Bure (285 kr) är ett investmentbolag fokuserat på investeringar inom hälsovård och teknik. Portföljen består till 80% av noterade innehav där Mycronic är det överlägset största, följt av Vitrolife och Yubico.

Substansvärdet uppgår till drygt 20 miljarder kronor och börsvärdet är ytterligare några procent högre än så. Familjen Tigerschiöld är största ägare med sammanlagt dryga 20% av aktierna. VD Henrik Blomquist har arbetat på bolaget sedan 1999 och haft högsta posten sedan 2013. Han äger aktier för 30 Mkr.

Svacka i innehaven

Under 2025 har flera av Bure-innehaven haft det riktigt tungt. Den enda positiva överraskningen har varit återhämtningen i satellitbolaget Ovzon (+120% under 2025) som trots kursuppgången bara utgör 1,7% av substansvärdet. Det klart största innehavet Mycronic (+11%) har utvecklats i linje med börsindex.

Vitrolife (-29%), Yubico (-63%) och Xvivo (-59%) har dock alla gått riktigt svagt. Det har pressat substansvärdet som under året sjunkit från 336 kronor per aktie till 274 kronor. Ned nästan 20%.

Samtidigt har investmentbolagets premievärdering krympt ihop något vilket gjort Bure till dålig placering under 2025.

Nedan går vi kort igenom vår syn på de största innehaven i Bure.

Mycronic – maskintillverkare med monopolställning

Mycronic säljer avancerade maskiner som används vid tillverkning av elektroniska komponenter, främst så kallade maskritare för bildskärmstillverkning där bolaget nästintill har monopol.

En maskin kan kosta mer än 100 Mkr vilket gör försäljningen något slagig mellan olika kvartal. Över tid har detta dock varit ett tillväxtbolag som i alla fall det senaste decenniet ofta presterat rörelsemarginaler mellan 20 och 30%.

Vi gillar bolaget även om marknaden är cyklisk och efterfrågan svårbedömd. Samtidigt är aktien ganska dyr till drygt 20 gånger rörelseresultatet. Vi är neutrala till Mycronic.

Vitrolife – köpvärt efter svackan?

Vitrolife utvecklar och säljer produkter och system som används vid provrörsbefruktning. Bland annat olika näringslösningar samt olika engångsinstrument och engångsprodukter. Kunderna utgörs av kliniker, sjukhus och laboratorier.

Bolaget har haft vissa problem sedan ett större förvärv av spanska Igenomix under 2021. Vitrolife betalade ett högt pris och lönsamheten har inte alls blivit som man trodde då.

Yubico – osäkert läge

Yubico är ett globalt cybersäkerhetsföretag vars huvudprodukt YubiKey används för att stärka inloggningssäkerheten i IT-system. Bolaget omsätter cirka 2,3 miljarder kronor.

Vi har gillat bolaget som också varit det främsta spelet på cybersäkerhet på Stockholmsbörsen. Sedan bolaget under 2023 tog köksvägen till börsen har dock tillväxten rasat från de cirka 20% årligen som låg i korten då.

Det är svårt att avgöra om svackan är tillfällig eller inte. Vi skrev om bolaget häromdagen efter bolagets vinstvarning för tredje kvartalet, som fick aktien att rasa 26%. Förtroendet är sargat och vi valde att slopa vårt tidigare köpråd.

Xvivo – tillväxtbolag i svacka

Xvivo utvecklar och säljer lösningar och system som används vid organtransplantation. Produktportföljen täcker de fyra mest transplanterade organen – lunga, hjärta, lever och njure.

Över tid har Xvivo visat riktigt hög tillväxt, senaste åren med drygt 30% i snitt. Att det skulle fortsätta så under 2025 var också förhoppningen när året startade.

Så har det dock inte alls blivit. Omsättningen ser nu ut att backa under 2025 samtidigt som lönsamheten fallit i stället för att öka. Bolaget menar att det handlar om en tillfällig minskning i aktiviteten inom lungområdet, samtidigt som en av bolagets största kunder inom lunga minskat sina lager. Förhoppningar om fortsatt hög tillväxt och stigande lönsamhet består, men har skjutits på framtiden.

Vi gav ett neutralt råd för aktien i januari. Sedan dess har aktien dock tappat 60% av värdet och läget i bolaget är egentligen ett helt annat än när vi skrev om det senast.

Premien krympt ihop

Synen på Bures aktie har varierat över tid. För 7-8 år sedan handlades aktien i regel till en rabatt mot substansvärdet. Senaste fem åren har aktien dock handlats till stor premie.

Att Bure växt substansvärdet snabbare än börsindex talar för att en viss premie är motiverad. Samtidigt är portföljens kraftiga koncentration ett minus, med halva substansvärdet investerat i Mycronic.

Bure gör också en del onoterade investeringar som möjligen kan vara ett plus i kanten. Vi minns noteringsförsöket av Nodica som gav ett välskött intryck men ställdes in när tullkaoset drog igång. Ett annat innehav är Mentimeter som ibland ryktas närma sig notering. I somras investerade Bure drygt 900 Mkr i att tillsammans med bland annat Creades förvärva Silex. Ett halvledarbolag som hamnat i hetluften på grund av dess tidigare kinesiska ägare. Även här finns börsplaner.

Slutsats

Det lockar lite att gå emot trenden och köpa Bure när bolaget haft stora motgångar i flera innehav, samtidigt som premien på investmentbolaget krympt ihop något jämfört med hur det sett ut de senaste åren åtminstone.

Samtidigt är Bure ett av de mer koncentrerade investmentbolagen där utvecklingen för Mycronic kommer vara avgörande i hur det går för Bure. Vi har ett neutralt råd på Mycronic och bland Bures andra stora innehav är det endast Vitrolife som vi har köpråd på för närvarande.

Allt detta får oss att ändå landa i ett neutralt råd för Bure. Den som däremot har en mer positiv vy kring Mycronic skulle kunna överväga att köpa Bure i den rådande svackan för investmentbolaget.