Kid (127 NOK) är en av Nordens största detaljhandelskedjor inom hemtextil med produkter som sängkläder och gardiner. I Norge drivs affären under varumärket Kid. 2019 förvärvades svenska Hemtex, vilket ökade koncernens omsättning med nästan 70%.

Försäljningen uppgår till knappt 4 miljarder NOK i årstakt. Totalt har koncernen 282 butiker fördelat på 159 Kid och 123 Hemtex.

Största ägare är Folketrygdfondet med knappt 12% av aktierna. Folketrygdfondet ägs av norska staten och förvaltar exempelvis statligt pensionskapital. Ägarlistan domineras av fonder där det totala fondägandet uppgår till drygt 58%. VD sedan maj 2025 är Marianne Fulford som äger aktier för 1,9 MNOK. Hon har arbetat inom Kid sedan 2008 och kom senast från rollen som chef över inköp och sortiment.

Kid har vuxit omsättningen knappt 6% per år senaste fem åren (2021 - Q3 2025), där tillväxt är organisk.

Under samma period har rörelsemarginalen varit 12,6% i snitt. Marginalerna var riktigt starka under 2020 (15,7%) och 2021 (16,6%). 2022 påverkades marginalutvecklingen av kraftigt ökade fraktpriser. Koncernens bruttomarginal föll till 58,1% (62,6) samtidigt som inflation pressade upp övriga rörelsekostnader.

Svagare 2025

Efter ett starkt 2024 med 10,9% tillväxt och en rörelsemarginal som ökade till 13,2% (12,8) blir 2025 ett svagare år.

Den jämförbara tillväxten (mätt som samma antal butiker och konstant valuta) har tydligt saktat in till 1,8% (8,1) under de tre första kvartalen.

Dels har konsumenten blivit något mer avvaktande enligt bolaget. Dessutom har övergången till ett nytt centrallager påverkat. Kids befintliga lager i Lier, Norge, avvecklas och istället ska all lagerhållning fokuseras till det nya lagret i Borås som invigdes i Q2 2025. Det ska skapa skalfördelar och högre effektivitet.

Flytten har påverkat tillgängligheten av vissa produkter. Effekten var störst i Q3 och påverkade försäljningen negativt med 30-40 MNOK enligt ledningen.

Dessutom har lagerflytten drivit extrakostnader för exempelvis dubbla hyror, flytt och uppstartskostnader. Totalt är effekten uppskattningsvis cirka 65 MNOK och exklusive dessa hade rörelsemarginalen varit runt 4,2%.

Stark ställning

Trots att rörelsemarginalen pressats rejält 2025 har Kid över tid varit ett höglönsamt bolag. Detta trots tuff konkurrens. Bland de främsta konkurrenterna är Jysk, IKEA, Mio och H&M Home. En stor förklaring ligger i den höga bruttomarginalen på över 60%. Det möjliggörs bland annat genom:

• Nästan uteslutande egna varumärken.
• Kid äger nästan hela värdekedjan och står själva för design, marknadsföring och försäljning. Tillverkningen är outsourcad till externa aktörer och över 80% sker i Asien.
• Ett starkt varumärke och marknadsposition i hemmamarknaderna.

Starkast ställning har koncernen via Kid i Norge. Här har Ebitda-marginalen (före centrala kostnader) konsekvent varit mellan 25-30% senaste fem åren. För Hemtex ligger marginalen runt 20%.

Lönsamhetsutvecklingen i Hemtex sedan förvärvet har varit imponerande. Hemtex gjorde nollresultat vid förvärvstillfället 2018 och hade under relativt lång tid varit en problemverksamhet under den tidigare ägaren ICA-gruppen. Kid betalade enbart cirka 230 MNOK, motsvarande 0,2x EV/S. Sett till att Hemtex levererade ett Ebitda-resultat på drygt 340 MNOK förra året måste affären ses som extremt lyckad hittills.

Paus i Tyskland

2020 påbörjades även en expansion av Hemtex-varumärket till Finland och Estland. Idag finns 11 butiker i Finland och 7 i Estland. 2024 utgjorde marknaderna tillsammans knappt 5% av försäljningen.

Lönsamheten för Finland och Estland bryts inte ut, men vi gissar att den är svagare. Det är svårt och tar ofta tid att etablera nya varumärken i länder. Däremot tycks expansionen ske under kontrollerade former som inte bränner pengar, vilket är positivt.

Under 2024 kommunicerades även planerna att lansera en tysk e-handelsplattform. I Q3 2025 meddelades dock att lanseringen pausas för att fullt ut fokusera på kärnverksamheten kommande kvartal. Det tror vi är rätt.

