Mips (360 kr) är marknadsledande inom produkter för hjälmbaserad säkerhet och så kallat rotationsskydd. Bolagets teknologi Brain Protection System (BPS) skyddar mot rotationsrörelser och sneda träffar mot användarens huvud.

Produkten säljs som ett co-brand, likt Gore-Tex, och integreras i befintliga hjälmar och kan användas av sportutövare (90% av omsättningen) samt i hjälmar för yrkesmässigt bruk.

Mips startade 1996 och har idag (innan förvärvet) cirka 110 anställda, cirka 60 personer jobbar med produktutveckling. Bolaget har ingen tydlig huvudägare utan ägarlistan domineras av fonder och institutioner. Störst är Handelsbanken Fonder med 6,9%. Max Strandwitz har varit VD sedan 2019 och äger 0,3% av aktierna värda 28 Mkr. Thules tidigare VD Magnus Welander är ordförande och har 0,2% av aktierna, ett innehav värt 18 Mkr.

Mips var från noteringen våren 2017 (teckningskurs 46 kr) fram till 2021 ett av börsens absolut snabbast växande bolag. Försäljningen steg organiskt med cirka 50% per år i snitt.

Under pandemin steg intresset för friluftsaktiviteter rejält och Mips kunder, i form av hjälm- och säkerhetsvarumärken, ökade sina lager rejält. Det ledde till lageruppbyggnad hos exempelvis cykelåterförsäljare. Från Q3 2022 till och med Q1 2024 var den organiska tillväxten negativ. Helåret 2022 var den organiska tillväxten -19% och år 2023 -39%.

Lagernivåerna har normaliserats senaste året. 2024 var den organiska tillväxten +35% och +22% första nio månaderna i år. 2021 toppade rörelsemarginalen på cirka 54%. Marginalerna har pressats senaste åren och bottnade på 20% år 2023. På rullande tolv månader per Q3 2025 är Ebit-marginalen 32%.

I februari 2025 uppdaterade Mips sina finansiella mål. Ambitionen är att omsätta 2 miljarder år 2029 (tidigare år 2027). Målet är att Ebit-marginalen ska överstiga 50% (oförändrat) och att dela ut över 50% av resultatet (också oförändrat).

Den 11 december meddelade Mips att de förvärvar Koroyd för 40 miljoner euro (440 Mkr). Koroyd är baserat i Monaco och beskrivs som en pionjär inom utveckling av avancerad stötskyddsteknik för huvud- och kroppssäkerhet. Mips-aktien steg då drygt 8% på beskedet.

Under räkenskapsåret 2024/25 omsatte Koroyd 11 miljoner med en justerad Ebitda på 5 miljoner (45% marginal). Det motsvarar en förvärvsmultipel på 3,6x omsättningen (EV/Sales) samt 8,0x EV/Ebitda.

Därutöver kan en tilläggsköpeskilling på upp till 25 miljoner euro tillkomma beroende på utvecklingen. Inklusive tilläggsköpeskillingen motsvarar det 5,9x omsättningen och 13x EV/Ebitda. Innan förvärvet värderades Mips själva till 15,0x omsättningen (EV/Sales) och 46,5x rörelsevinsten (EV/Ebit) bakåtblickande. Förvärvet förväntas finansieras genom befintlig kassa och en ny kreditfacilitet.

Koroyd grundades 2010 och har uppvisat kontinuerligt tillväxt sedan dess. Bolagets produktportfölj omfattar huvudskydd, kropps- och handskydd inom områden som sport, motorsport, försvar, industriell säkerhet och barnsäkerhetssystem. Cirka 60% av Koroyds intäkter kommer från säkerhetssegmentet där Mips är relativt svaga (4% av omsättningen). Koroyd har 99 beviljade patent.

Fortsätter under eget varumärke

Tanken är att varumärkena fortsättningsvis ska drivas separat under deras respektive ledning. Mips ser dock synergier inom framförallt produktutveckling och marknadsföring. Mips stärker alltså och diversifierar sin produktportfölj och det borde finnas tydliga möjligheter till korsförsäljning.

I pressmeddelande säger Mips VD Max Strandwitz  ”Förvärvet av Koroyd markerar ytterligare ett viktigt steg i Mips långsiktiga strategi att förstärka vår position som ledande inom hjälmsäkerhet. Detta förvärv ger koncernen en unik position på marknaden och möjliggör intressanta insteg i andra närliggande produktområden. Förvärvet är i linje med vår strategi och fungerar även som en språngbräda till närliggande produktsäkerhetsområden".

På proforma-basis omsätter koncernen cirka 650 Mkr med en marginal på 35%. Andelen intäkter från sport sjunker på koncernnivå från 90% till 80%. Medan segment Motorcykel är oförändrad kring 6%. Andelen intäkter från säkerhet ökar från 4% till 14%.

Mips kan också lansera sin teknologi till Koroyds kunder inom säkerhet och vice versa, för att accelerera tillväxttakten ytterligare.

Prognoser och värdering

För 2025 räknar vi med 550 Mkr i omsättning motsvarande 14% tillväxt. Vi räknar med att Koroyd konsolideras från årsskiftet 2025/26. För 2026 skissar vi på 49% tillväxt på koncernnivå. Det motsvarar cirka 25% organisk tillväxt för gamla Mips och för Koroyd. 2027 penslar vi in 28% tillväxt, vilket är ungefär i linje med analytikerkonsensus.

Marginalmässigt räknar vi med 31% i år och 47% i slutet av prognoshorisonten. Mips mål är som sagt att omsätta 2 Mdkr med över 50% Ebit-marginal år 2029.

Mips-aktien har värderats riktigt högt sedan noteringen. Se tabellen ovan. Använder vi en multipel på 25x rörelsevinsten (EV/Ebit) finns cirka 35% uppsida på radarn.

I tabellen nedan visas hur några andra bolag med hög tillväxt och/eller höga marginaler och hur de värderas.

Mips har uppvisat mycket stark tillväxt från noteringen 2017 till pandemin år 2021. Därefter har det varit tuffare med höga nivåer hos återförsäljarna som pressat omsättningen. Återhämtningen har dock varit god senaste två åren. Penetrationen av hjälmar utrustade med rotationsskydd är fortsatt låg (under 10%) i relation till den adresserbara marknaden.

Att bolaget är beroende av ett fåtal större kunder är en tydlig risk. Likaså att konkurrensen och/eller prispressen i marknaden ökar på sikt. Avsaknaden av en tydlig huvudägare av kött och blod är också ett minus.

Förvärvet av Koroyd är intressant ur flera perspektiv. Det stärker Mips position på marknaden med en bredare produktportfölj och fin position inom säkerhetsegmentet. Prislappen är också attraktivt och klart lägre än vad Mips själva värderas till.

Mips-aktien har begåvats med en väldigt hög värdering. Med starkare köpkraft hos konsumenterna, positivt tillväxtmomentum och förvärvet av Koroyd kommer bidra till fin vinsttillväxt kommande år. Som investerare gäller det att våga lyfta blicken ett par år ut.

För investerare som söker riktiga tillväxtbolag kan Mips vara ett alternativ. Det gäller dock att man kan smälta värderingen. Möjligen en aktie för byrålådan.