Vindkraft med framtid

Aktieanalys Den danska vindkraftstillverkaren Vestas levererade en hög marginal i bokslutet. Och överraskade med aktieåterköp. Det som skapar vissa frågetecken är guidningen för 2017.

Utdelningen höjs med 42 procent till 9,71 danska kronor. Utöver utdelningen, genomför man aktieåterköp för 705 miljoner danska kronor fram till den 4 maj. Återköpen beror på att man nyligen sålt huvudkontoret med vinst och kommer att hyra tillbaka det. Ledningen vill helt enkelt trimma kapitalstrukturen i bolaget.

Om vi fortsätter med det positiva så ökade försäljningen med 22 procent till rekordnivån 10,2 miljarder euro. Den starka försäljningstillväxten drevs av volymökningar.

Rörelsemarginalen på 13,9 procent var i den övre delen av  bolagets tidigare guidning på 13-14 procent. Jämfört med 2015 steg rörelsemarginalen med hela 3,7 procentenheter. Förbättringen berodde på flera faktorer.

Utöver den positiva resultateffekten av den högre försäljningen, ökade marginalerna i spåren på fortsatt effektivisering av verksamheten.

Vestas orderingång var under fjolåret den högsta någonsin hittills, med en orderstock på rekordnivån 19,2 miljarder euro.

Noterbart är att Vestas verksamhet inte bara handlar om att projektera och bygga vindkraftsmöllor. Det finns en växande komponent av återkommande intäkter i form av tjänster. Orderstocken fördelade sig på 10,7 miljarder euro för tjänstedelen och 8,5 miljarder euro för vindturbiner.

Tjänstedelen handlar om tjänster för underhåll, reservdelar och reparationer av vindturbiner. Under 2016 var tillväxten i tjänstedelen 15 procent. Vi tycker att tjänstedelen är en intressant del i bolagets tillväxt. Den växer till stor del med installationsbasen av turbiner och minskar affärsrisken i aktien.

När en vindturbin är installerad hos kund börjar ett kontinuerligt underhållsarbete av turbinen. Det är viktigt att underhålla vindturbinerna för att de ska vara effektiva och leverera så mycket el som möjligt. Vindturbiner har en uppskattad livslängd på ungefär 20 år.

Trots flera rekord i bolagets bokslut är guidningen för 2017 smolket i bägaren.

Ledningen spår en omsättning i intervallet 9,25 till 10,25 miljarder euro - alltså i bästa fall en oförändrad omsättning - och en rörelsemarginal mellan 12-14 procent. Sannolikt bygger prognosen på att USA som är Vestas största marknad lugnar ner sig 2017, vilket man flaggade för under hösten. Att man guidar för fortsatt hög rörelsemarginal är bra.

Danska bolagsledningar är kända för att ha konservativa prognoser. Vestas är inget undantag – och ser man i backspegeln över de senaste tre åren så har bolaget justerat upp prognoserna två gånger per år.  

Analytikernas snittprognos för försäljningen ligger i intervallet för ledningens prognoser på 9,68 miljarder euro. Förväntningen på rörelsemarginalen 2017 är 12,8 procent.

Värt att notera är att analytikernas prognoser ligger i det lägre intervallet jämfört med bolagets guidning.

I dagsläget handlas aktien till ett p/e-tal på 15,7 för 2017. Kursen har varit under press efter valet av Donald Trump till president. Det är en låg värdering med tanke på den historiskt goda tillväxten bolaget visat upp tillsammans med den höga lönsamheten.

Förnyelsebar energi har goda långsiktiga strukturella tillväxtutsikter och drivs av stater att minska utsläppen av koldioxid. Marknaden för vindturbiner ser fortsatt mycket ljus ut. Trots Presidents Trumps njugga inställning till förnyelsebar energi, så kommer USA att ha skattelättnader för vindkraftsinstallationer fram till 2020.

 

 

Sannolikt är trenden för förnyelsebar energi större och starkare än Trump. Med sjunkande produktionskostnader i kombination med en tydligt strukturella trend ser vi en fortsatt stark efterfrågan.

Andra möjliga kursdrivare är bolagets konservativa guidning för 2017. Troligen kommer det fortsatt starka kvartalsrapporter under året som ger utrymme för fortsatta upprevideringar av vinstprognoserna från både analytiker och ledningen, vilket lär gynna aktien.

Vi ser att de långsiktigt strukturella tillväxtutsikterna spelar Vestas i händerna och tycker att aktien är fortsatt köpvärd för den långsiktige.

Värdepapper Råd från Placera Kurs vid publicering Sedan publicering
Vestas Wind Systems Köp 498,10 -
Mer från förstasidan

Placeras senaste aktieanalyser

Aktieanalyser

Här hittar du Placeras alla aktieanalyser

Marknadsöversikt

Stockholmsbörsen, OMXS30

I dag
-
Senast
-
{point.key}

Världsindex

Index +/- % Senast
DAX - -
Hang Seng - -
Nikkei - -

Valutor

Valuta +/- % Senast
USD/SEK - -
EUR/SEK - -
GBP/SEK - -
EUR/USD - -

Räntor

Ränta +/- % Senast
5-års ränta - -
10-års ränta - -

Råvaror

Råvara +/- % Senast
Olja - -
Guld - -
Silver - -
Koppar - -