Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 39 den 25 september. Läs mer om Börsveckan.

Bland operatörerna sticker lilla Nordic Leisure ut med överlägset högst andel reglerade intäkter och samtidigt god tillväxt trots begränsade marknadsföringskostnader. Det kommer av att man verkar på den lite bortglömda baltiska marknaden där licenskraven är tuffa och marknadsföringslagarna likaså.

Bland de större och mer välkända operatörerna konstaterar vi som väntat att Kindred har störst andel reglerade intäkter medan det är jämnt skägg mellan de andra. Leovegas ska man komma ihåg har 37 procent av intäkterna från Sverige som väntas regleras tidigast andra halvan av 2018 men troligtvis början på 2019. Efter det så kan bolaget faktiskt ta på sig ledartröjan i reglerade intäkter.

Idag leder man tillväxtracet och marknadsföringssatsningar med den logiska konsekvensen att man också placerar sig sist inom lönsamhet. Något förvånande för många är säkert att Kindred faktiskt har en högre andel intäkter från mobila enheter än Leo Vegas, om än att Leovegas siffra avser deponeringar från mobilen där övriga redovisar intäkter från mobilt.

Intäktsfördelningen från de olika spelen särredovisas inte hos alla operatörer men räkna med att Kasino är en överväldigande del där sportboken inte redovisas.

Noterbart är också att Mr Green lanserade egna tillägg till sin sportbok från Kambi för ett par veckor sedan. Dock utan inverkan från Kambi vad det verkar då Bettorlogic är partner. Bland annat lanseras ”Instant Tennis” som möjliggör spel på varenda poäng i tennismatcher, något som Kambi redan erbjuder.

Vi är något förvirrade över satsningen, framförallt å Kambis vägnar då en kund väljer bort en redan befintlig funktion samtidigt som SB Tech verkar vinna de flesta affärerna.

En kanske större nyhet är den att Betssons vd Ulrik Bengtsson oväntat avgick omedelbart den 4 september. Han har nyligen själv köpt mycket aktier och Q2 var en bra rapport. Meningsskiljaktigheter om strategi är den officiella anledningen. Det låter märkligt i våra öron och den egentliga anledningen får vi nog aldrig veta. Gamla vd:n och styrelseordföranden (tillika storägaren) Pontus Lindwall tar över rodret vilket vi inte tror hämmar bolaget nämnvärt. 

Pontus Lindwall

I leverantörsledet konstaterar vi att Netent och Evolution har nästan samma börsvärde och en i princip identisk multipelvärdering. Å ena sidan man kan säga att tillväxtförväntningarna är högre på Evolution men vi värderar den befintliga tillväxten högre än vi oroar oss för bakslag i utvecklingen och föredrar den snabbväxande live-kasinoleverantören till samma prislapp. I veckans nummer sänker vi dock rådet till avvakta och vi är sedan tidigare avvaktande till Netent också.  

Inom affiliatevärlden pratas det också mycket om regulatoriska risker där först Skybet stängde ner sitt affiliateprogram och sedan uppmärksammades Ladbrokes Coral, 888, Skybet och Casumo med oetisk marknadsföring från affiliates. Den brittiska tillsynsmyndigheten meddelade också att man förutsätter att operatörerna har kontroll över marknadsföringen från de affiliates man samarbetar med och att reklamen från dessa kan operatörerna få stå till svars för.

Paddypower/Betfair var också snabba med att meddela sina affiliatepartners om en striktare policy och nolltolerans. Det här kan medföra att operatörerna blir mer restriktiva till affiliatemarknadsföring men också att seriösa aktörer kan gynnas. Vi håller det inte som osannolikt att marknadsföringen av spel går mot tuffare reglering, däribland affiliates inkluderat. I ett försök till självreglering skapades ”International Gaming Affiliate Association” och vad som blir av det återstår att se.

Vi tycker fortsatt att affiliateverksamhet ska behäftas med en högre riskpremie än övriga aktörer i spelbranschen. Vi efterlyser också en mer transparent redovisning av trafikkvalitet, regulatoriska risker och organisk tillväxt framöver för att minska den. Affiliates är höglönsamma och ett naturligt inslag i spelbranschen (och andra branscher) men skillnaderna sinsemellan är stora. Branschen är väldigt fragmenterad och oreglerad, vilket skapar såväl möjligheter som risker.