Efter en renodling och några förvärv är Hedson Technologies i dag en sammanhållen koncern som utvecklar och säljer tvätt-, tork- och lyftutrustning till lackerings- och däckverkstäder. I år utlovas en omsättning på 270 Mkr.

Produkterna säljs under fyra, enligt Hedson, globalt mycket starka varumärken vid namn Drester, Herkules, IRT och Trisk. Hedson lägger en hel del resurser på produktutveckling av både prestanda och för att sänka tillverkningskostnaderna. En ny produkt för i år är Quickrinse, en färgtvätt från Drester som Hedson anser har unika egenskaper som öppnar upp en delvis ny marknad.

Hedson har tillverkning i Arlöv, Vänersborg och tyska Kassel. Senaste förvärvet, brittiska Trisk, hade produktion i England men den anläggningen har stängts och flyttats till Sverige vilket förstörde fjolårsresultatet.

Hedsons överlägset största marknad är Tyskland med 37 procent av omsättningen. Därefter kommer USA, Frankrike och Sverige med sammanlagt 27 procent. Resterande tredjedel säljs i ytterligare 60 länder. Som litet bolag med en närmast global marknad har Hedson valt att så gott som uteslutande sälja via fristående distributörer.

Men eftersom Hedson är en relativt ny koncern så handlar det i praktiken om fyra överlappande distributörsnät. Allt annat lika gör det att Hedson inte får ut mesta möjliga marknadskraft ur sin produktportfölj.

På sikt är förhoppningen att ett starkt produktprogram med starka varumärken ska göra Hedson till en attraktivare part för distributörerna. På sikt kan man då samla produkterna hos de bästa distributörerna som kan ha mer kraft i försäljningen.

Marknaden är relativt konjunkturokänslig men växer å andra sidan mycket sakta. Efterfrågan styrs ytterst av bilparkens storlek och olika legala krav på miljö och ergonomi samt i viss mån verkstädernas önskemål om effektiviseringar.

Hedson, med sina premiumprodukter, gynnas av att bilverkstäderna blir större och större vilket ökar deras investeringsvilja. För de minsta verkstäderna har det inte varit lika rationellt att satsa på den mest effektiva utrustningen.

De senaste tio åren har efterfrågan i Europa gynnats av en övergång från thinner- till vattenbaserade lacker. Den omställningen är nu i princip klar men å andra sidan väntas USA nu påbörja samma övergång.

Alla trender är dock inte positiva för Hedson. Exempelvis finns det en tendens till att västvärldens bilar tas ur trafik efter allt kortare tid. Med färre gamla bilar på vägarna minskar behovet av reparationer och lackarbeten. Lite som kuriosa kan också nämnas att exempelvis franska bilförare krockar alltmer sällan i takt med att de nyktrar till bakom ratten. Färre krockar reducerar också marknaden för Hedsons produkter.

Det allt överskuggande hotet kommer emellertid, som för så många andra, från Kina. Där säljs billiga (och sämre) kopior av Hedsons produkter för så lite som 10-15 procent av Hedsons slutpriser.

Trots det hävdar vd Mikael Lange att det inte är så värst brådskande att etablera produktion i lågkostnadsländer, även om det sker vissa sonderingar åt det hållet. Förhoppningsvis har han rätt.

Vi bedömer hur som helst att Hedson överträffar prognosen och når en omsättning på säg 290 Mkr i år med en rörelsemarginal runt 7-8 procent. I så fall är utsikterna goda att nästa år omsätta cirka 310 Mkr med en rörelsemarginal upp mot målet 10 procent. Med tanke på att Hedson samtidigt amorterar ner sina dyraste lån (12 procents ränta!) så bör vinsten bli drygt 2,5 öre per aktie 2008. Det ger en värdering på p/e 8-9 eller 7-8 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) beroende på vilket mått man föredrar. Det får ses som billigt även om man inte får glömma att det bygger på förhållandevis ambitiösa prognoser från ett rätt otestat bolag.

Å andra sidan finns en positiv joker i form av framtida förvärv. Det blir inte i år, 2007 ska bli ett konsolideringsår, men redan nästa år vill vd Mikael Lange köpa in ett nytt produktbolag, inom exempelvis svetsutrustning. Målet är att koncernen inom några år ska omsätta 500 Mkr. Till dagens värdering får man den möjligheten gratis. Efter en mindre nyemission och ett tekniskt säljtryck i samband med Aktietorgets omklassning till så kallad MTF-lista* har Hedsons aktie haft det lite extra motigt på sistone. Antagligen ett bra köpläge.

*) Pensionsförsäkringar och IPS-får inte innehålla MTF-handlade aktier, varpå dessa nu måste säljas över börsen.