Den kinesiska ekonomin tappade fart på bred front i juli. Industriproduktion, konsumtion och investeringar bromsade in mer än väntat, samtidigt som premiärminister Li Qiang nu uppmanar myndigheterna att skynda fram ytterligare stödåtgärder.

Ekonomer bedömer dessutom att tillväxttakten har sjunkit under regeringens helårsmål på 4,5-5%. Pressen på Peking ökar därmed efter en period med fortsatt svag inhemsk efterfrågan.

Men Kinaförvaltaren Gustav Rhenman tonar ned oron över den bredare ekonomiska utvecklingen.

"Kinas ekonomi växte med 4,7% under första halvåret i år, vilket är helt i linje med regeringens målsättning för helåret på 4,5-5%. Den privata konsumtionen är fortfarande svag men landets export av varor fortsätter att växa och sätter ständigt nya rekord", säger han.

Han bedömer sannolikheten som hög att Kina når årets tillväxtmål. Samtidigt menar han att själva BNP-siffran har mindre betydelse för börsen än vad många investerare kanske tror.

"Det är flera andra faktorer som spelar större roll för börsen, bland annat hur mycket likviditet som tillförs ekonomin från centralbanken PBOC, hur sentimentet bland investerarna är och hur stort inflödet är av nya bolag till börsen."

Stukade av bostadsmarknaden

Den svaga privata konsumtionen är en av de tydligaste svagheterna i den kinesiska ekonomin. Trots återkommande åtgärder från myndigheterna har hushållen fortsatt att hålla hårt i plånboken.

Enligt Rhenman är förklaringen nära kopplad till den långvariga nedgången på bostadsmarknaden.

"De kinesiska hushållen är fortfarande aningen stukade av den utdragna nedgången i bostadsmarknaden. Priserna håller på att bottna ur men hushållen behöver vänja sig vid att de blivit lite fattigare. Många väljer att amortera ned sina bostadslån hellre än att spendera på konsumtion."

Samtidigt pekar han på att hushållen under de senaste åren byggt upp stora likvida tillgångar.

"Förr eller senare bör konsumtionen ta fart igen. Det står högt på regeringens agenda sedan en tid, så vi kan räkna med fler program och åtgärder för att främja ökad privat konsumtion."

Bland de åtgärder som nu diskuteras finns snabbare utbetalning av statliga medel och ökat stöd till nya tillväxtbranscher, infrastruktur och konsumtion.

Fastigheter ger plats för tillväxt

Rhenman ser samtidigt bostadsproblemen som en del av en större förändring av den kinesiska ekonomin.

"Kinas bostadsmarknad är gigantisk eftersom det är ett stort land med en stor befolkning. På en del håll fortsätter nedgången, på andra håll har det planat ut och i ett antal storstäder har det vänt upp."

Rhenman menar att utvecklingen speglar ett medvetet skifte av den kinesiska ekonomin.

"Fastighetssektorn har under ett antal år krympt med flera procentenheter som andel av ekonomin och fått lämna plats till nya tillväxtindustrier som Kinas regering prioriterat."

En central del i den omställningen är vart krediterna styrs.

"Regeringen har styrt om kreditgivningen mot högteknologiska industrier som identifierades redan för många år sedan. Ett exempel är Made in China-programmet, som lanserades 2014 och som varit mycket framgångsrikt och bidrar till allt större exportintäkter."

Prioriterar nya industrier

Den omställningen gör enligt Rhenman att vissa sektorer kan fortsätta växa snabbt även om den kinesiska ekonomin som helhet tappar fart. Han lyfter särskilt fram teknik, AI och robotik.

"Absolut. Det är de nya industrierna i Kina som prioriteras av regeringen, så där finns gott om krediter och olika investeringsstöd."

Det omfattande stödet innebär samtidigt en risk för överinvesteringar och överkapacitet. Rhenman menar dock att konkurrensen också kan sålla fram starkare bolag.

"Risken finns men strategin går ofta ut på att många nya bolag får tävla och konkurrera med varandra. Överetablering leder till konsolidering där de bästa bolagen snabbt blir större både i Kina och globalt."

AI-rallyt dränerar

Att kinesiska aktier haft svårt att locka internationellt kapital beror enligt Rhenman inte bara på svag kinesisk makrostatistik.

"Kapitalflöden i världen styrs i mångt och mycket av det som sker i USA och den senaste tiden har det ju handlat mest om AI, halvledartillverkare och hyperscalers. Det har resulterat i omallokeringar från bland annat Kina till Sydkorea, Taiwan, Japan och USA."

Även geopolitiken fortsätter att skapa osäkerhet.

"Det finns gott om Kina-hökar i Washington som vill frysa ut Kina genom diverse restriktioner och sanktioner."

"Större risk i USA"

Trots den svaga konsumtionen, fastighetsproblemen och de geopolitiska riskerna ser Rhenman ett tydligt argument för att äga kinesiska aktier - värderingarna.

Utvecklingen hittills i år har dock varit svag. Rhenmans AGCM China Stars har från årsskiftet fram till den 14 augusti backat 6,27%, marginellt sämre än MSCI China Index som tappat 6,12% inklusive utdelningar.

"Risken för stora värdenedgångar är nog större i USA än i Kina eftersom de kinesiska börsnoterade bolagen har så väldigt mycket lägre värderingar än motsvarande bolag på många andra större börser i världen."

Han menar också att den som enbart följer de kinesiska makrosiffrorna riskerar att missa vad som händer under ytan.

"Jag ser lägre värderingar och bättre förutsättningar för hög tillväxt under många år."