division.

EMEA och Americas står vardera för drygt 40% av omsättningen. APAC står för 14% på rullande tolv månader. Största enskilda marknader är USA (36%), Tyskland (14%), Kina (6%) och Japan (3%).

En viktig konkurrensfördel för HMS är deras heltäckande produkterbjudande. Det innebär att de kan korssälja produkter inom de olika nischerna. Konkurrenterna är i högre grad fokuserade på enskilda nischer i marknaden.

HMS gynnas av en rad trender. Exempelvis att allt fler bolag vill flytta produktionen närmare sin hemmamarknad, så kallad nearshoring. Det skapar möjligheter för HMS genom ökad efterfrågan på kommunikation och automation i nya fabriker.

Även digitalisering och elektrifiering är viktiga drivkrafter. Övergången till digitala och elektrifierade system ökar behovet av datatillgång och övervakning i befintliga anläggningar, fabriker och system.

Ett exempel är investeringar i datacenter som fortsätter att vara en viktig tillväxtmotor för HMS kunder i flera led av värdekedjan.

Prognoser och värdering

För 2026 skissar vi på cirka 13% tillväxt och 12% nästa år, där förvärvet av Robot väntas bidra med över 100 Mkr i omsättning. Året därpå räknar vi med 8% för HMS-koncernen, vilket är ungefär i linje med den underliggande marknadstillväxten.

HMS ambition är att expandera vidare genom tilläggsförvärv för att bredda produktportföljen och/eller geografiskt. HMS vill på sikt även öka andelen direktförsäljning för att komma närmare slutkunderna.

Marginalmässigt (Ebita) räknar vi med 27% i år och 28% i slutet av prognoshorisonten.

HMS-aktien har värderats högt senaste året. Sett över senaste decenniet har aktien värderats till knappt 27x den framåtblickande rörelsevinsten (EV/Ebit FY2) i snitt. Använder vi en multipel på 22x EV/Ebita finns knappt 20% uppsida.

Om HMS kan växa i linje med sina finansiella mål är uppsidan fortsatt fin (optimistiskt scenario). Risken är att marginalen inte är uthållig och att tillväxten bromsar in (pessimistiskt scenario).

HMS har uppvisat god tillväxt och fina marginaler över tid. Bolaget har en tydlig huvudägare i Latour och aktien har länge handlats till en hög värdering.

Den organiska tillväxten har varit god under inledningen av 2026. Efterfrågan är god och HMS är bra positionerad för fortsatt tillväxt då de gynnas av en rad strukturella faktorer som digitalisering och elektrifiering.

Balansräkningen är i okej skick och ger utrymme för fler bolagsköp. Senaste förvärvet av spanska Robot är intressant och breddar produktportföljen och ger korsförsäljningsmöjligheter.

Uppsidan i huvudscenariot är okej men räcker inte hela vägen till ett köpråd. Vi följer utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd. Men HMS är ett kvalitativt bolag värt att ha under bevakning.