Vi är inte övertygande om att satsningen i Tyskland kommer bli någon succé på längre sikt. Tanken tycks vara att starta etableringen enbart via e-handel. Det sänker troligen de initiala investeringar, men vi tror det kan vara svårare att etablera ett varumärke utan fysiska butiker.

Omnikanal och nya produkter

Senaste åren har sortimentet breddats under koncepten "Kid Extended" och "Hemtex Extended". Det innefattar större möbler, främst soffor och sängar. Extended-butikerna är ungefär dubbelt så stora (1 200 kvm) som en traditionell butik. Hittills finns 13 butiker i Norge och den första butiken i Sverige väntas öppna i närtid.

Satsningen ökar den adresserbara marknaden och kundgrupperna är i hög grad överlappande. Samtidigt är det här också marknader med tuff konkurrens och vi ser det som långt ifrån en självklarhet att en lika stark position som inom hemtextil uppnås.

Satsningen har även ökat takten av nettoöppnade butiker. Extended-butiker kräver en dubbel så hög (6 MNOK) investering (capex) som vanliga butiker. Det framkommer inte efter hur lång tid butiker går break-even eller när investeringen är återbetald. Däremot påverkar ett ökat expansionstempo marginalen negativt.

En annan tydlig prioritet varit att öka försäljning via egen e-handel. Idag uppgår andelen till drygt 13% jämfört med knappt 9% 2020. Inkluderat "Click & Collect" är andelen runt 19% idag. E-handeln ses även som den viktigaste försäljningskanalen för Extended-sortimentet.

Kommande år

Det fjärde kvartalet är klart starkast säsongsmässigt som historiskt har genererat drygt hälften av rörelseresultatet. Rörelsen binder även mycket kapital under Q1-Q3. Under 2025 är effekten från rörelsekapital -375 MNOK och det fria kassaflödet -492 MNOK. Det kommer dock stärkas betydligt efter Q4, jämförelsevis var det fria kassaflödet 386 MNOK 2024.

I början av januari släppte bolaget försäljningssiffror för Q4. Tillväxten var 1,5% (11,7) och like-for-like tillväxten 0,8% (10,1). Det är bättre än Q3, men fortfarande relativt svagt. Ledningen guidade i Q3 för att tillgängligheten av produkter skulle vara bättre än i Q3, men att det fortsatt skulle finnas vissa hinder. Siffrorna innebär att tillväxten för helåret 2025 blev 4,2%.

Nyöppnande butiker och mindre leveransproblem ger stöd för tillväxt under resterande del av prognosperioden. Vi skissar på 8% respektive 6%.

Inga resultatsiffror för det fjärde kvartalet har ännu presenterats utan kommer i samband med den fullständiga rapporten den 11 februari. Marginalmässigt blir dock 2025 ett svagt år påverkat av en hel del extrakostnader. Vi räknar med 9,0% för helåret. Extrakostnaderna för bytet av lagerlokaler bör i hög utsträckning försvinna 2026. Samtidigt tynger butiksexpansionen initialt marginalen något. Vi skissar på 11,5% respektive 12,5% för 2026E respektive 2027E.

Givet det värderas aktien till knappt 13x EV/Ebit på våra prognoser för 2026E. Tabellen ovan baseras på estimat från Factset och är inte justerad för IFRS-effekter. Här värderas Kid ungefär som Björn Borg, Boozt och Clas Ohlson.

Slutsats

Över tid har Kid byggt upp en stark ställning och en affär med god lönsamhet. Förvärvet av Hemtex har blivit väldigt lyckat sett till prislappen. I princip hela vinsten delas också ut varje år och direktavkastningen ligger idag runt 5,5%.

Avsaknaden av en tydlig huvudägare är negativ, enligt oss. Insynsägandet är också svagt. Styrelse och ledning äger aktier för 8 MNOK.

Däremot verkar majoriteten av de problem som präglat verksamheten under 2025 vara av temporär karaktär. Aktien har också tappat nästan 15% senaste året. Om problemen i hög utsträckning försvinner 2026 har det möjligen uppstått ett intressant läge. Värderingen är inte ansträngd, men aktien sticker heller inte ut som tydligt undervärderad.

Det finns även en risk att problemen som präglat senaste tiden får viss påverkan på kommande kvartal. Vi tycker Kid är intressant och en aktie att ha på bevakning. Här och nu följer vi dock utvecklingen med ett neutralt råd.