Hur ser ni på omvärlden idag?

”Marknaden har lämnat den bästa av alla världar. Det var en värld med låg ränta, stark och bra tillväxt i ekonomin samtidigt som avkastningskravet var noll. Stora vinstförbättringar med ökade bolagsvinster, stigande aktiekurser och multipelexpansion i form av stigande p/e-tal. Det gjorde att alla tillgångspriser gick upp. Den världen har vi haft fram tills ganska nyligen", säger Martin Wallin.

”Men nu har vinstrevideringarna stannat av och inom branscher som bilar och råvaror ser vi negativa vinstrevideringar. Då händer precis det omvända: vi får lägre vinster och multipelkontraktion med sjunkande p/e-tal.”

”De senaste åren har centralbankerna styrt den globala ekonomin, vilket pressat ner realräntan som gett stigande konjunktur och höga tillgångspriser. Men minskade stimulanser från centralbankerna ligger bakom sentimentförändringen.”

”Vi går in i fas med ökad protektionism, fler regleringar och ökad friktion mellan de stora blocken Kina, Ryssland och USA. Den pendeln rör sig nu åt fel håll.”

”Det leder till att den stora finansiella hävstången minskar. Mindre frihandel skapar mer kostnader och ett högre kostnadstryck som på sikt ger en högre inflation. Som i sin tur leder till ökade avkastningskrav hos placerarna. Det kommer sannolikt att leda till en högre volatilitet på de finansiella marknaderna.”

”Ser vi på Stockholmsbörsen index så är det ingen dramatik i år, det är ned någon procent. Men under ytan har det i många fall varit rejäla korrektioner. Det gäller både på enskilda marknader och enskilda stora bolag på Stockholmsbörsen som är ner 20 procent eller mer i år.”

”Flera stora bolag som Atlas Copco och Volvo har backat i år, men vi har ännu inte sett några vinstrevideringar. Det verkar finnas förhoppningar och vilja att vinsterna ska hålla in i både 2019 och 2020. Men kurserna i bolagen har redan diskonterat lågkonjunktur och sprungit före.”

Vad är er marknadssyn?

”Börsen är svårbedömd och nu ser vi stora portföljer som håller på att anpassa sig till en ny räntemiljö med mindre likviditet från centralbanker.”

”Jag har en graf där man ser hur det såg ut förra våren för nordiska verkstadsbolag. Då värderade man de nordiska verkstadsbolagen över 15 gånger EV/EBIT, sent i en konjunkturuppgång. Ser man historiskt så toppade verkstadsbolagen ut i första fasen. Sedan har kurserna kommit ner betydligt och vinsterna stått stilla, vilket skapat multipelkontraktion. Nu börjar verkstadsbolagen värderas mer normalt. Nu tycker vi att värderingen i många bolag är mer normaliserad och man behöver fundera på om det stämmer med den konjunkturbild man har”.

”De senaste ett till ett och halvt året har vi breddat portföljen genom att sälja av cykliska verkstadsbolag och köpa mer defensiva bolag som Telia, Astrazeneca och Securitas. Då vi tycker att det är svårbedömt nu så köper vi in oss stegvis. Vi har dragit ner risken mycket i verkstadsbolagen. Nu funderar vi på om det är läge att börja gå in igen. Erfarenhetsmässigt brukar de går hela vägen ner”

”Det senaste året har vi jobbat med större kassa för att hitta köp när det uppstår lägen. Nu har vi hittat några bolag som handlas på historiskt låga nivåer. Electrolux gick från toppnotering på runt 300 kr ner till 160 kronor. Då värderades försäljningen till 0,35 gånger, vilket är historisk lågt. Det är ett bolag som vi har börjat köpa in oss i”.

”Det händer mycket inom flera sektorer nu. Det är utmanande tider med industriella förändringar för många bolag. Det händer mycket inom handel. Bankerna som har haft oligopol behöver förändra sina affärsmodeller, hur kommer framtiden att se ut, det skapar mycket volatilitet. Volvo kommer att behöva ställa om till viss eldrift från dieseldrift framöver, vilka investeringar krävs för det. Det är frågor som skapar osäkerhet.”

”För oss som kapitalförvaltare handlar det om att hitta tillfällen när volatiliteten stiger. Att se risker som marknaden inte tagit höjd för. Nu kan man ju fundera på om defensiva bolag som Telia har fått minskad attraktionskraft när de har handlats upp så pass mycket samtidigt som cykliskt blivit billigare. Frågan är om vi kan använda Teliapengarna till bättre investeringar, det är den typen av funderingar vi har nu.”

Vill du ha koll på vad som händer på fondmarknaden. Prenumerera på mitt nyhetsbrev som kommer en gång i månaden och är helt gratis. Här lägger du upp din kostnadsfria prenumeration på nyhetsbrevet.

Följ Placera på Facebook , LinkedIn, på Twitter och på YouTube.